שוק הביטקוין מתרכז סביב חברה אחת - וזה מתחיל להדאיג את המשקיעים

במשך שנים שוק הביטקוין התנהל כמו מערכת מבוזרת גם מבחינת המשקיעים שלו. היו בו סוחרי מומנטום, קרנות גידור, משקיעים אידיאולוגיים, כורי ביטקוין, משקיעים קמעונאיים וקרנות סל. כל קבוצה השפיעה אחרת על המחיר, והביקוש הגיע מכיוונים רבים. עכשיו יותר ויותר אנליסטים חושבים שהמודל הזה מתחיל להישבר. במרכז השינוי עומדת סטרטג׳י MicroStrategy Inc 0.87%  , החברה של מייקל סיילור, שהפכה בשנים האחרונות למחזיקת הביטקוין הציבורית הגדולה בעולם. אלא שב־2026 היא כבר לא נתפסת רק כעוד חברה שמחזיקה ביטקוין במאזן, אלא כגורם שמשפיע בפועל על מבנה השוק עצמו.

מאז תחילת השנה רכשה סטרטג׳י יותר ביטקוין מכל רשת הכרייה העולמית ייצרה באותה תקופה. לפי הדוחות של החברה, היא קנתה מעל 170 אלף מטבעות מתחילת השנה, בזמן שכמות המטבעות החדשים שנכרתו הייתה נמוכה משמעותית. המשמעות היא שבחלק מהחודשים החברה ספגה חלק גדול מההיצע החדש שנכנס לשוק.

במקביל, מקורות ביקוש אחרים נחלשו. קרנות הסל על ביטקוין שאושרו בארה"ב כבר אינן מושכות את אותן זרימות כספים שאפיינו את 2024. גם קרנות הגידור שפעלו סביב פערי ארביטראז' בין שוק הקרנות לשוק הספוט צמצמו פעילות לאחר שהפערים נסגרו והרווחיות נשחקה. גם המשקיעים הפרטיים פחות נלהבים. בדרום קוריאה, שנחשבת במשך שנים לאחד המרכזים הספקולטיביים החשובים בשוק הקריפטו, נפחי המסחר ירדו משמעותית. הסיבה אינה קשורה רק לקריפטו: שוק המניות המקומי סיפק תשואות חזקות, בעיקר בזכות מניות שבבים, ומשקיעים רבים העדיפו לעבור לשם.

באותו זמן גם הכורים - שבעבר נהגו להחזיק חלק מהמטבעות לטווח ארוך - משנים כיוון. יותר ויותר חברות כרייה מוכרות כיום את המטבעות שהן מייצרות כדי לממן מעבר לתחומים חדשים, בעיקר תשתיות מחשוב ובינה מלאכותית. במקום שחקנים שסופגים היצע מהשוק, הם הפכו למקור מכירה קבוע.

• סטרטג’י רשמה הפסד של 12.5 מיליארד דולר - ושוקלת לראשונה מכירת ביטקוין
• הביטקוין מטפס לשיא של חודשיים - מניית סטרטג׳י מזנקת 14%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לתוך הוואקום הזה נכנסה סטרטג׳י

 החברה הצליחה לבנות מנגנון שמאפשר לה לגייס כסף מהשוק כמעט באופן רציף, ולהפנות אותו ישירות לרכישות ביטקוין. אחד הכלים המרכזיים לכך הוא STRC - מניית בכורה שמבטיחה למשקיעים תשואת דיבידנד גבוהה במזומן. המודל עובד כמעט כמו מנוע מחזורי. לקראת מועדי הזכאות לדיבידנד, משקיעים רוכשים את המניה כדי ליהנות מהתשלום, המחיר שלה מתייצב, וסטרטג׳י מנצלת את הרגע כדי להנפיק עוד מניות ולגייס הון נוסף. הכסף הזה מופנה לרכישת ביטקוין, מה שמייצר ביקוש נוסף בשוק.

לפי האנליסטים בארה"ב, בחלק מהשבועות האחרונים סטרטג׳י הייתה אחראית לנתח דו־ספרתי מנפח המסחר הכולל בביטקוין. עבור נכס שמציג את עצמו במשך שנים כמבוזר וחסר תלות בגורם יחיד, זו רמת ריכוז חריגה. הבעיה מבחינת השוק היא שהתלות הזו יוצרת מנגנון רגיש במיוחד. כל עוד מחיר הביטקוין נשאר גבוה, סטרטג׳י יכולה להמשיך לגייס הון, לקנות עוד מטבעות ולתמוך במחיר. אבל אם הביטקוין יירד משמעותית, המערכת עלולה להתחיל לעבוד בכיוון ההפוך.

לסטרטג׳י יש כיום מאות אלפי מטבעות ביטקוין במאזן, במחיר רכישה ממוצע שמתקרב למחיר השוק הנוכחי. ירידה חדה יותר במחיר עלולה לפגוע לא רק בשווי ההחזקה עצמה, אלא גם באמון של המשקיעים במכשירי הגיוס של החברה. אם משקיעים יאבדו עניין ב־STRC או ידרשו תשואה גבוהה יותר כדי להחזיק במניה, סטרטג׳י תתקשה לגייס כסף חדש. במקרה כזה, אחד ממקורות הביקוש המרכזיים של שוק הביטקוין עלול להיחלש בבת אחת.

• רבעון ראשון מאכזב: גל ביטולי הנפקות ודוחות מעורבים בשוק הנכסים הדיגיטליים
• אילון מאסק: מרבית מטבעות הקריפטו הם הונאה; זה לא מונע ממנו לאפשר מסחר ב-X
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• רבעון ראשון מאכזב: גל ביטולי הנפקות ודוחות מעורבים בשוק...

מה יקרה אם סטרטג׳י תתחיל למכור ביטקוין?

לאחרונה נוספה נקודה נוספת שהטרידה חלק מהמשקיעים: האפשרות שסטרטג׳י עצמה תמכור בעתיד חלק מהביטקוין שלה. במשך שנים מייקל סיילור הציג גישה כמעט אידיאולוגית שלפיה החברה לא תמכור מטבעות. לאחרונה מנהלים בחברה כבר רמזו שמכירה יכולה להישקל אם תשרת את מבנה ההון של החברה או את התשואה לבעלי המניות.

גם אם מדובר בתרחיש רחוק יחסית, עצם העלאת האפשרות שינתה את האופן שבו חלק מהשוק מסתכל על סטרטג׳י. מבחינת המשקיעים, החברה כבר אינה רק "מחזיקת ביטקוין", אלא גוף פיננסי ממונף שתלוי ביכולת להמשיך למחזר הון ולשמר אמון.

תומכי סיילור טוענים מנגד שהשוק מתעלם מהתמונה הרחבה יותר. מבחינתם, סטרטג׳י פשוט בונה מנגנון שמאפשר להגדיל באופן עקבי את החשיפה לביטקוין בזמן שרוב השחקנים האחרים נחלשים או יוצאים מהשוק. אבל גם הם מודים שהמצב שנוצר חריג: שוק של טריליוני דולרים, שבעבר נשען על קהילת משקיעים רחבה ומפוזרת, תלוי כיום יותר ויותר ביכולת של חברה אחת להמשיך לגייס כסף - ובנכונות של המשקיעים להמשיך להאמין גם בחברה וגם בביטקוין בו־זמנית.