ה'איתות' הכי מפחיד: "שוק האג"ח בארה"ב לא בהכרח מצביע על חזרה לשוק דובי"

יקני פתח אמש את חודש ספטמבר בירידות שערים חדות, המדדים המובילים נפלו ב-2% ואף יותר מכך. ברקע לירידות הללו עומדים חששות המשקיעים מפני מספר דברים עיקריים ובינהם תימחור המניות, האיתות שמתקבל משוק האג"ח הממשלתי בארה"ב ולבסוף - מה יקרה כאשר תוכניות התמריצים האדירות יגיעו לכדי סיום?

בשיחה עם טרנס קלינגמן, מנהל המחקר באקסלנס-נשואה, ניסינו להבין את המשמעות של אותו 'איתות' משוק האג"ח הממשלתי בארה"ב. ניסינו להבין גם מה צפוי לקרות ביום שהממשלות יפסיקו את תוכניות התמריצים.

באופן כללי, האג"ח הממשלתי ל-10 שנים בארה"ב רשם בחודש-חודשיים האחרונים ירידה משמעותית בתשואות, כאשר מרמה של כמעט 4% באמצע חודש יוני, התשואה ירדה ל-3.4% נכון לאתמול.

המשמעות של המהלך היא שהמשקיעים מתחילים לזוז לכיוון הנכסים נטולי הסיכון, האם הדבר הוא איתות לירידות צפויות בשוק המניות? לדבריו של קלינגמן, "בהחלט ניתן לפרש זאת בסממן לשוק יורד אבל ההנחה שלי היא שיש פה משהו אחר. הממשל האמריקני מאוד מעוניין לשמור על הריבית ארוכת הטווח בתשואה נמוכה, זאת בכדי לעזור לצרכן לממן מחדש משכנתאות ולעזור לחברות להשיג מימון בריביות סבירות. לצורך כך, אנחנו רואים תוכנית רכישה עצמית ע"י ה'פד' והוא רוכש אג"חים לטווח ארוך מה שלוחץ את הריביות שם כלפי מטה. בנוסף, האוצר מגייס דרך הנפקות מאסיביות של אג"חים לטווח קצר יותר של 2-5 שנים וזאת בכדי שלא להלחיץ כלפי מעלה את התשואות של האג"ח ל-10 שנים שהן המדד לריבית על המשכנתאות וכו'"

אז האם מדבר בעניין טכני בלבד? "להערכתי, בעקות ההטייה המכוונת שנעשית ע"י האוצר האמריקני וה'פד', המגמה של הירידה בתשואות לא בהכרח נוגדת את המגמה של עליית שער המניות. יש פה פעולות שנעשות בכדי ללחוץ את התשואות כלפי מטה. לממשל ברור שאם התשואות יתחילו לטפס, זה עלול להעיק על ההתאוששות הכלכלית ולכן הם לא מאפשרים זאת".

ספקולציה נוספת היא זו הקשורה לתוכניות התמריצים מסביב לעולם, מה צפוי לנו ביום שאחרי והאם יש כרגע תאריכי סיום לתוכניות הללו? "כמובן שיש תאריכי פקיעה אבל זה לא מונע מהשקה של תוכניות נוספות, מה שכן ימנע זה גידול משמעותי בגירעון. תוך שנה אנחנו מצפים שהממשלות יצטרכו לעבור למדיניות פיסקאלית יותר מרסנת".

עוד אומר קלינגמן, כי "קיים סיכוי כי סיום תוכניות התמריצים יביא לכך שהצרכן יפסיק לצרוך וכל ההתאוששות שאנחנו רואים עכשיו תיעצר והכלכלות שוב ייכנסו למיתון אבל זה רק תסריט אחד. לפי תסריט אחר, אותן תוכניות תמריצים מצליחות להניע את גלגלי הכלכלה וזה ייצור מקומות עבודה חדשים וניכנס שוב למעגל חיובי".