גלזר על מגדל ביטוח: דיסקאונט גדול ביחס לשוויה

"לאחר שנים קשות שעברו על מניית מגדל...", כך פתח אלון גלזר, אנליסט הביטוח והבנקאות של לידר שוקי הון את המלצתו על מניית מגדל ביטוח. גלזר העניק המלצת "קניה" עם מחיר יעד של 8 שקלים למניה - דיסקאונט של 29% ממחיר המניה הבוקר באחד העם שעמד על 6.2 שקל.

גלזר מסר, כי מניית מגדל סבלה בשנים האחרונות מתשואת חסר משמעותית בהשוואה למדדי המניות. הסיבות לכך היו החשש של המשקיעים מהשפעות הרפורמות שעברו על ענף הביטוח, העובדה שהמשקיעים הזרים לא גילו עניין בסקטור, ולחץ המכירות שרבץ על המניה (הן בשל הצורך להשאר במדדי המניות והן בשל החובה על לאומי להקטין האחזקות).

השנים הקרובות יהיו השנים של ענף ביטוח החיים והפנסיה

בלידר שוקי הון אופטימיים לגבי ענף ביטוח החיים והפנסיה ומציינים מספר גורמים שלטענתם ישנו את פני הענף בשנים הקרובות.

השתלטות על שוק החסכון לטווח ארוך - הרפורמות (ביטוח חיים, פנסיה ובכר) הביאו להשתלטות ענף הביטוח על שוק החסכון לטווח ארוך והופכות אותו לחזק יותר ורווחי יותר. השיפור במצב המשק תורם לענף - גידול בפוליסות, ירידה באבטלה, עליה במשכורות, וירידה בביטולים. צמצום תופעת הפדיונות - אחד הדברים שפגעו קשות בחברות בתחילת העשור. תופעת ה-Twisting צומצמה משמעותית. מכירת ביטוח ופנסיה בבנקים - צפויה להגדיל את היקף הפעילות כבר מ-2006. חוק פנסיה חובה - ככל שמצב המשק משתפר (וככל שסיכוייו של עמיר פרץ לשבת בממשלה עולים) גדלים הסיכויים לחוק פנסיה שיביא גם הוא לגידול משמעותי בהיקף המבוטחים. פרסום ה-E.V - צפוי במהלך 2007 להציף את השווי של התיק הקיים.

קבוצת מגדל הינה הגוף המוביל בארץ בתחום ביטוח החיים (נתח שוק של 35%),ושניה בפנסיה (נתח שוק של 24%). "בענף הביטוח קיים יתרון עצום לגודל", טוען גלזר ומוסיף, כי "מגדל צפויה להיות הנהנית העיקרית מהמגמות החיוביות בתחום הפנסיה והביטוח".

ולעומת זאת, גלזר פחות אופטימי לגבי ביטוח אלמנטרי, "הירידה הצפויה ברווחיות בביטוח רכב חובה ביחד עם ההערכה שיהיה קשה מאד לשחזר את התשואות בשוק האג"ח מלמדות להערכתו על ירידה משמעותית שצפויה ברווחיות בביטוח אלמנטרי. מגדל מוטה לתחום ביטוח חיים ופנסיה ולפיכך ההשפעה עליה תהיה קטנה בהשוואה לסקטור".

בלי רכישות בתחום הגמל ועם דקלה ואפיקים בתחום קרנות הנאמנות - מגדל מאמינה כי אין מקום להשקעה בתחום הגמל וגם בתחום קרנות הנאמנות, לאחר שהפסידה במאבק על פסגות, היא נותרה עם רכישות בהיקף קטן בהרבה בהשוואה למתחרות.

בלידר שוקי הון לא הוסיפו בתמחור השווי את הפעילות הפיננסית אך הם מעריכים, כי "מגדל תפעל להגדלת זרוע הפיננסים, כאשר העובדה שמגדל כמעט ולא השקיעה ברכישת נכסים מקטינה הסיכונים (ומאידך גם את הסיכויים) בתחום".

הלחץ הגדול מאחורינו

גלזר ציין, כי לאחר תקופה ארוכה בה רבצה עננה של מכירות בעלי עניין, השלמת העיסקה של מכירת מניות לאומי לג'נרלי טובה מאד למניה, כאשר הבעת האמון של ג'נרלי במגדל, ביחד עם המחיר שגבוה ממחיר המניה בשוק, יכולים ללמד על כך ששווי החברה גבוה משוויה בשוק כיום.

בנוגע לדיסקאונט הגדול ביחס לשוויה של המניה מסר גלזר, כי "הנחות המודל שלנו הינן צמיחה של 3% בביטוח חיים ופנסיה (הערכה שמרנית מאד להערכתו) ו-2% בביטוח כללי, ושיעור היוון של 8.5% בביטוח חיים ופנסיה, ו-9.75% בביטוח כללי.

גלזר הדגיש, כי להערכתו "תחום ביטוח החיים והפנסיה הינו אחד הענפים הפחות מסוכנים, ואשר שיעור הצמיחה בו מהגבוהים במשק".