הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
סיפיה
צילום: DMS Andy
דוחות

סיפייה ויז'ן מציגה ירידה במכירות ובתזרים והמניה התרסקה ב-23%

לפעמים החלום רק נראה טוב ומבטיח אך לא תמיד מתממש, סיפייה ויז'ן פרסמה את דוחותיה למחצית השנייה וביינתים ניתן לראות רק שריפת מזומנים וחוסר התייעלות משמעותית - כתגובה המניה מתרסקת
עדן ספיר |
נושאים בכתבה דוחות כספיים

סיפייה ויז'ן סיפיה וויז'ן 0% פרסמה את דוחותיה הכספיים למחצית הראשונה של השנה והתוצאות לא נראות מזהירות פנים. ההכנסות קטנו מהמחצית הקודמת של השנה, קיטון של כ-16% ביחס לאותה תקופה אשתקד בעקבות הודעה נקודתית של לקוח מהותי של החברה על הפסקת ייצור מודל אחד.

הרווח הגולמי למחצית הראשונה של שנת 2023 עלה לסך של 840 אלף דולר, גידול של 27% בהשוואה למחצית השנייה של שנת 2022, וצמיחה של 66% בהשוואה בתקופה המקבילה אשתקד. העלייה ברווח הגולמי ושיפור שיעור הרווחיות הגולמי מ-17% ל-34% נבע מגידול במכירות רישיונות תוכנה ללא מצלמות ושירותי פיתוח במחצית הראשונה של שנת 2023, המאופיינים בשיעורי רווחיות גבוהים יותר בהשוואה למכירות של רישיונות עם מצלמה. החברה מעריכה, כי ככל שתמהיל המכירות יעלה לטובת מכירות רישיונות תוכנה, שיעור הרווח הגולמי יעלה אף הוא.

ההפסד התפעולי במחצית הראשונה של שנת 2023 הסתכם בסך של כ-4.9 מיליון דולר, קיטון בהשוואה להפסד תפעולי בסך של כ-6 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד אשר נבע בין היתר מקיטון בהוצאות המכירה והשיווק, לצד שמירה על אפקטיביות במחלקת המכירות והתפעול.

ההפסד הכולל במחצית הראשונה של שנת 2023 הסתכם בסך של כ-5.6 מיליון דולר, קיטון בהשוואה להפסד כולל בסך של כ-7.3 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. ההפסד כולל הוצאות מימון, נטו בסך כ-713 אלף דולר, בהשוואה להוצאות מימון בסך 1.3 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד – הקיטון נטו נובע בעיקר מקיטון בהפרשי שער ותנודתיות נמוכה בשער החליפין של הדולר בהשוואה למחצית קודמת, וכן מקיטון ביתרת הקרן של ההלוואות.

תזרים המזומנים נטו ששימש לפעילות שוטפת במחצית הראשונה של 2023 הסתכם בסך של כ-4.3 מיליון דולר, בהשוואה לתזרים מזומנים ששימש לפעילות שוטפת בסך של כ-6.9 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד.

סך המזומנים ושווי מזומנים נכון ל-30 ביוני 2023 הסתכם בכ-10.5 מיליון דולר, בהשוואה למזומנים ושווי מזומנים בסך של כ-16.1 מיליון דולר נכון ל-31 בדצמבר 2022. עיקר הקיטון ביתרת המזומנים ושווי מזומנים בהשוואה ליום 31 בדצמבר 2022 נובע מתזרים שלילי ששימש לפעילות שוטפת בסך של 4.3 מיליון דולר, תזרים שלילי מפעילות השקעה של 17 אלפי דולר ותזרים שלילי מפעילות מימון של 750 אלפי דולר.

בחברה בונים על העתיד - החל מחודש יולי 2026 כל הרכבים החדשים באיחוד האירופי יידרשו להצטייד במערכות לניטור עייפות והסחות דעת נהג בתוך הרכב. תקנות אלו מובילות את יצרניות הרכב האירופאיות להיערך להטמעת מערכות כאלו בדגמים החדשים שלהן. השאלה הגדולה היא האם סיפיה בכלל תצליח להגיע לאותו 2026. החברה כמובן תרצה מאוד אבל היא סוחבת בדוחותיה הערת עסק חי, כלומר - רואי החשבון שלה לא בטוחים שהיא מסוגלת לשרוד שנה קדימה. השאלה כעת היא מתי היא תצא לגיוס-דילול משקיעים ומי יבחרו להשתתף בו כי המצב הנוכחי - לא נראה טוב.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מחיר המניה התרסק היום בבורסה ב-23%, מה שמותיר אותה עם מחיר מניה של 56 אגורות ושווי שוק 78 מיליון שקל. מתחילת חודש יולי עלתה המניה ביותר מ-300% והייתה נראית מבטיחה רק שמאז התרסקה המניה ב-50% וכעת הצורך לגייס כסף נראה פחות אטרקטיבי מאשר אז.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%

ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי סיטיקון

מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.

ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77%  , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה,  פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.

מה המספרים מספרים

מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch)  עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.

בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.

כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.

להמשך הכתבה לחץ כאן