רגב לא מתרגש: גם אופציות המעו"ף קובעות את ת"א 25
"גם שוק הנגזרים של המעו"ף בארץ קובע כיצד יתנהג מדד ת"א 25" מסביר לנו מנכ"ל חברת קסם, רוי רגב, השייכת לבית ההשקעות אקסלנס נשואה. בתפקידו הוא אחראי על הנפקת תעודות הסל הענפה של החברה. רגב הגיב לשאלתנו על המצב שמתרחש בימים כגון היום שבו מרכז מדד בבורסה התל אביבית (היום זהו מדד היתר 30) מחזור נמוך מהמחזור שמרכזות תעודות הסל שהוא מהווה כנכס הבסיס שלהן.
תעודות סל, אם יש צורך בכלל להכביר בסופרלטיבים, הפכו לאחד התחומים הלוהטים בשוק ההון הישראלי. זהו תחום שחושף את מידת הלהיטות של המשקיעים כיום לאסוף מניות ומדדים בדרכים מגוונות ומתוחכמות מבעבר. לחברת קסם, הזרוע הביצועית של אקסלנס נשואה, יש חלק נכבד בתחום הזה.
מתוך 24 תעודות סל הנסחרות כעת בבורסה - 15 הן של קסם. בכך עקפה אקסלנס נשואה את תעודת הסל הותיקה והבודדה של בנק לאומי - תאלי25, מספר תעודות המבט של כלל פיננסים, שתי תעודות הסל של דיסקונט מבית תכלית, ואת תעודת הסל הבודדה של בנק הפועלים מבית פעל מדדים.
שאלנו את רגב האם לא נוצר כאן עיוות לדעתו, כשהמדד מרכז מחזור נמוך מתעודות הסל הנסחרות עליו. אך לדעת רגב, ההפך הוא הנכון. לא רק שמדד ת"א 25, מגולם על ידי הנגזרים שלו (אופציות המעו"ף) בהיקף של 60 מיליארד שקל ביום, כשהמסחר בו עומד בממוצע על כ-600 מיליון שקל, הרי שתעודות הסל מגבירות את הסחירות במדדים קטנים, כמו במקרה של היתר, בכך שהן מאפשרות למשקיעים לקנות ולמכור אותן בינם לבין עצמם. "תעודות הסל משפיעות על המדד כמדד" מציין רגב ומוסיף כי הן מאפשרות היקפי מסחר גדולים יותר.
בכל מקרה, היום התאפשר אחד מאותם מצבים בהם ריכז מדד היתר 30 מחזור של 11.5 מיליון שקל, ושתי תעודות הסל הנסחרות עליו ריכזו מחזור של 15.2 מיליון שקל. ולבסוף, גם אם מניחים שלסחירות המוצלחת במיוחד בתעודות הסל, אין השפעות גדולות על המדד, הרי שנותרת סכנה אחת למשקיע התמים. האפשרות שמחזורי המסחר הנמוכים בנכס הבסיס, יאפשרו משחק של בעלי מניות וספקולנטים. מצב זה, קרה בעבר במדד ת"א 25, כשהיו ימים של סחירות נמוכה וסדרות של אופציות עמדו לפקוע.
