המניה של השנה כבר 4 שנים ברציפות - ומי הגופים שלא השקיעו בה?

היא הנפיקה בשווי של 430 מיליון שקל. ניתחנו את ההנפקה ואמרנו - נראה זול. אם היא תגיע לתחזית שלה יש כאן הצפת ערך. זה היה לפני 4 שנים ואף אחד לא דמיין שהיא תעלה פי 40! :

נקסט ויז'ן היא מניית השנה כבר 3 שנים, חן גולן, היו"ר הוא מאנשי השנה של ביזפורטל 3 שנים ברציפות. אתמול החברה זכתה בהזמנת ענק של 77 מיליון דולר, המניה טסה ב-18% לשווי של 16.5 מיליארד שקל. הסיפור של נקסט ויז'ן הוא שילוב של תחום מנצח ולוהט - רחפנים וכטב"מים; יכולות ביצוע  טובות - וידאו יציב-עמיד וכנראה שהרבה מאוד חריצות ועבודה קשה. מאחורי המספרים המדהימים יש 130 עובדים חרוצים ויזמים שהצליחו טכנולוגית ומכנית להנדס מוצר פשוט טוב ואמין.

הפניקס ומור - השקיעו כבר בהתחלה

בשיחה אתמול עם גולן הוא דיבר על מוצר מוביל בעלות טובה וביכולת לדלוור. לדלוור-לדלוור-לדלוור, זה הסוד בגדילה של חברות. הלקוחות הגדולים שנמצאים כעת בגל של ביקושים לרחפנים וכטב"מים צריכים לדעת שהספק שלהם יודע לספק את הסחורה בכל מצב - גם עם משברים בשרשרת הייצור, גם עם עלייה במחירי המוצרים, גם עם בעיות במשלוחים. נקסט ויז'ן כבר חברה גדולה, עם כרית מזומנים גדולה, עם מלאי מספק, עם מספר ספקים לכל רכיב, עם פתרונות "לשעת חירום" והלקוחות בוטחים בה - לראיון המלא: יו"ר נקסט ויז'ן: "יהיו עוד הזמנות גדולות, לא יודע אם כזאת, אבל הביקוש מאוד חזק".    

מי שפחות מאמינים בה הם דווקא הגופים המוסדיים: אנליסט, ילין לפידות ואלטשולר שחם. אלו גופי אנליזה טובים, אבל הם לא היו במניה בתחילת הדרך וגם לא כעת. הם פספסו תשואה של אלפי אחוזים. מנגד, הפניקס ומור היו שם מההתחלה.

• הזמנת ענק לנקסט ויז'ן: חוזה של 60 מיליון דולר
• נקסט ויז׳ן: המייסדים לוקחים כסף, הראל לוקחת מניות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

וצריך להבין - גוף מוסדי נבחן בהשקעות במניות ספציפיות. כל השאר לא באמת תלוי בניתוח שלו. ההבדלים בתשואות בין גופי ההשקעות נובעים מאלוקציה שונה במניות ואג"ח - אבל בסוף זה הימור כשמדובר על השקעות לטווח ארוך. אף אחד לא יודע באמת עם משקל של 62% במניות עדיף על 59%. אף אחד גם לא יודע אם תמהיל של 70% למניות בוול סטריט על פני 30% בת"א זה התמהיל הנכון. כלומר, האלוקצייה מלמעלה היא חשובה לתשואה, אבל זה עניין של גישה ואסטרטגיה שלא בשליטה. מה שכן בשליטה של הגוף המוסדי הוא המחקר ומציאת מניות כמו נקסט ויז'ן. כי אם הם משקיעים בה, זה מה שייתן להם את התשואה העודפת - את האלפא.

אנליסט, ילין-לפידות ואלטשולר - פספסו 

המקרה הזה לא בהכרח מייצג. מחלקות האנליזה של אנליסט, ילין לפידות ואלטשולר הם כאמור חזקות ומנוסות, אבל בסוף זה אנשים - ויש לנו הטיות. שימו לב מה קרה לגופים האלו. הם לא השקיעו בתחילת הדרך וראו את המניה מזנקת. האם הם יכנסו אחרי הזינוק? לרוב אנחנו חוששים כאשר מניה מזנקת. במיוחד אם מדובר באנשי מקצוע - הרי אם לא קנינו בשווי של 430 מיליון שקל, למה שנקנה בשווי של מיליארד שקל? אגב, זו לא התפיסה של משקיעים פרטים במיוחד צעירים - הם הולכים עם המגמה וזה מצליח להם בשנים האחרונות. 

וכך הגופים האלו במשך שנים התעלמו לגמרי וכיום מחזיקים בסכומים שוליים פספסו עלייה של רבבות אחוזים, כי כל הזמן הנייר עולה ואז הוא לכאורה מבחינתם - יקר לעומת העבר.

• תגמול של 50 מיליון דולר למנכ"ל טבע, כ-5 מיליון דולר לסמנכ"ל הכספים
• מנכ"ל דנאל, דודו מזרחי, פורש מתפקידו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סמנכ"ל הכספים של טבע: "המספרים של טבע לשנה הזו מטעים; אנחנו...

כלל ומנורה - המשקיעים הגדולים ביותר 

ומנגד - כלל, מנורה ומגדל שלא היו מהמשקיעים בתחילת הדרך, שינו גישה לאורך הדרך והפכו למשקיעים הגדולים ביותר. זו לא הודאה בטעות , זה ניתוח קר וניתוח שמסתכל רק היום קדימה. בהשקעות "מה שהיה מת". משקיע צריך להסתכל על התיק שלו כאילו הוא כל יום קונה אותו מחדש. הנה המחזיקים הגדולים  בגמל ובפנסיה (נתונים של פרודאטה מקבוצת פרדיקטה):

וכאן תראו את ההחזקות השוליות ואפילו - אפס עגול, של אלטשולר שחם, ילין לפידות ואנליסט בגמל ופנסיה:

ומסתבר שזה לא רק בהשקעות לטווח ארוך - גם בקרנות נאמנות הגופים התנהגו דומה: הפניקס ומור השקיעו הרבה יחסית כבר בהתחלה, אלטשולר, ילין ואנליסט כמעט ולא משקיעים. הגופים האלו מנהלים עשרות ומאות מיליארדים, אבל תתפלאו - הימור נכון במיוחד של רבבות אחוזים, משפיע על התשואה המצרפית בכמה עשיריות - זה יכול להיות קריטי לדירוגים, זה חלק מההסבר בין ההצלחה של מנורה וכלל השנה לעומת החולשה של אנליסט, ילין לפידות ואלטשולר.