התשואות, הנחושת וה-VIX - מה הם מספרים לנו על מצב השוק

שוק המניות מושך את רוב תשומת הלב של המשקיעים, אבל כמה אינדיקטורים מאקרו כלכליים נותנים תמונה רחבה יותר על מה שקורה מתחת לפני השטח. תשואת האג"ח האמריקאית מתחילה לטפס שוב, היחס בין נחושת לזהב ממשיך להיחלש ומדד התנודתיות VIX נשאר מעל רמות שנחשבות רגועות יותר. שלושת המדדים האלו משמשים כבר שנים מד חום לסנטימנט בשוק ולמצב הכלכלה, ובתקופה האחרונה הם מאותתים על סביבה מתוחה יותר בשווקים.

תשואות האג"ח עולות מחדש ומייצרות לחץ על מניות

תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים נעה מאז סוף 2023 בטווח יחסית ברור של כ-4% עד 5%. לאורך התקופה הזאת היו כמה פריצות קצרות מחוץ לטווח, אבל הן לא החזיקו לאורך זמן והשוק חזר להתייצב בתוך אותו אזור.

בחודשים האחרונים נוצרה בתשואה תבנית טכנית יורדת, שמרמזת על ניסיון פריצה כלפי מעלה. ביום חמישי נרשמה תנועה מעל הגבול העליון של אותה תבנית, מה שעשוי להעיד על שינוי במגמה. נכון לעכשיו התשואה נסחרת סביב 4.28%.

אם המהלך הזה יימשך, היעד הטכני הקרוב נמצא באזור 5%, כלומר החלק העליון של הטווח שבו התשואה נסחרה בשנתיים האחרונות. עלייה נוספת בתשואות האג"ח יכולה להשפיע על שוק המניות, בעיקר על מגזרים רגישים לריבית כמו חברות בנייה למגורים או חברות ממונפות.

• אמזון מגייסת לפחות 37 מיליארד דולר באג"ח -אחד מגיוסי החוב הגדולים בהיסטוריה
• המלחמה במזרח התיכון מטלטלת את שוק האג"ח האמריקאי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הסיבה פשוטה יחסית: כשהריבית הארוכה עולה, עלויות המימון גדלות ושווי נכסים פיננסיים נוטה לרדת. לכן כל תנועה חדה בתשואות האג"ח הופכת במהירות לגורם מרכזי בשוקי ההון.

היחס בין נחושת לזהב מאותת על חולשה בכלכלה

דרך נוספת לבחון את מצב הכלכלה היא דרך מחירי סחורות. היחס בין נחושת לזהב נחשב למדד שמספק תמונה רחבה יחסית על מצב הפעילות הכלכלית בעולם.

נחושת היא מתכת תעשייתית שמושפעת מאוד מקצב הבנייה, התשתיות והייצור. לכן כשהכלכלה מתרחבת הביקוש לנחושת עולה. זהב לעומת זאת נתפס כנכס הגנתי שאליו משקיעים פונים בתקופות של חוסר ודאות. כאשר הנחושת מפגרת אחרי הזהב, המשמעות לרוב היא שהשוק מעריך האטה בפעילות הכלכלית. זה בדיוק מה שקורה בתקופה האחרונה.

• HSBC מעלה המלצה לניאו - והמניה קופצת; צופה זינוק במכירות
• לנאר פספסה את התחזיות - מה זה אומר על שוק הבנייה בארה"ב
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• שימוש ב-ChatGPT פוגע במוח - מחקר MIT מצא ירידה של 55%...

המניה של פריפורט מקמורן, אחת מחברות הכרייה הגדולות בעולם בתחום הנחושת, ירדה השבוע בכ-5% אחרי שבשבוע שקדם לכך איבדה כ-13%. גם מחיר הנחושת עצמו מתקשה לעלות ביחס לזהב.

בשנה האחרונה ניתן לראות חולשה מתמשכת ביחס בין שתי המתכות. התנועה התחילה עם תבנית של שיא כפול באביב ובקיץ של השנה שעברה, ובהמשך הגיע גם שבר כלפי מטה מתבנית טכנית חיובית. כעת היחס בין נחושת לזהב מתכנס בתבנית שמרמזת על המשך ירידה.

גם העובדה שמחיר הזהב עצמו נסוג מעט בתקופה האחרונה לא משנה את התמונה הכוללת. הזהב ירד בכ-9% מהשיא שנרשם בסוף ינואר סביב רמה של מעט מעל 5,600 דולר, אבל הנחושת עדיין מתקשה להציג ביצועים טובים יותר.

הדינמיקה הזאת גורמת לחלק מהמשקיעים להסתכל על הגרף הזה כעל רמז מוקדם לכך שהסיכוי להאטה כלכלית בהמשך השנה עולה.

מדד הפחד נשאר גבוה ומוסיף תנודתיות לשוק

מדד התנודתיות VIX, שמבוסס על מחירי האופציות במדד S&P 500, משמש כבר שנים כסוג של מד חום לסנטימנט של המשקיעים. כשהמדד עולה, המשמעות היא שהשוק מצפה לתנודתיות גבוהה יותר.

רמה של 20 נקודות במדד נחשבת בדרך כלל קו גבול בין שוק רגוע יחסית לבין סביבה מתוחה יותר. במהלך השנה האחרונה כל עלייה מעל רמה זו הייתה זמנית יחסית ונמשכה מספר ימים בלבד. הפעם הסיפור מעט שונה. המדד נסגר מעל רמת 20 במשך שמונה ימי מסחר ברציפות. התוצאה היא תנודתיות גבוהה יותר במסחר במניות.

לשם השוואה, בחודשים אוקטובר ונובמבר של השנה שעברה המדד נסגר מעל 20 במשך ארבעה ושישה ימים בלבד לפני שחזר לרמות נמוכות יותר. נכון לעכשיו ה-VIX נסחר סביב 27 נקודות. מבחינה טכנית הוא מתקרב לאזור התנגדות סביב 29 נקודות, אזור שנוצר מתבנית של תחתית כפולה. גם אם תתרחש פריצה מעל הרמה הזאת, לא בטוח שהמהלך יחזיק זמן רב. עם זאת, תנועה כזאת יכולה לייצר תנודות חדות בשוק המניות.