אקסלנס על ההודעה של FCR: "הנפקה של גזית אמריקה תוביל להצפת ערך למשקיעים"

אתמול הודיעה FCR הקנדית, שהינה חברת בת של גזית גלוב, על הכוונה לחלק את האחזקות שלה באקוויטי וואן (סימול: EQY) , גם היא חברת בת של גזית הנסחרת בארה"ב, לבעלי מניות של FCR כדיבידנד בעין.

טרנס קלינגמן, מנהלת מחלקת המחקר באקסלנס, אומר בעדכון לסקירה על גזית שפרסם היום, כי האחזקות של FCR ב-EQY וגם החוב בגין האחזקה מוחזקים ע"י גזית אמריקה שהיא חברת בת של FCR. בכוונת FCR להנפיק את גזית אמריקה לבעלי המניות של FCR ואלה יקבלו מניות בגזית אמריקה השוות לכ-0.35 סנט למניה של FCR. כחלק מהמהלך, גזית קנדה, המחזיקה את האחזקות של גזית ב-FCR, תמכור שני נכסים של PROMED קנדה לגזית אמריקה.

קלינגמן מעריך כי "למהלך אין השפעה משמעותית על השווי של גזית אבל כפי שכתבנו בסקירה שלנו מלפני שבועיים השוק נותן מכפיל FFO נמוך (על גבול המגוחך) לאחזקות שאינן נסחרות בבורסה. ההנפקה של גזית אמריקה יכולה ליצור בעתיד תשתית להכללת הנכסים המשמעותיים של PROMED אמריקה ו-RSC לתוך חברה נסחרת (גזית אמריקה)".

"מהלך שכזה אם אכן יתרחש - וגזית לא הכריזה על מהלך כזה עד כה - יביא לדעתנו להצפת ערך במניה של גזית תוך העלאת מכפיל ה-FFO לפעילויות אלו לעומת המצב הקיים היום".

לפני כשבועיים, נזכיר, ציין קלינגמן כי "לדעתנו, כדאי לשים לב גם לנתוני ה-FFO. כשבודקים את מכפילי ה-FFO של החברות הכלולות הציבוריות של גזית אנחנו מגלים שמכפיל ה- FFO ל-2009 מתייצב באזור 9-11 על בסיס השווי שוק של אותן חברות. אולם גזית גלוב עצמה נסחרת במכפיל FFO של 6.3.

"משמעות הדבר היא שמכפיל ה-FFO שהשוק מוכן לתת לפעילויות של גזית שאינן נכללות בחברות הכלולות הבורסאיות הוא נמוך מאד. מכפיל ה-FFO הנגזר לפעילויות אלה עומד על 1.9 בלבד. בסופו של דבר, מאחר שגזית מתעסקת בעיקר עם נדל"ן מניב, ה-FFO של החברה יציב מאד ומהווה את המקור לדיבידנדים לבעלי המניות.