שראל: "השקל נמצא קרוב לנקודת איזון והדולר דווקא צפוי להתחזק מול האירו"
הכלכלן הראשי של בית ההשקעות הראל, ד"ר מיכאל שראל התייחס להודעת יו"ר הפדרל ריזרב כי הריבית בארה"ב תיוותר ברמתה האפסית עד סוף שנת 2014. הודעה זו הובילה אמש לזינוק בשוק המניות בוול סטריט ולהיחלשות של הדולר.
ד"ר שראל אמר ל-Bizportal כי צריך להסתכל על שלושה דברים שקרו אתמול: הראשון הוא הורדת תחזית הצמיחה במידה קלה ובמקביל הורדת ציפיות האינפלציה במידה קלה - מה שמאפשר לפד להמשיך את מדיניותו המרחיבה. הדבר השני הוא הארכת טווח הזמן שמתכוון הפד' להותיר את הריבית ברמה האפסית עד סוף 2014 לעומת תחזית קודמת לכך שהריבית תחל לעלות כבר בשנת 2013. והדבר השלישי שיש לשים אליו לב לדברי ד"ר שראל הוא פרסום לראשונה של תחזיות מפורטות של כל 17 חברי מועצת הנגידים של הפדרל ריזרב שמהם עולה כי מרבית נשיאי הפד העריכו כי הריבית לא תעלה לפני 2014 והיו גם מי שציפו לתחילת העלאות רק ב-2015. גם מי שצופה העלאה אינו צופה כי העלייה תהיה חדה.
"מה שהפתיע את שוק המניות לטובה והחליש את הדולר בשיעור חד, הוא שבשוק לא ציפו שהמדיניות המרחיבה של הפד' תימשך כל כך הרבה זמן. נזכיר כי סביבת הריבית האפסית בארה"ב נמשכת כבר יותר מ-3 שנים. זה הפתיע את השווקים כי לא ציפו שהתקופה תהיה כל כך ממושכת, "אינפלציה נמוכה וריבית נמוכה טובות לשוק המניות ולכן ראינו את וול סטריט עולה".
למרות שראינו חולשה בשערו של הדולר אתמול שראל מעריך כי במהלך התקופה הקרובה האירו הוא זה שצריך להיחלש כנגד הדולר, גם בלי קשר להודעה אתמול. זאת בשל משבר החובות שמצריך את אירופה לבצע גם הידוק וריסון פיסקאלי. האילוצים האלו מחייבים את הבנק האירופי המרכזי גם כן להמשיך במדיניות מוניטרית מרחיבה שבאה לידי ביטוי בריבית נמוכה.
שראל מדגיש כי "למרות שהריבית היא אפסית הרי שהאינפלציה נשארת בינתיים תחת שליטה ולכן הבנקים המרכזיים בארה"ב ובאירופה מרשים לעצמם לנקוט במדיניות מוניטרית כל כך מרחיבה, אם האינפלציה היתה עולה הסיפור היה אחר. אבל כרגע לא נראים לחצים אינפלציוניים וגם לא דיפלציוניים"
בהתייחסו לשוק המט"ח המקומי אמר שראל כי "השקל נמצא ברמה סבירה, ונסחר קרוב לנקודת האיזון. אם התחזית שלי תתממש שהאירו ייחלש כנגד הדולר. אנו צפויים לראות את הסל השקלי נסחר קרוב לרמה הנוכחית - כלומר השקל צפוי להתחזק כנגד האירו ולהחלש כנגד הדולר - אבל הצפי הוא לתגובה מתונה יחסית - אנחנו קרובים כיום לרמה של שיווי משקל".
הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה
הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?
שער הדולר בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל. הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף -0.11% עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.
הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.
השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר
הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות.
לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.
- מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה.
