התרסקות הביטקוין ביום שישי: מינוף יתר, מלחמת סחר וחשש ממפולת מערכתית

לאחר שהגיע לשיא של מעל 126 אלף דולר רק לפני שבוע, הביטקוין חווה את אחת הנפילות החריפות בתולדותיו. ביום שישי לפני כשבוע הכריז נשיא ארה״ב דונלד טראמפ על הטלת מכס של 100% על כל הסחורות הסיניות לאחר ציוצים קודמים בנוגע להגבלות הסחר שהטילה סין על ייצוא מתכות נדירות. ההודעה נמסרה לאחר סגירת המסחר בניו־יורק, כך ששוק הקריפטו הפך לזירת התגובה היחידה של המשקיעים ברחבי העולם, ואלו קרסו בין רגע. בתוך שעות ספורות התרסק מחיר הביטקוין מ־121 אלף דולר ל־106 אלף – צניחה של יותר מ־12%, במה שכונה כעת ברחבי השוק “יום שישי השחור” של הקריפטו.

מרבית ההפסדים נגרמו לא מסוחרי ספוט (כלומר, כאלה שקונים ומוכרים ביטקוין במחיר השוק), אלא ממסחר במכשירים נגזרים – פוזיציות ממונפות שהתרסקו בעקבות ירידות מהירות ונסגרו עקב העדר ביטחונות מספקים ("הנזלה" או "מרג'ין קול"). לפי נתוני קוינגלאס, ב-24 שעות בלבד נמחקו למעלה מ־19 מיליארד דולר בפוזיציות כאלה, מה שגרר תגובת שרשרת של מכירות כפויות והחמיר את הקריסה, במעין "שורט סקוויז" הפוך, כלומר "לונג סקוויז". מבחינת היקף סגירת הפוזיציות, זהו אירוע גדול אף יותר מהקריסות שנרשמו בזמן התמוטטות בורסת FTX בשנת 2022 או מפולת הקורונה ב-2020 (אך לא מבחינת אחוזים). לפי ההערכות, כ-1.6 מיליון סוחרים חוו הנזלה שכזו.

ל"חגיגה" תרמו לא מעט בורסות מבוזרות כמו היפרליקוויד, המאפשרות מינופים קיצוניים של פי עשרות או אפילו מאות מההון המושקע. המאבק בין הבורסות על הצעת מינוף גבוה יותר יצר “תחרות מסוכנת”, לדברי אנליסטים, שיוצרת “סיכון מערכתי הנובע מהורדת רף הביטחונות”. ג’יימס באטרפיל, אנליסט נוסף, מזהיר כי 73% מנפח המסחר בבורסות ריכוזיות מקורו כיום במכשירים נגזרים, נתון חסר תקדים שמעיד על רמת הסיכון במערכת.

לאחר הקריסה וההתאוששות הקלה בעקבותיה, הביטקוין לא מצליח להתקרב שוב לרמות השיא, המשיך להיחלש במהלך השבוע, ושבר ביום חמישי בבוקר את רמת 110 אלף הדולר כלפי מטה. גם האלטקוינים רשמו ביצועים גרועים השבוע, כפי שנראה בהמשך, ושווי השוק הכולל של שוק הקריפטו ירד מכ-4.3 טריליון דולר לפני כשבוע וחצי ל־3.68 טריליון בלבד כעת.

• המניה של טראמפ ג'וניור נופלת
• הביטקוין התאושש מעט אחרי הנפילה, אבל חשש מהמשך ירידות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שוק באי־ודאות, אופציות מגיבות

בשווקי הנגזרים הנתונים מצביעים על שינוי חד בתחושת הסיכון. לפי פלטפורמת האופציות "גריקסלייב" יותר מ-1.15 מיליארד דולר הוזרמו לאופציות פוט “מחוץ לכסף” בטווח של 104–108 אלף דולר, המצביעות על היערכות לירידות נוספות. באתר ההימורים (“תחזיות”) פולימרקט, המשתמשים מעניקים סיכוי של 8% לעלייה ל־130 אלף דולר למטבע עד סוף החודש, אך 32% לירידה ל־100 אלף דולר.

מעבר לגורמים הטכניים, ההתרסקות משקפת מגמת “בריחה מסיכון” שהחלה עם הסלמת מלחמת הסחר בין סין לארה״ב. החשש הוא שהמתיחות תגרור האטה כלכלית עולמית ותפגע בביקוש לנכסים ספקולטיביים. במקביל, המועצה ליציבות פיננסית (FSB) פרסמה אזהרה חמורה מפני “כשלי שרשרת” אפשריים עקב פערים רגולטוריים עולמיים בקריפטו. הדוח שלה, שסקר כ-40 מדינות, הזהיר מפני “פערים מהותיים ואי עקביות רגולטורית המאיימים על היציבות הפיננסית”.

האם הסכנה חלפה?

למרות הטלטלה המהדהדת, יש המזהים הזדמנות לבנייה מחודשת של סנטימנט חיובי. אנליסטים בביטוויז ובהאשקי גרופ טוענים שהשוק נמצא כעת ב“שלב בניית תחתית” לאחר ניקוי המינוף המוגזם מהמערכת. "זוהי לא קריסה פונדמנטלית אלא טכנית – עודף מינוף בשוק דל נזילות", טוענים האנליסטים. נתון מעודד נוסף הוא שלמרות הסערה חברות ציבוריות ממשיכות לחזק את אחזקותיהן בביטקוין. בסוף הרבעון השלישי ידוע על 172 חברות ציבוריות שמחזיקות יחד מעל מיליון ביטקוינים בשווי של כ-117 מיליארד דולר. המספר אף עלה בשבועיים האחרונים.

• הונאה של 40 מיליארד דולר - כמה שנים יקבל האחראי, דו קוון?
• עיתונות המיין סטרים ברצף כתבות שליליות על הקריפטו, האם זה מסמן תחתית?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הביטקוין באדום: אחרי חודש קשה, מה הכיוון לדצמבר?

אנליסטים אחרים סבורים שהשוק אמנם התנקה ממינוף יתר, אך צריך קטליזטור כדי לחזור להמשך עליות. ללא סיבה מחודשת או עלייה בזרימת המוסדיים, המדינות והחברות הציבוריות, השוק עלול לדשדש באזור ה-100 אלף, או אף גרוע מכך, לפתח מגמה דובית. נראה שהשוק כעת שברירי והמשקיעים המצולקים חוששים. זעזוע נוסף עלול לגרור גל חדש של הנזלות וירידות אל מתחת ל-100 אלף דולר. אנליסטים מזהירים כי שוק הנגזרים הממונפים – שהיקפו כבר עבר 75 מיליארד דולר – נותר פצצה מתקתקת ועוד רחוק מבאמת להתנקות, והאירוע האחרון עשוי להיות תמרור אזהרה נוסף לפני התנודתיות הבאה.

סטרטג’י קנתה בשיא, MARA בשפל (בערך)

חברת סטרטג’י, שהיא המחזיקה התאגידית הגדולה בעולם במטבע ביטקוין, הודיעה כי רכשה בשבוע שעבר 220 ביטקוינים בעלות כוללת של כ־27 מיליון דולר, במחיר ממוצע של 123,500 דולר למטבע – ממש לפני שמחיר המטבע צנח ביום שישי. לפי הודעת החברה, מחיר הביטקוין בשבוע הרכישה נע בין 126 אלף ל־110 אלף דולר, כך שהרכישה בוצעה סמוך לשיא המחירים ולא לאחר הירידות. למרות שמדובר ברכישה השלישית בגודלה השנה בלבד, היא העלתה את המחיר הממוצע של כלל אחזקות הביטקוין של החברה לרמה של כ-74 אלף דולר למטבע. נכון לעכשיו מחזיקה החברה 640,250 ביטקוינים בשווי מוערך של כ-73 מיליארד דולר. המימון לרכישה בוצע באמצעות הנפקת סדרות מניות בכורה חדשות.

חברת MARA הולדינגס, לעומת זאת, הצליחה לתזמן מעט טוב יותר. החברה, אחת מענקיות כריית הביטקוין בארה"ב, הודיעה כי רכשה 400 מטבעות ביטקוין בשווי של כ־46.3 מיליון דולר מיד לאחר הירידות החריפות שאירעו בשוק הקריפטו ביום שישי האחרון. למרות התזמון המעט יותר מוצלח, המחיר הממוצע היה עדיין מעל 114 אלף דולר, כך שהחברה רושמת כעת הפסד של כ-6000 דולר למטבע. MARA מחזיקה כעת ביותר מ-53,000 ביטקוינים, והיא נותרה בעלת האחזקה השנייה בגודלה בעולם אחרי חברת סטרטג’י.

ביננס עם חבילת פיצויים

לאחר "יום שישי השחור" בייננס הכריזה על חבילת פיצויים בהיקף כולל של מעל 700 מיליון דולר למשתמשים ולשותפים שנפגעו מההנזלות הנרחבות. בסוף השבוע, כאשר השוק סער, נרשמו בבייננס תקלות תצוגה שהציגו חלק מהנכסים כאילו ירדו לאפס. החברה טענה כי מערכות הליבה שלה נותרו תקינות, וכי מדובר בטעות גרפית בלבד, אך היא בכל זאת הודיעה על פיצוי מהיר של 283 מיליון דולר למשתמשים שנפגעו מהאירוע. לדברי החברה, הפיצוי הושלם תוך 24 שעות בלבד.

לאחר מכן, ב־14 באוקטובר, הכריזה בייננס על תוכנית חדשה בשם “Together Initiative” – חבילת תמיכה נוספת בהיקף של 400 מיליון דולר. מתוכה 300 מיליון דולר יחולקו למשתמשים שסבלו מהפסדי הנזלה בין 10–11 באוקטובר, עד 6,000 דולר לאדם, למי שהפסיד לפחות 50 דולר. 100 מיליון דולר נוספים יוקצו לקרן הלוואות בריבית נמוכה, שתאפשר לסוחרים ולמוסדות שנפגעו לשוב לפעילות. הפיצוי ישולם ב־USDC על פי הערכת ההפסדים היחסיים של כל משתמש.

בסך הכול, בייננס ושותפיה התחייבו עד כה ליותר מ־700 מיליון דולר במענקים, הלוואות ופיצויים ישירים. המייסד לשעבר צ’אנגפנג ז׳או כתב בפוסט ברשת החברתית X:

אנליסטים העריכו שהפיצוי הנדיב נועד לא רק משיקולי אחריות אלא גם כחלק ממאמץ שיקום תדמית לאחר עזיבתו של CZ ומבול הביקורות נגד הבורסה. ״מדובר במהלך שמטרתו לחזק אמון בזמן שהעולם הדיגיטלי עובר בהדרגה ממסחר ריכוזי (CEX) למסחר מבוזר (DEX)״. האנליסטית מין ג’ונג הוסיפה כי "הפיצוי אמנם גדול, אך ביחס לרווחי הענק של בייננס הוא בעיקר השקעה במותג ובתחושת הביטחון של המשתמשים."

חדשות נוספות מהשבוע האחרון

טבלאות המסחר אמנם נצבעו באדום בוהק, אך שוק הקריפטו ממשיך לייצר כותרות חיוביות כל העת. הנה כמה מהן:

חברת קוינבייס משיקה שירות חדש המיועד לעסקים קטנים ובינוניים, אשר משלב את כל הכלים הפיננסיים הדרושים בפלטפורמה אחת. הפלטפורמה מאפשרת לחברות לקבל תשלומים במטבעות מבוזרים, לנהל את הנכסים הממוחשבים שלהן ולהרוויח תשואה שנתית של עד 4.1% על החזקות במטבע היציב USDC. השירות החדש, שיושק בהמשך השנה, מבטיח סליקה מיידית של תשלומים, אינטגרציה עם תוכנות הנהלת חשבונות נפוצות ותהליך הצטרפות מקוון קל ומהיר. קוינבייס ממצבת את עצמה כ"חשבון תפעול מבוסס קריפטו" ומתחרה בחברות פינטק קיימות ובשירותי תשלום מבוזרים אחרים.

חברת בלאקרוק הודיעה כי תבצע שינויים באחת מקרנות הכספים שלה על מנת שתתאים במיוחד למנפיקי מטבעות יציבים בארצות הברית. הקרן המחודשת תהפוך לנכס גיבוי מאושר עבור אסימונים אלו, בהתאם לחוק חדש שחוקק לאחרונה. השינויים בקרן כוללים הסרה של השקעות מסוכנות, קיצור טווח הפדיון של השקעות באגרות חוב ממשלתיות של ארצות הברית והוספת הסכמי רכישה חוזרת ללילה (התנאים שמאפשרים השקעת כספי הגיבוי למטבעות היציבים). מהלך זה מהווה הרחבה משמעותית של המעורבות של בלאקרוק בתחום המטבעות היציבים, ועשוי להיות אפשרות אטרקטיבית לגיוון ההשקעות של ענקיות המטבעות היציבים כמו סירקל וטית'ר. 

חברת ריפל, המתמקדת בפתרונות תשלום גלובליים מהירים, הודיעה על רכישה גדולה שלישית השנה – רכישת חברת תוכנת ניהול כספים תאגידית בשם ג'י-טְרֶז'ֶרִי (GTreasury) תמורת מיליארד דולר. רכישה זו מגיעה על רקע צמיחה בהחזקת מטבעות קריפטו בקופת החברה, והיא נועדה לסייע לחברות גדולות לנהל בצורה טובה יותר את תזרימי המזומנים שלהן, ובכלל זה מטבעות יציבים ונכסים ממוחשבים אחרים. מנכ"ל ריפל ציין כי העסקה תפחית חיכוכים ועלויות של "מערכות תשלום מיושנות" ותאפשר זרימת כסף מהירה יותר וניצול טוב יותר של הון "מנוטרל".

חברת שארפ-לינק גיימינג, המוכרת כחברת אוצר גדולה של אתריום, הודיעה על הנפקת מניות פרטית בהיקף של שבעים ושישה וחצי מיליון דולר. ההנפקה, במחיר הגבוה ממחיר השוק, נועדה לממן רכישות נוספות של מטבע האתריום לאחר תקופה שבה האטה החברה את צבירת המטבע. שארפ-לינק מחזיקה כבר 3.37 מיליארד דולר באתריום ופועלת להגדיל את ההחזקה שלה.

ויזה פרסמה דוח חדש המעריך כי מטבעות יציבים, המגובים לרוב בדולר האמריקאי, יכולים למלא תפקיד משמעותי בשוק האשראי הגלובלי שמוערך בארבעים טריליון דולר. הדוח טוען כי הלוואות מבוססות מטבעות יציבים מהוות הזדמנות למוסדות פיננסיים להעביר חלקים משוק האשראי למערכות בלוקצ'יין ניתנות לתכנות. על פי הנתונים, בחמש השנים האחרונות הלוואות במטבעות יציבים כבר הגיעו לסכום של שש מאות ושבעים מיליארד דולר. אף על פי כן, הדוח מתפרסם במקביל לאזהרה חמורה של קרן המטבע הבינלאומית, שמציינת כי הצמיחה של המטבעות היציבים מעלה את "החשש מנטילת סיכונים מופרזת ועלייה בסיכונים הפיננסיים במערכת".