נקסט ויז’ן עם הזמנת ענק של כ-77 מיליון דולר - עד כמה זה משמעותי ומי עשוי להיות הלקוח?

נקסט ויז’ן נקסט ויז'ן -4.81%   מדווחת על הזמנה גדולה במיוחד, בהיקף של כ-76.8 מיליון דולר, מלקוח קיים, לרכישת מצלמות מתוצרתה, עם אספקה מדורגת עד סוף 2026. להזמנה צורף גם מנגנון שדרוג שעשוי להגדיל את היקפה בעוד עד כ-3 מיליון דולר. העסקה הזו מצטרפת להזמנה נוספת שעליה דיווחה החברה רק בשבוע שעבר, בהיקף של כ-9.6 מיליון דולר, כך שבתוך שבוע צבר ההזמנות החדש של נקסט ויז’ן מתרחב בעשרות מיליוני דולרים.

עד כמה זה משמעותי? בין ינואר לספטמבר השנה רשמה נקסט ויז’ן הכנסות של כ-120 מיליון דולר, כך שההזמנות שעליהן דווח בימים האחרונים משקפות לבדן שוות לכ-86% מהשורה העליונה שנרשמה בתשעת החודשים הראשונים של השנה.

איליה פיינר אנליסט בלידר שוקי הון, צילום: איה בן עזרי

נקסט ויז'ן כבר מזנקת היום דו-ספרתי. כדי להבין לעומק איך זה משנה את התמונה של החברה הבטחונית והאם אחרי כזה זינוק "יש עדיין בשר" - דיברנו עם איליה פיינר, אנליסט חברות ביטחוניות בלידר שוקי הון, שהיה מהראשונים לסקר את נקסט ויז’ן כבר ב-2022, הוא כבר בהתחלה אומר לנו שזה באמת עסקה חריגה בכל קנה מידה לחברה.

• הזמנת ענק לנקסט ויז'ן: חוזה של 60 מיליון דולר
• נקסט ויז׳ן: המייסדים לוקחים כסף, הראל לוקחת מניות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"אם מסתכלים על יעד המכירות של 160 מיליון דולר, אז ההזמנה הזו, יחד עם ההזמנה מהשבוע שעבר, מייצגות כמעט 50% מהמכירות השנתיות. זה אפילו קצת יותר, תלוי איך מסתכלים על זה. רק זה מראה עד כמה מדובר בעסקה משמעותית". לדבריו, לא מדובר רק בהיקף חריג, אלא גם בשבירת רף היסטורי. "זו הזמנה בסדר גודל אחר. ההזמנה הכי גדולה שנקסט ויז’ן דיווחה עליה עד היום הייתה סביב 30 מיליון דולר, ופה אנחנו מדברים על 76.8 מיליון דולר. זה יותר מפי שניים, וזה כבר שם את החברה בליגה אחרת".

פיינר מדגיש היבט נוסף, שלדבריו חשוב לא פחות מהמחיר או מהטכנולוגיה. "כל ההזמנה תסופק בתוך 2026, וזה לוח זמנים מאוד קצר. בתעשייה הזו, אחד היתרונות הכי משמעותיים הוא היכולת להבטיח אספקה מהירה. היכולת של נקסט ויז’ן לספק במועדים קצרים נותנת לה יתרון תחרותי מובהק מול מתחרות, והלקוחות סומכים עליה בעניין הזה. זה משהו שמחזק את הפעילות שלה גם לשנים הבאות".

הסתקרנו לדעת מי הלקוח? באשר לזהות הלקוח, פיינר מאוד נזהר לספק הערכה אבל יש לו חשודה. "מוקדם לדעת בוודאות, אבל ההערכה שלי היא שמדובר בשחקן אירופאי אולי מדובר בקוונטום סיסטמס שלפי עסקאות אחרונות שדיווחה אפשר לשרשר את זה אליהם. אנחנו רואים התחמשות משמעותית באירופה והרבה עסקאות גדולות של לקוחות החברה שם. זה עדיין בגדר הערכה, אבל לאורך הדוחות אפשר יהיה לזהות לפי הגיאוגרפיות שבהן ההכנסות צומחות".

• תגמול של 50 מיליון דולר למנכ"ל טבע, כ-5 מיליון דולר לסמנכ"ל הכספים
• מנכ"ל דנאל, דודו מזרחי, פורש מתפקידו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סמנכ"ל הכספים של טבע: "המספרים של טבע לשנה הזו מטעים; אנחנו...

ההזמנה משנה גם את התמונה קדימה. "אני הייתי מבין האופטימיים והערכתי המשך צמיחה חזקה, גם של כ-40% ב-2026. ההזמנה הזאת שוברת אפילו את התחזיות שלי. אם לפני הערכתי שהחברה תגיע להכנסות של כ-230 מיליון דולר, עכשיו אני רואה אפשרות להכנסות גבוהות יותר. אנחנו בוחנים מחדש את התחזית שלנו".

פיינר מעריך כי קצב הצמיחה עשוי להקדים את לוחות הזמנים. "יכול להיות שנראה הכנסות שמתחילות בקידומת 3 כבר ב-2026 (כלומר 300 מיליון דולר, מ.ה.) בתחזית הקודמת שלי ראיתי את זה קורה רק ב-2027. השאלה תהיה כמה הזמנות נוספות יגיעו כבר השנה, והאם יהיו דחיות בגלל יכולת אספקה, אבל אני חושב שהחברה תדע להגדיל את כושר הייצור והאספקה שלה. זה יהיה המבחן המרכזי".

בהקשר האסטרטגי, הוא סבור שהחברה מבטיחה צמיחה גם בלי רכישות. "אם בעבר הייתה מחשבה שנדרשת רכישה כדי לשמור על צמיחה דו-ספרתית, כאן החברה מראה שהיא יכולה להמשיך לצמוח בקצב גבוה גם אורגנית. זה נותן לה שקט לבחור רכישה נכונה, כזו שתשרת אותה לטווח ארוך ולא רק לשנה שנתיים".

האם זה קשור למירוץ החימוש של מדינות נאטו? "הצמיחה הזאת מונעת גם מהמרוץ חימוש באירופה, בעיקר על רקע מלחמת רוסיה-אוקראינה, אבל אנחנו רואים גם את ארצות הברית נכנסת לתמונה זה כמו כדור שלג. אירופה נמצאת שם עם דחיפות גבוהה יותר, וארה"ב סוגרת את הפער. ברגע שארה"ב תיכנס בהיקפים מלאים, המספרים יהיו גדולים הרבה יותר".

איך אתם מתמחרים את נקסט ויז'ן - האם אחרי זינוק כזה יש עדיין בשר? בנושא התמחור, פיינר אומר כי העסקה מעלה את רמת הוודאות של השוק. אם מסתכלים מכפיל היסטורי נקסט ויז’ן נסחרת במכפיל רווח של סביב 45, אבל זה מכפיל אחורה, שמשקף את תוצאות העבר ולא את קצב הצמיחה קדימה. "השוק לא מתמחר חברות כאלה לפי ההיסטוריה, אלא לפי התחזיות", הוא אומר, ומסביר כי עד לאחרונה מרבית המשקיעים הסתכלו בעיקר על תוצאות 2026 ונתנו מכפיל על הרווח החזוי לשנה הבא. כעת, לדבריו, העסקה האחרונה משנה את התמונה. "ברגע שיש הרבה יותר ודאות לגבי קצב הצמיחה, השוק מוכן להסתכל גם על 2027. זה מגדיל את טווח הראייה ומצדיק מכפילים גבוהים יותר". פיינר מציין כי במונחי מכפיל קדימה, נקסט ויז’ן כבר נסחרת סביב מכפיל של כ-35 על הרווח החזוי בשנה הבאה, אבל גם רמה כזאת עדיין נמוכה יחסית לחברות השוואה בחו״ל, שפועלות בקצבי צמיחה דומים ונסחרות במכפילים גבוהים יותר.

 "בחברות שצומחות בקצבים כאלה, התמחור מורכב. השוק מסתכל על מכפילים קדימה. עד עכשיו הסתכלו בעיקר על 2026, עכשיו תהיה הרבה יותר ודאות גם לגבי 2027. כשהצמיחה נראית יציבה וברורה יותר, השוק מוכן לתת מכפיל גבוה יותר". לגבי המתחרות הענפיות איך נקסט ויז'ן ממוקמת? "השוק המקומי רגיל לחברות ביטחוניות שצומחות בקצבים נמוכים יותר. נקסט ויז’ן נמצאת במקום אחר, עם שיעורי צמיחה ורווחיות חריגים, וזה משהו שלוקח זמן לעכל".

אז אם בחו"ל הם היו מקבלים מכפילים 'נדיבים' יותר אולי כדאי שישקלו רישום כפול? "ראינו שבהנפקת המניות האחרונה השתתפו משקיעים זרים, וגם העובדה שהחברה מוציאה יותר ויותר דיווחים באנגלית לא מקרית. ההנהלה מכירה את הפערים, בוחנת את האפשרות, ותעשה מהלך כזה רק אם תראה בו ערך מוסף אמיתי".

בסוף השנה שעברה הציבה נקסט ויז’ן יעד של כ-160 מיליון דולר, שמשקף צמיחה של כ-45% בהכנסות. אז זה אולי היה נשמע שאפתני קצת, אולי משהו שיתמך בעיקר על ההתחממות הביטחונית. היה את מי שעם הרגיעה באזורנו, כמו גם הדחיפה של טראמפ להסדר בין אוקראינה ורוסיה, מיהר להספיד את השחקניות אבל מתברר שהאירוע רחוק מלהסתיים, כשאלביט דיווחה בזמן האחרון על עסקה היסטורית של 2.3 מיליארד דולר, וגם החברות הקטנות יותר מדווחות לאחרונה על קבלת הזמנות כמו עין שלישית, אר פי אופטיקל עם 2 הזמנות רק השבוע וגם אורביט (שנמכרה לחברת ההגנה האמריקאית קראטוס בכ-356.3 מיליון דולר).

בהקשר הזה, נקסט ויז’ן נהנית לא רק מגידול בביקושים אלא גם ממעמד של ספק מוכר ללקוחות קיימים, מה שמאפשר לה לסגור עסקאות בהיקפים הולכים וגדלים ולפרוס אותן קדימה. אם קצב האספקה יישמר, וההזמנות ימשיכו להיערם בקצב דומה אנחנו כבר בוודאי ונראה הקפצה של יעדי המכירות לשנה הקרובה.

תוצאות הרבעון השלישי

נקסט ויז'ן המשיכה את רצף הצמיחה גם ברבעון השלישי. ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-47.3 מיליון דולר, עלייה של 62% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בתשעת החודשים הראשונים של השנה רשמה החברה הכנסות של 120 מיליון דולר, כך שנכון לעכשיו היא נראית קרובה לעמוד בתחזית השנתית שהציבה הכנסות של 160 מיליון דולר. במהלך השנה האחרונה הגדילה החברה את מספר לקוחותיה הפעילים מ-173 ל-189, מה שמשקף התרחבות בביקוש ובפיזור לקוחותיה הגלובליים.

נכון למועד פרסום הדוחות, צבר ההזמנות של נקסט ויז'ן עומד על 124 מיליון דולר, לעומת 110 מיליון דולר בסוף הרבעון הראשון. עם זאת, עיקר הגידול בצבר נובע מהזמנה גדולה אחת שהתקבלה לאחרונה בשווי של כ-24 מיליון דולר, לאספקה עד יולי 2026. בלי אותה הזמנה, הצבר היה מציג ירידה לעומת הרבעון הקודם.

אחרי ירידה בצבר ברבעון השני (110 מיליון דולר), נקסט ויז'ן מדווחת כעת על צבר של 124 מיליון דולר נכון למועד אישור הדוחות - עלייה של 12% בתוך שלושה חודשים. מדובר ברמה דומה לזו שנרשמה בתחילת השנה, מה שמאותת על חזרה לקצב הזמנות גבוה מצד הלקוחות.

הצבר הגבוה ברבעון השלישי, נבע מהזמנה משמעותית שהתקבלה בינואר 2025 מצד גורם שלישי שאינו קשור לחברה, בסך של 12.1 מיליון דולר. ההנהלה מציינת כי קיים ביקוש מתמשך לפתרונות החברה, במיוחד מצד לקוחות חוזרים וגופים ביטחוניים במערב.

הרווח הגולמי עמד על 32.5 מיליון דולר, שהם כ-69% מההכנסות - עלייה של 55.5% לעומת 20.9 מיליון דולר ברבעון המקביל. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכם הרווח הגולמי ב-85.5 מיליון דולר (71% מההכנסות), גידול של 42% בהשוואה ל-60.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה.

הרווח התפעולי ברבעון עלה ל-28.3 מיליון דולר (60% מההכנסות), לעומת 18.7 מיליון דולר ברבעון המקביל - גידול של 51%. במצטבר מתחילת השנה: רווח תפעולי של 73.5 מיליון דולר, עלייה של 39% בהשוואה לשנה שעברה.

הרווח הנקי זינק ל-28 מיליון דולר - גידול של 56% לעומת 18 מיליון דולר ברבעון המקביל. מתחילת השנה צברה נקסט ויז'ן רווח נקי של 72 מיליון דולר, המשקף שיעור של 60% מההכנסות.

מנתוני המכירות לתשעת החודשים הראשונים של השנה עולה כי עיקר הצמיחה מגיעה מהשוק האמריקאי, שבו ההכנסות קפצו מ-13 מיליון דולר בתקופה המקבילה ל-32 מיליון דולר השנה. גם השוק האירופי מציג מגמה חיובית עם הכנסות של 69 מיליון דולר, בעוד המכירות בישראל ירדו מעט והסתכמו בכ-15 מיליון דולר.