המגמה החיובית ששלטה בשוקי המניות ואג"ח בארץ ובעולם ברבעון הראשון של שנת 2012 לא פסחה על שוק הנפקות אג"ח הקונצרניות. להלן נתונים עיקריים בשוק ההנפקות ברבעונים הראשונים של 2011 ו-2012 (*במיליארדי שקלים):

בסיכום הרבעון הראשון של שנת 2012 גייס הסקטור העסקי סכום כולל של 8.86 מיליארד שקל לעומת גיוס כולל של 7.86 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד. הדבר מעיד על התאוששות בשוק ההנפקות ומהווה עלייה של 12.7% בגיוסים ברבעון הראשון של 2012 בהשוואה לרבעון המקביל ב-2011.

לעומת נתון חיובי זה, ניתן לראות צניחה במספר החברות המנפיקות בשנת 2012 לעומת שנת 2011. מספר החברות שהנפיקו ברבעון הראשון של 2012 הסתכם ב-17 לעומת 34 ברבעון הראשון של 2011. מדובר בנפילה של 50%.

בבחינת דירוג ההנפקות ניתן להבחין במיעוט ההנפקות של אג"ח לא מדורגות בשנת 2012. כך הונפקו 4 אג"ח לא מדורגות ברבעון הראשון של 2012 לעומת 10 אג"ח לא מדורגות בתקופה המקבילה. בעוד שבמהלך הרבעון הראשון של 2011 גויס סכום של כ-10% באג"ח הלא מדורגות מסה"כ הגיוס הכולל, הרי שבשנת 2012 מדובר על גיוס של 6.1% בלבד.

בין החברות שהנפיקו אג"ח לא מדורגות ניתן למצוא חברה מסקטור הגז (אלון חיפושי נפט), חברה מסקטור התעשייה (טאואר) ושתי חברות מסקטור הנדל"ן (חבס וב.יאיר). ב.יאיר ואלון חיפושי גז גיבו את הסדרות בשעבודים לעומת חבס וטאואר שאג"ח שלהן אינן כוללות שעבודים. חסרונן של אג"ח הלא מדורגות בשוק ההנפקות מעיד על הקושי העצום בו נמצאות חברות קטנות ובינוניות המעוניינות לגייס כסף בשוק האשראי החוץ בנקאי, כמו גם על רצון המשקיעים להשקיע באג"ח בדירוג גבוה.

המגזרים הבולטים בשוק ההנפקות ברבעון הראשון של 2012 הינם הבנקים (שנדרשו לחזק את ההון העצמי שלהם על פי תקנות באזל) ומגזר הנדל"ן שמהווה 35% מסיכון האשראי הכולל בבנקים הנמנעים בשל כך מהגדלת האשראי למגזר שפונה בשל כך לשוק ההנפקות. מגזר הנדל"ן בלט גם ברבעון הראשון של 2011 לצד מגזר התקשורת.

כמו ברבעון הראשון של 2011, גם בזה של השנה הנוכחית ניתן לראות כי מרבית הגיוסים התבצעו באג"ח צמודות מדד. מגמה זו של גיוס אג"ח צמודות מדד מעט התגברה השנה על רקע העלייה בציפיות האינפלציה של המשקיעים כפי שבאה לידי ביטוי בשוק ההון.

לסיכום, שוק ההנפקות סיכם את הרבעון הראשון של 2012 עם עלייה נאה בגיוס החברות ביחס לרבעון הראשון של שנת 2011. עם זאת, ברבעון הראשון של 2012 חלה ירידה מדאיגה במספר החברות המנפיקות לצד ירידה חדה בהיקף גיוס החוב מצד חברות לא מדורגות. מתחילת השנה קיימת ירידה משמעותית בתשואות בשוק אג"ח הקונצרניות וכך מתחילת חודש אפריל 2012 אנו רואים גידול במספר החברות המנפיקות בדירוגים בינוניים. הדבר בהחלט מעיד על ההתאוששות בשוק ההנפקות לצד ההתאוששות בשוק אג"ח הקונצרניות.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות