גיא טלפריגו חוזרת לצמיחה ורווחיות ונסחרת במכפיל רווח יחסית נמוך - מה הסיבות ומה צופים האנליסטים?
חברת פריגו קיימת כבר כמעט 150 שנה. היא נוסדה בשנת 1887 בארצות הברית אך קיבלה את הטאצ' הישראלי עם רכישת אגיס מידי מורי ארקין בשנת 2005. אז גם החלה להיסחר בבורסה בתל אביב. בשנת 2013 רכשה החברה את חברת Elan האירית תמורת 8.6 מיליארד דולר והתאגדה בחברת אחזקות שמרכזה בדבלין, אירלנד, כך שכיום המטה המרכזי של החברה נמצא שם. בשנים האחרונות נפתרה החברה בהדרגה ממיתוגה כחברת תרופת והתרכזה יותר במיתוג כחברה צרכנית ומוצרי self-care. בסוף שנת 2021 השלימה החברה את מכירת הפעילות הגנרית שלה שמרכזה היה בישראל וכך לא נותר לה עוד קשר מעשי לארץ, אז גם החליטה החברה להימחק מהמסחר בארץ. כיום לחברה כ-90 מתקנים ברחבי העולם, 43 מתוכם בארצות הברית, אך אף אחד מהם לא בישראל.
החברה מייצרת בעיקר תרופות מעבר לדלפק (OTC) (כלומר תרופות שלא נדרשת עזרה מקצועית כגון מרופא או רוקח כדי לרכוש אותן) ותכשירים רפואיים לשימוש עצמי למניעה או טיפול. מוצריה נועדו לטיפול במגוון בעיות רפאויות כגון בעיות נשימה, משככי כאבים, עיכול, תזונה ותוספי מזון. לחברה שתי חטיבות, אחת המרוכזת בפעילות ביבשת אמריקה (ארצות הברית, מקסיקו, קנדה ודרום אמריקה) ואחת בשאר העולם, בעיקר באירופה. החטיבה באמריקה אחראית על 65% מהמכירות ואילו בשאר העולם על 35%.
אין סגמנט אחד בו תלויה עיקר פעילות החברה. ביבשת אמריקה מוצרי העיכול והנשימה תפסו 18% מהמכירות כל אחד, 15% מוצרי התזונה ומשככי הכאבים וכדורי השנה כל אחד. בחטיבה הבנלאומית תכשירי עור והגיינה אחראים על 27% מהמכירות ואילו תכשירי נשימה על 16%. לחברה לקוח משמעותי אחד שאחראי על 14% ממכירות החברה.
בינתיים שינוי המיתוג של החברה לא כל כך מועיל לערך המניה. בחמש השנים האחרונות איבדה המניה מערכה 46% והיא נסחרת כעת בשווי שוק של 4.8 מיליארד דולר בלבד. החברה מציגה ביצועי חסר הן ביחס ל-S&P 500 והן ביחס לסקטור הבריאות בS&P כפי ניתן לראות בנתונים שפרסמה החברה בדוחותיה האחרונים:
- דל מעלה תחזיות ארוכות טווח - המניה מזנקת 6.5% ומובילה את S&P 500
- זום מזנקת - האם זה הקאמבק שחיכו לו?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אומרים הדוחות?
בשלוש השנים האחרונות החברה מציגה צמיחה איטית ברווח תוך כדי שחיקה ברווחיות הגולמית ועליה ברווחיות התפעולית, אך לא מגורמים ברי קיימא. המכירות בשלוש השנים האחרונות היו: 3.87 מיליארד דולר, 4.088 מיליארד דולר ו-4.1387 מיליארד דולר. יחד עם זאת מרבית הצמיחה בין שנת 2020 ושנת 2021 נבעה מהפרשי מטבע ולא מצמיחה אמיתית במכירות.
בשורת הרווח הגולמי הנתונים הראו על 1.434, 1.495 ו-1.462 מיליארדי דולר, שיעור רווח גולמי של 37%, 36.6% ו34.2%. הירידה ברווח הגולמי נבעה ממכירות חלשות יותר עקב עונת התקררות בריאה מהרגיל וכן עליה במחירי חומרי הגלם ותמהיל מכירות רווחי פחות.
- "טראמפ הבטיח להגן עלינו מפני התקפות ספקולטיביות בשוק המט"ח"
- "פולקסווגן, ב.מ.וו ומרצדס לא ישרדו במתכונת הנוכחית עד סוף העשור"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...
למרות הירידה ברווחיות הגולמית הרווחיות התפעליות דווקא השתפרה. בשלוש השנים האחרונות הנתונים מראים על רווח תפעולי של 174 מיליון דולר, 265 מיליון דולר ו-410 מיליון דולר, זינוק שלש 55% משנה לשנה, כששיעור הרווחיות זינק מ-4.5% ב-2019 ל-9.9% בשנת 2021. הזינוק ברווחיות התפעולית נבע ברובו מזכיה בתביעה שהכניסה לחברה 417 מיליון דולר, שצומצמו על ידי הפרשות לתביעה אחרת בסך 173 מיליון דולר.
יש לציין שבשנת 2020 ובמחצית הראשונה של שנת 2021 לקורונה הייתה השפעה שלילית על פעילות החברה. הריחוק החברתי והשימוש במסיכות הביאו לירידה משמעותית במחלות נשימתיות כמו גם לעליה בעלויות חומרי הגלם עקב בעיות שרשרת האספקה. עם החזרה לשגרה, למרבה הצער חזרו גם המחלות הנשמתיות, והחברה מדווחת על ריבאונד משמעותי במכירות בסגמנט הזה.
על כל פנים, בשורה התחתונה הציגה החברה הפסד של כ-69 מיליון דולר בשנת 2021, זאת בעיקר עקב חבות מס גבוהה של 390 מיליון דולר (עקב יישוב תביעה ארוכת טווח עם שלטונות המס באירלנד), לעומת הפסד של 162 מיליון דולר שנה קודם לכן ורווח של 146 מיליון דולר בשנת 2019. ההפסד מפעולות מתמשכות היה 131 מיליון דולר לעומת רווח מפעולות מתמשכות של 44 מיליון דולר. ההפסד המתואם היה 2.06 דולר למניה, ירידה של 11.65 משנה קודם לכן.
לחברה מזומנים ושווי מזומנים בגובה 3.859 מיליארד דולר לעומת חוב לטווח ארוך וקצר של 5.274 מיליארד דולר. כך ששווי הפעילות של החברה (EV) הוא 6.67 מיליארד דולר.
העולה מכל הנתונים הללו שהחברה התקשתה בשנים האחרונות להציג צמיחה יציבה והתמודדה עם עליות בעלות חומרי הגלם. יחד עם זאת בשני הרבעונים האחרונים נכרת התאוששות במכירות החברה. גם נושא המחלוקת בענייני המס עם רשויות אירלנד נפתרה בצורה חיובית יחסית לחברה כך שהחברה יכולה לפתוח דף חדש.
לקראת ההמשך החברה צפויה לראות צמיחה של עד 5% עד 10% בהכנסות לפי הערכות האנליסטים. עקב החזרה לשגרה לאחר הקורונה, ולאחר פתרון בעיית המס היא תחזור ככל הנראה להציג רווח שנתי כפי שעשתה בשני הרבעונים האחרונים. על פי קונסנזוס האנליסטים החברה החברה צפויה למכור השנה בסכום של 4.5 מיליארד דולר, לעומת 4.13 מיליארד דולר בשנה הקודמת ולהרוויח 2.67 דולר למניה, שיפור של כ-30% לעומת השנה הקודמת.
בהינתן הרווח הצפוי ומחיר המניה הרי שפריגו נסחרת לפי מכפיל רווח של 13.3 בלבד. זה מכפיל היסטורית נמוך לפריגו, זה מכפיל יחסית נמוך לתחום התרופות וההגיינה. הוא נובע מחשש שהחברה תאכזב כפי שאכזבה בשנים האחרונות, הוא נובע מהשינויים התכופים בהנהלתה, יש כמובן סיכון, אבל העסק הבסיסי של פריגו חזק וצומח וזה עשוי להתבטא גם ברווחים וגם במחיר המניה.
הנה גרף המנייה:
- 6.יונתן 24/04/2022 20:39הגב לתגובה זוהבורסה הישראלית זה פח אשפה לטמבלים שלא יודעים אנגלית.....
- 5.BUSINESS 24/04/2022 10:14הגב לתגובה זולא רואה כאן שום דבר . זרקתי אותה לאחרונה . נראה רק כמו שיווק
- 4.נשמע מעניין (ל"ת)אור 21/04/2022 00:30הגב לתגובה זו
- 3.יריב 20/04/2022 21:52הגב לתגובה זונשמע כאילו היא מתומחרת במחיר מלא. בעולם של ריביות עולות הענף שלה נחשב לאטרקטיבי יחסית ולא ספקולטיבי, אבל יש עוד חברות צומחות יותר במכפיל כזה.
- 2.ממנה אל תצפו לכלום, היא לא תעלה לשום מקום (ל"ת)מבין עניין 20/04/2022 20:46הגב לתגובה זו
- 1.הולכת להמריא! 20/04/2022 15:14הגב לתגובה זואני בפנים, מניה שנשכחה וללא ספק תספק תיקון חד בזמן הנראה לעין
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקלא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם
דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה
תוצר לנפש הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.
1 # סינגפור
סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.
2 # לוקסמבורג
מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.
- עלייה של 3.7% בתמ"ג ברבעון הראשון
- סיכום 2024: צמיחה אטית והוצאות בטחוניות תופחות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
3 # איחוד האמירויות הערביות
לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.
העסקה שתייצר את וול מארט של תחום הטיפוח האישי
הרכישה של יצרנית הטיילנול Kenvue בידי קימברלי קלארק תמורת קרוב ל-50 מיליארד דולר תסייע לשני הצדדים - המותגים של Kenvue "יתעוררו" וקימברלי תקבל חיזוק משמעותי שיכול למצב אותה בעמדת הובלה בשוק שהתחזיות צופות לו מכירות של 632 מיליארד דולר ב-2032. וגם: מיהי מטסרה, יצרנית התרופה להשמנת יתר שנמצאת במוקד הקרב בין פייזר לנובו נורדיסק
בתחילת השבוע ראינו (שוב) את מסלול הייסורים שצריכים המשקיעים לעבור בשנים האחרונות. ביום ג' הובטח להם, באמצעות כל אתרי התקשורת מניו יורק ועד טוקיו דרך ת"א, שהמשבר הגדול מתחיל בגלל ההערכות המטורפות ועוד כל מיני סיבות. ביום ד', כשהמשקיעים התעוררו בחרדה ממה שנראה להם כחזרה של משבר 1929, התגלה להם שכלום לא קרה. אפילו מופע האימים של ראש העיר השיעי החדש של ניו יורק ומלחמותיו בטראמפ, בביל אקמן ובמיליארדרים נוספים (שאפילו כלי התקשורת המכובדים ביותר טענו ביום ג' שתרומתו למשבר שמתפתח רצינית) לא הפריע לשוק לעלות בעוצמה.
למה חשוב לציין זאת? ראשית, כי המשקיעים, ברובם, אינם מטומטמים כפי שהתקשורת נוטה להאמין. הם רואים את התוצאות העסקיות, מבינים לאן מכוון הנשיא ומנתחים נכון את התוצאות. תיקון בהחלט מתחייב בגלל ההערכות המטורפות, אבל משבר? למה? הבעיה היא שאפילו תיקונצ'יק לא מתאפשר בגלל שמי שקורא נכון את המפה הכלכלית מבין שכרגע המניות הן עדיין המשחק המועדף בעיר לטווח הבינוני והארוך, והבעיה היחידה היא המחיר. אבל מה לעשות כשיש מספיק משקיעים, במיוחד מדורות ה-X,Y ו-Z, שמוכנים להיכנס אפילו בתיקון קטנטן. דעתי היא שמתחייב תיקון ערכים גדול בהרבה מ-2%, אבל לצורך כך מתחייב "זרז" רציני ולא שטויות מהתקשורת.
משקיעים אקטיביסטים ציפו לעסקה
מדוע קימברלי קלארק (סימול:KMB) רוכשת את Kenvue (סימול:KVUE), יצרנית הטיילנול? האמת, לא הופתעתי לראות את עסקת הרכישה הזאת בשווי של 48.7 מיליארד בשילוב של מניות ומזומן. לא הופתעתי כי מאז הונפקה KVUE, יצרנית התרופה הנפוצה בעולם לשיכוך כאבים והורדת חום, במאי 2023, היו דיבורים רבים בוול סטריט על האפשרות של מיזוג בין החברות. Kenvue הייתה מטרה של משקיעים אקטיביסטים שאינם מרוצים ממסלולה של החברה ווול סטריט. בנוסף הם ציפו שקימברלי-קלארק הוותיקה תבצע פעילות M&A משמעותית מאחר שבחמש השנים האחרונות היא לא סיפקה את הסחורה לבעלי מניותיה לאחר שבין 2009 ל-2020 שילשה המניה את ערכה.
אני הכרתי היטב את Kenvue עוד בטרם הונפקה, כשהייתה חלק מענקית התרופות ג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול:JNJ). ג'ונסון אנד ג'ונסון הנפיקה את החברה במאי 2023. ההנפקה אמנם הצליחה, החברה גייסה 3.8 מיליארד, והמניה פתחה את דרכה הציבורית בעלייה שאיפשרה ל-JNJ למכור את כל המניות שברשותה בשוק. אבל מניית KVUE לא שימחה את בעליה כי מאז ההנפקה ירדה בקרוב ל-50%. הירידה נבעה מירידה במכירות שלוותה בירידה חדה יותר ברווח למניה, מ-1.09 דולר ב-2022 ל-54 סנט ב-2024.
- קימברלי-קלארק רוכשת את יצרנית טיילנול ב-48.7 מיליארד דולר
- קימברלי-קלארק עולה בכ-4% בעקבות צמיחה אורגנית חדה ברבעון השני ותחזית מעודכנת כלפי מעלה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האנליסט קונהי קים מהמורנינג סטאר, שאני עוקב אחרי הניתוחים שלו בתחום הרפואה ושמכסה את קימברלי, כתב שלדעתו מסעה הקצר והבלתי מוצלח של Kenvue כחברה ציבורית נבע בחלקו מביצוע לקוי וחוסר ניסיון בפעילות כעסק עצמאי. הוא כתב שחברת מוצרי צריכה מבוססת יותר, כמו קימברלי-קלארק, יכולה לסייע בהעלאת ערכה של Kenvue, מה שיתרום משמעותית לרוכשת. הסיבה שקימברלי רכשה את Kenvue במחיר כזה - פרמיה של 46% אבל במחיר שלמעשה מייצג את מחיר ההנפקה ב-2023 - קשורה לכך.
