הבנק המרכזי האירופי אירופה
צילום: Istock

בית המשפט בגרמניה: חלק מתוכניות הרכישה של ה-ECB לא חוקיות

דרמה היום באיחוד האירופאי, כאשר בית המשפט בגרמניה דורש מהבנק המרכזי באירופה (ECB) הבהרות בתוך 3 חודשים בנוגע לרכישות שהוא מבצע בשוק האג"ח הממשלתי. האם הניסוי הגדול של השנים האחרונות יופסק?
עמית נעם טל | (4)
נושאים בכתבה האיחוד האירופי

האם הניסוי הכלכלי הגדול בשנים האחרונות באירופה לא חוקי? בית המשפט בגרמניה קבע היום כי חלק מתוכניות הרכישה שהבנק המרכזי באירופה (ECB) עשויות להפר את החוקה של האיחוד האירופאי. להחלטה היום עשויות להיות השפעות משמעותיות על השווקים בחודשים הקרובים. 

נתחיל מההתחלה: בעקבות משבר החובות באירופה בתחילת העשור הקודם, מבצע הבנק המרכזי באירופה מספר תוכנית רכישות בשוקי האג"ח, כאשר התוכנית הגדולה ביותר מתמקדת בשוק האג"ח הממשלתי (PSPP). נכון לשבוע האחרון, הבנק מחזיק אגרות חוב ממשלתיות של מדינות האיחוד האירופאי בהיקף של 2.19 טריליון אירו. הרכישות הגדולות שמצבע הבנק הצליחו להפחית משמעותית את החששות מחדלות פירעון של המדינות החלשות ביבשת (יוון, איטליה וספרד). 

יש רק בעיה – החוקה באיחוד האירופאי אוסרת על מימון גירעונות ממשלתיים באמצעות הדפסת כסף של הבנק המרכזי. גרמניה, שזוכרת עדיין את תוצאות ההיפר אינפלציה של שנות ה-30, נחשבת בשנים האחרונות כ"ניצית" ביותר בגישתה בנוגע לפעולות ה-ECB. 

בתחילת הדרך, הייתה הסכמה כי הבנק המרכזי יבצע השקעות לפי שיטת "מפתח הון", כלומר הבנק ירכוש אגרות חוב לפי גודל הכלכלה. בנוסף, היה איסור על הבנק המרכזי לרכוש מעל ל-33% מכלל האג"ח של כל מדינה. איסור זה היה צריך "להבטיח" כי  הבנק לא יממן ישירות את גירעונות הממשלתיים. 

הבנק המרכזי באירופה הגיע קרוב למגבלות אלו בחודשים האחרונים ולנוכח הרכישות הצפויות, הבנק יעלה מעל לרף הנ"ל כבר בחודשים הקרובים. נציין כי הגירעונות הגדולים שיצרה הקורונה יחייבו את הבנק להגדיל עוד יותר את הרכישות בשנים הקרובות. לפיכך, נראה כי בגרמניה מנסים לצנן את ההתלהבות של חלק מהמדינות באיחוד

אבל זה לא הכל. בית המשפט בגרמניה טוען היום כי הבנק המרכזי לא לקח בחשבון את כל ההשפעות של תוכנית הרכישות. "כך לדוגמה, תוכנית ה-PSPP גרמה לפגיעה משמעותית בחסכון הפרטי. יתר על כן, ככל שה-PSPP מורידה את הריבית הכללית בשוק, היא מאפשרת לחברות לא פרודקטיביות להישאר בשוק. בסופו של דבר, ככל שהתוכנית מתארכת, כך גדל הסיכון שהמערכת האירופאית הופכת להיות תלויה בה",

בית המשפט בגרמניה קבע היום כי ה-ECB צריך להוכיח ב-3 החודשים הקרובים כי תוכנית הרכישות שלו "פרופורציונלית" ומתאימה לנתונים הכלכליים. אחרת, הבנק המרכזי בגרמניה לא יורשה להשתתף בפעילות זו של ה-ECB. 

קיראו עוד ב"גלובל"

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    החוק הוא לשמור על הבורסה כל האמצעים כשרים (ל"ת)
    תומר 05/05/2020 17:54
    הגב לתגובה זו
  • חוק נוסף זה להשאר בור גמור בנושא של היסטוריה כלכלית (ל"ת)
    רבקה 05/05/2020 20:04
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אנונימי 05/05/2020 16:52
    הגב לתגובה זו
    סוף סוף נמצא מי שמבין שהמלך עירום. האם גם בארהב יימצא אותו אחד , ימים יגידו
  • 1.
    מה שארה״ב עושה זה גם לא חוקי לפי החוקה האמריקאית (ל"ת)
    רבקה 05/05/2020 16:46
    הגב לתגובה זו
פארוק פתיח אוזר (רשתות)פארוק פתיח אוזר (רשתות)

הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות בכלא הטורקי

מנכ"ל פלטפורמת הקריפטו שקרסה נמצא מת בכלא בטורקיה. ההערכות שזו התאבדות; ומנגד, בארה"ב: טראמפ מספק חנינה למלך זירות הקריפטו

רן קידר |
נושאים בכתבה הונאה

פארוק פתיח אוזר, שהורשע בהונאה ונידון ליותר מ‑11 אלף שנות מאסר, נמצא מת בכלא בטורקיה. הנסיבות עדיין נחקרות, ההערכה הרווחת היא שהוא התאבד. פארוק פתיח אוזר יזם ועד מאחרי הקריסה של פלטפורמת הקריפטו, Thodex שהפכה לאחת מההונאות הגדולות בעולם הקריפטו. ההונאה מוערכת במעל 2 מיליארד דולר. 

Thodex נוסדה בשנת 2017 והציגה עצמה כפלטפורמה חדשנית למסחר במטבעות דיגיטליים. אוזר, שעזב את לימודיו בגיל תיכון, הצליח למשוך מאות אלפי משתמשים טורקים שהשתמשו בזירה לצורכי השקעה, מסחר והמרת מטבעות\ עמד בראש הפלטפורמה שהיתה בעצם סוג של פרמידה. 

באפריל 2021, הפעילות הופסקה באופן פתאומי. אוזר נמלט מהמדינה לאלבניה והותיר את המשתמשים  בלי כיסוי לנכסים שלהם.  בהתחלה התביעה העריכה כי מדובר בהונאה של עשרות מיליוני דולרים אך מהר מאוד הבינו שמדובר  בהונאה של מעל 2 מיליארד דולר.

הרשעה תקדימית

בשנת 2022, לאחר הסגרה מאלבניה, הועמד אוזר לדין יחד עם בני משפחתו ומקורבים נוספים. ב‑2023, בית המשפט הטורקי גזר עליו עונש דרמטי: 11,196 שנות מאסר - עונש סימבולי שמשקף את החומרה שהרשויות מייחסות לעבירות מסוג זה.

הקריסה של Thodex והיקף הנזק שגרמה עוררו דיון נרחב בטורקיה ובעולם לגבי הצורך בפיקוח רגולטורי הדוק יותר על תחום הקריפטו. במדינה שבה שיעור האינפלציה גבוה, מטבע הקריפטו נתפס בעיני רבים כחלופה להשקעה, מה שהגביר את החשיפה לסיכונים משמעותיים והוביל להצלחה גדולה של הפלטפורמה הזו לצד פלטפורמות אחרות. חשוב להבין כי פלטפורמות אלו יכולות להיות לא מפוקחות, ולספק נתונים שקריים לחלוטין. דמיינו שתאם רוכשים מטבעות קריפטו תחת פלטפורמה לא מפוקחת. אתם רואים את המטבעות בחשבון הפלטפורמה - אבל אף אחד לא מתחייב שמה שאתם רואים באמת נמצא שם. זה לא בנק שמפוקח באופן שוטף וידוע שהכסף קיים. כאן, אפשר לייצר תמונת שווא של נכסי קריפטו למרות שהמנהלים יכולים משוך את הכסף לחשבונם הפרטי. 

טים ברנרס-ליטים ברנרס-לי

ממציא האינטרנט מזהיר: מודלי הבינה המלאכותית עלולים למוטט את כלכלת הרשת

סר טים ברנרס-לי מתריע שמודלי השפה יחליפו את הגולשים בביקור באתרים והפרסום הדיגיטלי יתמוטט. גוגל, מטא וחברות נוספות כבר נערכות לשינוי עמוק באופן שבו ייראה האינטרנט בעידן הבינה המלאכותית

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה אינטרנט פרסום

סר טים ברנרס-לי, האיש שהמציא את הרשת העולמית, חושש לגבי עתיד הכלכלה הדיגיטלית. בכנס בלונדון על עתיד הבינה המלאכותית, ברנרס-לי הזהיר שמודלי השפה הגדולים עלולים להחליף בני אדם בצריכת תוכן מהרשת. לדבריו, המודל העסקי המבוסס על פרסום, שאיפשר הקמת אימפריות דיגיטליות של מיליארדים, עלול "להתפרק" עם עליית הבינה המלאכותית הג׳נרטיבית.


ברנרס-לי תיאר תרחיש שבו מודלי שפה גדולים קוראים את דפי האינטרנט במקומם של המשתמשים, שמעדיפים לפנות לצ’אטבוטים לקבלת מידע. במצב כזה, לדבריו, המערכת הכלכלית הנוכחית מתחילה להתערער. “אם דפי האינטרנט נקראים על ידי מודלי שפה ולא על ידי אנשים, והמודל מספק תשובה ישירה במקום להפנות למקורות, אז כל מודל הפרסום שעליו נשענת הרשת מתחיל להתמוטט,” אמר.


התרחיש הזה מאיים על הבסיס שעליו נבנו חברות ענק כמו גוגל ומטא. לראשונה זה שנים, הדומיננטיות של גוגל בתחום החיפוש נמצאת תחת איום ממשי מאז ש-OpenAI השיקה את ChatGPT בסוף 2022. תגובתה של גוגל לשינוי הייתה השקת “מצב בינה מלאכותית” במנוע החיפוש ובאפליקציות שלה. המערכת מאפשרת למשתמשים לקבל תשובות ישירות ושיחתיות, במקום רשימת קישורים מסורתית. אך דווקא מהלך זה, לפי מומחים, עשוי להרחיק עוד יותר את המשתמשים ממודעות הפרסום ולהעמיק את האתגר הכלכלי של גוגל.


הפרסום תלוי באנשים

ברנרס-לי הדגיש שחלק גדול מהרשת נשען על פרסום, והפרסום תלוי בכך שאנשים אכן מבקרים באתרים וקוראים את התוכן. “הכול בנוי על ההנחה שבן אדם קורא את דף האינטרנט,” הסביר. “אם מודל שפה עושה זאת במקומו, יש כאן בעיה כלכלית עמוקה.” לדבריו, מדובר בשאלה שמגיעה אל לב המבנה של הרשת, לא רק ליכולות הטכנולוגיות שלה. יוצר הרשת העולמית הוסיף כי הוא מבין את התסכול הגובר מהפרסום הממוקד. “יש אנשים שהפרסום העוקב אחריהם מביא אותם לשיגעון,” אמר, וציין שחלקם סבורים שיישומים דיגיטליים “מאזינים לכל מילה”. הוא קרא לפתח מודל חלופי למימון תוכן מקוון, אך נמנע מלפרט כיצד לדעתו צריך להיראות מודל כזה.


עם זאת, בשלב זה אין סימנים ממשיים לקריסה של מודל הפרסום ברשת. בשבוע שעבר דיווחה אלפאבית, החברה האם של גוגל, על הכנסות שיא של 100 מיליארד דולר ברבעון. מנכ"ל החברה, סונדאר פיצ’אי, אמר כי הביקוש לשירותי המחשוב בענן מחזק את העסק. גם מטא הציגה תוצאות חזקות, עם הכנסות של 51.2 מיליארד דולר ברבעון השלישי - עלייה של 26% לעומת השנה שעברה. למרות זאת, מניית מטא נחלשה לאחר שהחברה הציגה תוכניות להשקעות כבדות בתשתיות בינה מלאכותית. התגובה מצביעה על כך שהמשקיעים מבינים שהחברות האלה נמצאות בעיצומו של מעבר עמוק, וכי ההשקעות בבינה מלאכותית הן הימור על עתיד לא ודאי.