בואינג: רווח חד-פעמי ברבעון הרביעי מסתיר סיכונים מתמשכים

בואינג The Boeing Co -2.71%   פתחה את 2026 עם אחד הדוחות החזקים ביותר שלה בשנים האחרונות, כשהיא עוקפת בקלות את תחזיות השוק הן בשורת ההכנסות והן בשורת הרווח. ההכנסות הסתכמו ב-23.95 מיליארד דולר, עלייה של כ-57% לעומת הרבעון המקביל, גבוה בכ-1.1 מיליארד דולר מציפיות האנליסטים. הרווח המתואם הגיע ל-9.92 דולר למניה, בעוד שוול סטריט ציפתה בכלל להפסד מתואם של יותר מדולר למניה.

גם ברמת הרווח החשבונאי נרשמה תפנית חדה: הרווח הנקי טיפס ל-8.22 מיליארד דולר, או 10.23 דולר למניה, לעומת הפסד של כ-3.9 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. מדובר במהפך דרמטי שמחזיר את בואינג, לפחות על הנייר, לאזורי רווחיות לאחר שנים של הפסדים, עיכובים ושחיקה באמון.

המנוע המרכזי מאחורי הצמיחה בהכנסות היה מגזר המטוסים המסחריים. בואינג מסרה 160 מטוסים ברבעון - כמעט פי שלושה מהשנה שעברה - נתון שממחיש התאוששות בקצב הייצור והאספקה. קו ה-737 העלה את קצב הייצור ל-42 מטוסים בחודש, בעוד שקו ה-787 הגיע ל-8 מטוסים בחודש, רמה שהחברה שואפת לייצב בהמשך. במקביל, נרשמו 336 הזמנות נטו ברבעון, נתון שמחזק את התמונה של ביקוש ארוך טווח חזק, בעיקר מצד חברות תעופה גלובליות.

גם בצד המזומנים נרשם שיפור רבעוני: תזרים המזומנים מפעילות שוטפת עמד על כ-1.3 מיליארד דולר, והתזרים החופשי היה חיובי, ועמד על כ-400 מיליון דולר, בעיקר בזכות העלייה במסירות ותזמון הון חוזר. מבחינת ההנהלה, אלה סימנים לכך שמאמצי הייצוב מתחילים לחלחל לשטח. "עשינו התקדמות משמעותית בהתאוששות שלנו ב-2025 והנחנו את היסודות להמשך המומנטום", אמר המנכ”ל קלי אורטברג.

• כך התרסק הדרימליינר של בואינג: המסמך הסודי שחושף את הכשלים בדרך לתאונה
• תחנת דלק מקבלת תשלום ראשון מסוגו והמטוס המהפכני ממריא לטיסת בכורה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרווח החד-פעמי מול ההפסדים במגזרי הליבה

אלא שמתחת לכותרות החיוביות, הדוח מצייר תמונה מורכבת הרבה יותר. עיקר הזינוק ברווח נובע מרווח חד-פעמי עצום של כ-9.6 מיליארד דולר, שנרשם בעקבות מכירת פעילות Digital Aviation Solutions. ללא הרכיב הזה, תמונת הרווחיות הייתה מתונה בהרבה, וזה בדיוק מה שמסביר את התגובה הפושרת של השוק. מניית בואינג אף נחלשת במסחר המוקדם כעת, כשהמשקיעים משקללים את השיפור במסירות מול הסיכונים שטרם נעלמו.

בבחינה מגזרית, הבעיות עדיין בולטות. מגזר המטוסים המסחריים, למרות הזינוק בהכנסות, רשם הפסד תפעולי של 632 מיליון דולר ברבעון. גם מגזר הביטחון, החלל והביטחון הלאומי הציג הפסד תפעולי של 507 מיליון דולר, שכלל חיובים של כ-600 מיליון דולר בפרויקט מטוס התדלוק KC-46A, בעיקר בשל עלויות תמיכה ושרשרת אספקה גבוהות מהצפוי. הנתונים הללו מדגישים כי הרווחיות התפעולית בליבת הפעילות של בואינג עדיין רחוקה מלהיות יציבה.

התמונה הופכת מורכבת עוד יותר במבט שנתי. למרות הכנסות של כ-89.5 מיליארד דולר ב-2025, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2018, החברה סיימה את השנה עם תזרים חופשי שלילי של כ-1.9 מיליארד דולר. במקביל, החוב המאוחד טיפס ל-54.1 מיליארד דולר, בין היתר בעקבות רכישת ספקית המבנים Spirit AeroSystems. אמנם המהלך נועד לחזק שליטה, איכות ויציבות בשרשרת הייצור, אך בטווח הקצר הוא מכביד על המאזן.

• אורקל יורדת 2.5%, בואינג 1.5%; קורוויב מתחזקת 4%; הנאסד״ק מוסיף 0.4%
• רגע לפני הדו"חות: מטא תרכוש מקורנינג סיבים אופטיים ב-6 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

גם בצד התפעולי־רגולטורי נותרו אי-ודאויות. בואינג חזרה והדגישה כי היא עדיין מצפה למסירה ראשונה של דגם ה-777-9 רק בשנת 2027, יעד שממחיש עד כמה תהליכי ההסמכה והפיתוח ממשיכים להיות גורם סיכון מרכזי בעיני המשקיעים.

מן העבר השני, נקודת אור משמעותית היא צבר ההזמנות: בואינג סיימה את השנה עם צבר שיא של כ-682 מיליארד דולר, הכולל יותר מ-6,100 מטוסים מסחריים. הנתון הזה משקף ביקוש ארוך טווח חזק ומעניק נראות לשנים קדימה, אך הוא גם מדגיש את האתגר המרכזי: היכולת להמיר את הצבר העצום הזה למסירות בפועל, לתזרים מזומנים חיובי ולרווחיות עקבית.

בשורה התחתונה, הדוחות האחרונים של בואינג מציגים סיפור כפול. מצד אחד רואים התאוששות ברורה בהיקף הפעילות, במסירות ובהכנסות, יחד עם רווח רבעוני שמכה את התחזיות. מצד שני, הרווח מבוסס במידה רבה על אירוע חד-פעמי, והתמונה כוללת הפסדים מתמשכים במגזרי ליבה, חוב גבוה ותזרים שנתי שלילי. לכן, גם אחרי הדוח המרשים לכאורה, השוק ממשיך לאותת שלדעתו הדרך לשיקום מלא של בואינג עדיין ארוכה, והאמון יחזור רק כאשר השיפור יהפוך לעקבי, תפעולי ובר-קיימא.