המלצת אנליסטים: כלל פיננסים על בנק דיסקונט - תשואת שוק ומחיר יעד של 8 ש'

התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר של כלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות דיסקונט *דיסקונט היה הבנק האחרון שפרסם את התוצאות. התוצאות חלשות בדגש על הכנסות נמוכות אבל גם בהוצאות לא קל. ממשיכים בתשואת שוק ומורידים מחיר יעד ל- 8 ש'. *בנק דיסקונט דיווח הבוקר על רווח נמוך מהצפוי לרבעון 1/10. רווח נקי מדווח של 143 מ' ש' בלבד (5.8% תשואה להון) לעומת תחזית מוקדמת לרווח של 207 מ' ש' (8.0% תשואה). הדוח חלש בדגש על צד ההכנסות. *רווח נקי נמוך. 143 מ' ש', 5.8% תשואה להון היא בהחלט תוצאה חלש ויוצאת דופן בהשוואה לבנקים האחרים. גם הרווח המנוטרל, לפי הבנק, עומד על 192 מ' ש' = תשואה של 7.9% בלבד. נטרול של רעשים בהכנסות המימון היה מביא אותנו לרווח של כ- 165 מ' ש' = 6.7% תשואה בלבד... *הכנסות מימון נמוכות. הכנסות המימון החלשות הפתיעו אותנו לרעה. שימו לב להכנסות המימון המנוטרלות (בעמוד הבא) שהסתכמו בכ- 1,074 מ' ש' בלבד, צניחה של 9% בהשוואה לרבעון המקביל ו 6% בהשוואה לרבעון 4/09. חלק מההשפעה מקורה במדד השלילי, אבל בהחלט מדובר בנקודה מדאיגה ביותר! *ההפרשות לחובות מסופקים היו נמוכות מהצפוי והיוו 0.41% מתיק האשראי. הפרשות נמוכות אלו עולות בקנה אחד עם ההפרשות הנמוכות שראינו בבנקים האחרים. עם זאת, אנו חוששים שהבנק יתקשה לשמור על רמה זו ברבעונים הבאים. בתיק האשראי הבעייתי נרשמה ירידה עם סגירה של מרכיב משמעותי ביותר של אשראי לארגון מחדש. *הכנסות תפעוליות נמוכות היו נמוכות וגם כאן מדובר בהפתעה לרעה. ירידה של 5% בעמלות התפעוליות בהשוואה לרבעון 4/09 אינה דבר של מה בכך. לכך יש להוסיף את היעדר ההכנסות מקופות הפיצויים, שכן רווחים אלו בסך כ- 54 מ' ש' שימשו לכיסוי חלק מהגידול בהתחייבות האקטוארית. *הוצאות שכר גבוהות מההערכות המוקדמות שלנו. הוצאות השכר המנוטרלות גדלו ב- 8% בהשוואה לרבעון 4/09 ובכ- 2% בהשוואה לרבעון המקביל כך שצעדי ההתייעלות אותם הדגישה הנהלת הבנק אשתקד (חסכון 60-70 מ' ש' לשנה), לא באים לידי ביטוי. היעילות הנמוכה של דיסקונט עם יחס הוצאות להכנסות של 79.6% (!) ממשיכה לבלוט לרעה בהשוואה לממוצע המערכת שעמד על כ- 65% ברבעון. *הלימות הון עדין נמוכה. הון רובד 1 מקורי הסתכם ב 7.3% בלבד, הנמוך במערכת הבנקאית. נתון זה עומד ביעדי הבנק, אבל חשוב להשוותו גם למדיניות השמרנית של לאומי (8.0%-8.5%). נושא זה ימשיך להעיב על הבנק. בשורה התחתונה - דו"ח חלש. תשואת שוק והורדת מחיר יעד ל 8.0 ש"ח.