המלצת אנליסטים: גזית גלוב-תזרים מזומנים יציב לצד פוטנציאל פיתוח וצמיחה

תמר ברינקר, מחלקת מחקר בנק הפועלים ***גזית גלוב אינה רוכשת נכס אלא אם כן יש פוטנציאל פיתוח והשבחה המגדילים את התשואה לאורך זמן. כמו כן, לחברה פיזור גיאוגרפי רחב בארה"ב, קנדה, אירופה וישראל. נכון לסוף שנת 2009לקבוצת גזית גלוב נכסים בפיתוח ובפיתוח מחדש המוצגים בספרים בערך של 1.14מיליארד ש'. העלות הנוספת הצפויה להשלמת הפרויקטים הינה כ- 0.97 מיליארד ש'. מתחילת 2008 המשיכה גזית גלוב להשקיע ורכשה נכסים מניבים, פיתחה נכסים חדשים ושיפצה נכסים קיימים בעלות כוללת של כ- 5.5 מיליארד ש'. פוטנציאל נכסי החברה בא לידי ביטוי גם בהתפתחות שכ"ד לאורך השנים. במהלך העשור האחרון שכ"ד ה - NOI של נכסי גזית גלוב עלו בכ- 40% NOI בעוד ששטח להשכרה עלה בכ - 33% בלבד. *רווח עתק מהשקעה בחברה בת אטריום - חברת גזית גלוב השלימה את ההסכם עם ,ATRIUM להחלפת כל האג"ח להמרה שבראשותה למניות. בעקבות השלמת העסקה גזית גלוב רשמה רווח של כ- 1.045 מיליארד ש', שנכלל בסעיף הכנסות מימון. גזית גלוב מחזיקה כעת כ- 30% מאטריום. *יציבות פיננסית - גזית גלוב שומרת על יחס חוב ברמה נמוכה יחסית, למרות העלייה שנרשמה ביחס במהלך המשבר, בעיקר בשל הירידה בשווי השוק של הנכסים. בנוסף, גזית גלוב מקפידה על מתאם בין המח"מ של התחייבויותיה לטווח ארוך, לתזרים המזומנים הצפוי מנכסיה. כמו כן, לגזית גלוב מדיניות של שמירה על רמת נזילות, המאפשרת ניצול הזדמנויות עסקיות. ליום 30 בדצמבר 2009 לקבוצה יתרות נזילות וקווי אשראי לא מנוצלים למשיכה מיידית בהיקף של כ - 6.1 מיליארד ש'. *פוטנציאל לצמיחה אורגנית - שכר הדירה הממוצע של החברה נמוך יחסית לממוצע בענף ומכאן הפוטנציאל להמשך הצמיחה הפנימית בהכנסות החברה. ה- NOI (שכירות בניכוי הוצאות הפעלת נכסים), רשם עלייה בשיעור של 15% במהלך הרבעון הרביעי, להיקף של 693 מיליון ש'.*** מניית גזית גלוב נסחרת בדיסקאונט של כ- 23% על השווי הכלכלי של אחזקותיה. בהתבסס על שווי NAV של 1.8 מיליארד דולר, המלצתנו למניית החברה נותרת "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 49. **** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.