בשבוע שעבר הסתיימה עונת הדוחות. כל החברות (כמעט) פרסמו את תוצאותיהן לרבעון הרביעי של 2007 ולכל שנת 2007, ואנו האנליסטים היינו עסוקים יומם וליל בניתוח הדוחות והסקת המסקנות לגבי עתיד החברות בטווח הקצר והארוך. למרות שיש הרבה מה לכתוב על דוחות אלו, איך שלא נסתכל עליהם, דוחות אלו שייכים להיסטוריה, ואנו כבר נדרשים לשאת את מבטינו לסיכום את הרבעון הראשון של 2008 ולבחון אילו פרמטרים כלכליים במהלך הרבעון עתידים להשפיע, אם בכלל, על החברות הנסחרות בבורסה בת"א.

מטבעות – יחי המלך שקל!

מאז שהגיע הדולר לשיא של 4.342 בסוף יולי 07', איבד הדולר מערכו 22.2% עד לשער של 3.377 שקל בשפל.

ברבעון הראשון השחיקה בשער הדולר הייתה חמורה אף יותר מאשר ברבעונים הקודמים, והדולר איבד כ- 8% והאירו איבד 5% בהשוואה לשער הממוצע של הרבעון הרביעי 07'. ההשפעה השלילית היא על חברות שמוכרות בדולרים. היחלשות המטבע תביא לירידה בהכנסות ברבעון הראשון בשל המרת מטבע המכירה לשקל. גם ההוצאות צפויות לגדול (הפעילות כאן בארץ, משמע - שכ"ד, חשמל ומשכורות בשקלים). לעומתן, חברות שרוכשות חו"ג בחו"ל ומוכרות את תוצרתן בארץ, ימשיכו להראות תוצאות טובות.

השפעת השוק האמריקאי

השוק האמריקאי נכנס לתקופה של האטה, אין על כך ויכוח. האטה זו עלולה להשפיע על חברות שמייצאות לארה"ב. האטה זו עלולה להביא לדוגמה לעיכובים בקבלת החלטות לגבי ביצוע פרויקטים גדולים בשוק האמריקאי, ובכלל זה בשוק ה- IT והנדל"ן.

חברות נדל"ן

במהלך הרבעון הראשון חברות הנדל"ן יושפעו ממספר אירועים מרכזיים במיוחד:

1. השפעת הצגת IFRS ברבעון הראשון – דוח רווח והפסד יאבד רלוונטיות, הדגש יעבור למאזן ובשל התאמות נכסים והתחייבויות לכללים החדשים, נראה השפעות חד פעמיות על דוחות רווח והפסד.

2. האם משבר האשראי משפיע? יתכן כי נראה ניצנים ראשונים להשפעת משבר האשראי בדוחות הרבעון הראשון של החברות ובדוחות הבאים, במיוחד אם משבר זה יהיה עמוק ומשמעותי.

3. עיכובים בסגירת עסקאות? במהלך הרבעון הראשון פרסמו חברות נדל"ן הודעות על עיכובים בסגירת עסקאות, ביטול מו"מ לרכישת נכסים בחו"ל ועוד. יתכן כי החברות יעדיפו להיות סלקטיביות ושמרניות יותר, עד שיתבהר מה מצב הכלכלה האמריקאית.

נצין, כי נושא זה מהותי למדדי היתר, שכן חברות הנדל"ן מהוות כ- 17% ממדד היתר 50 וה- 120.

אי אפשר בלעדיו: נפט

תעשיות שלמות משתמשים בנפט כחומר גלם. נציין את תעשיית הפלסטיק, כימיה, קוסמטיקה. ישנן תעשיות התלויות בנפט כמרכיב עיקרי לפעילותן – צריכת אנרגיה (בחברות עתירות שימוש באנרגיה), הובלת סחורות (לדוגמה, חברות בעלות פעילות הובלה ימית ותעופה) ועוד. ברבעון הראשון נשמרה סביבת מחירי נפט גבוהה של מעל ל- 100 דולר דבר שיכביד על ההוצאות התפעוליות של החברות שתלויות בנפט לפעילותן.

שירותים פיננסים

במדדי היתר ישנן 5 חברות שירותים פיננסים. במהלך הרבעון הראשון ירד מדד המעוף בכ- 18%, ת"א 100 ירד בכ- 20% ומדד היתר 50 בכ- 22%. ירידות השערים משפיעות על מגוון הפעילויות בהן עוסקים חברות השירותים הפיננסים – ניהול קרנות נאמנות, ביצועי קופות הגמל, ביצועי התיקים המנוהלים, השקעות הנוסטרו ועוד. נוסף על כך, שוק ההנפקות המשיך לקרטע ולכן ביצועי חברות החיתום צפויות להיות חלשות ברבעון הראשון.

מחיקות ומכשירים פיננסים - לא נחלתם של מניות המעוף

במהלך הרבעון התברר, כי השימוש במכשירים מובנים לא היה נחלתם של הבנקים והחברות הגדולות של ת"א 100, אלא גם בחברות הקטנות. בין ה'נפגעות' במניות היתר היו חברת הבילינג מאינד, שדיווחה כי 20 מיליון דולר מהמזומנים שבקופתה הושקעו במכשירים מובנים (CDO). עקב הצורך בשערוך הודיעה החברה על עיכוב בפרסום דוחות 2007. חברה נוספת היא ניסקו פרויקטים, שהשקעותיה במכשירים פיננסים עלו לה ב- 3.5 מיליון שקל הפסד מירידת ערך השקעות, שנרשמו בדוחות 07'.

חו"ג

במהלך הרבעון היינו עדים למגמת התייקרות של מחירי חו"ג, והשפעתן על הכלכלה המקומית (לדוגמה, עליית מחירי הלחם). אנו צפויים להתחיל ולראות השפעה זו על תוצאות חברות המזון – יצרניות מזון, שנאלצות להתמודד עם עלויות יצור גבוהות יותר ורווחיות נמוכה יותר, ורשתות השיווק שנקרעות בין התחרות הגוברת לרצון לשמור על סביבת מחירים נמוכה.

** אין בסקירה זו משום המלצה לקנות את הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד. קבוצת IBI פועלת כעושה שוק במניית החברה הנסקרת בסקירה זו **