זרקור על מניה: מניית חד - נסחרת במבצע של 50% הנחה

חוד מתכת היא חברה בורסאית שכמעט אינה מוכרת לציבור המשקיעים וזאת למרות שהציגה בשנת 2006 הכנסות שיא של 1.25 מיליארד שקל ורווח נקי של 69 מיליון שקל.

חברת חוד מתכת (חד ) עוסקת כיום בעולם המתכות. החברה רוכשת גרוטאות פלדה מעבדת אותן והופכת אותן למטילי פלדה (במפעל ההתכה הממוקם בקריית הפלדה בעכו). מטילי הפלדה משמשים את החברה כחומרי גלם ומייצרת מהם ברזל לבניין לזיון בטון (במפעל הערגול הממוקם בקרית גת) וחוטים גולמיים לייצור רשתות מרותכות לזיון בטון. לחברה יש גם מפעלי עיבוד (בעכו, קריית גת ונווה נאמן) המייצרים ברזל מעובד ומוצרים מתועשים לבנייה ולתשתית. כמו כן, לחברה פעילות בינלאומית בהולנד וברומניה.

על מנת להבין איך החברה הגיעה ל"מועדון המיליארד", צריך להבין מה החברה עשתה בשלוש שנים האחרונות וכיצד השתלטה על כל שרשרת הערך בעולם המתכות. פריצתה הגדולה של חוד מתכת הייתה בשנת 2002 כאשר רכשה את מפעל הפלדה בעכו לאחר פירוק חברת מפעלי פלדה מאוחדים. בשנת 2004 החברה החלה להפעיל את המפעל לאחר שהשקיעה בו כספים רבים ומפעל זה משמש כיום כלב ליבה של פעילות החברה. בשנת 2006 השתלטה על נתח נוסף בשרשרת הערך במטרה לשפר את רווחיותה. החברה החלה להפעיל מפעל לעיבוד גרוטאות הממוקם סמוך למפעל המרכזי בעכו. תפקיד המפעל הוא לספק חומרי גלם למפעל המרכזי. באופן זה, החברה ביצעה התרחבות אנכית והשתלטה על כל שרשרת הערך בתחום.

בחברה מעריכים שהשוק בארץ רווי ועל כן בוחנת החברה אפשרות לגדול למגזרים גיאוגרפיים מחוץ לישראל. מאז שנת 2000 יש לחברה פעילות בינלאומית בהולנד וברומניה ולהערכתי, רכישה של חברה נוספת מחוץ לישראל יכולה להוות מנוע צמיחה משמעותי לחברה בשנים הקרובות.

רווחיותה של חוד מתכות תלויה בצורה משמעותית במחירי הפלדה בעולם. בין השנים 2004-2006 מחירי הפלדה הרקיעו שחקים בעיקר עקב ביקוש אדיר למתכות מצד האימפריה הסינית. ככל שהביקוש לפלדה יעלה ואיתו גם מחירי המתכות, כך יגדלו הכנסות החברה ורווחיותה. על פי הערכות, הגידול בביקוש למתכות יגדל גם בשנת 2007, ולכן הצפי הוא שרווחיות החברה תישמר גם השנה.

אולם, לא הכל ורוד בחברה. כנגד החברה הוגשה תביעה משפטית ובקשה לאישור תביעה ייצוגית בהיקף של מעל 1.1 מיליארד שקל. לטענת העותרים, המפעל בקרית הפלדה גרם נזק בריאותי לתושבי היישובים הסמוכים והפר את תקני איכות הסביבה. החברה אינה יכולה להעריך את סיכויי התביעה, אך מציינת כי היא פועלת על פי תקני איכות הסביבה. חוד אימצה את המלצות המשרד לאיכות הסביבה ומשקיעה כספים רבים בשיפור הבטיחות במפעל כגון התקנת מערכת סינון גזים נוספת שאמורה להסתיים בחודשים הקרובים ועוד. ככל הנראה, במידה ובית המשפט אכן יקבל את התביעה ויאשר את הפיצויים כאמור, הדבר ימוטט את החברה לחלוטין. להערכתי, הסיכוי שזה יקרה הוא קלוש וזאת למרות אהדתי לארגוני הירוקים הדואגים לאיכות הסביבה.

מסיבות לא ברורות, שוק ההון לא אוהב את מניות החברה. עד לפני מספר חודשים המניה נסחרה במחיר הקרוב מאוד להון העצמי שלה (243 מיליון שקל) אשר אינו משקף לחברה צמיחה. ברבעון הרביעי של שנת 2006 החברה הרוויחה 24 מיליון שקל. במידה ורווחיות זו תישמר ותחת הנחת מכפיל רווח שמרני של 7-8, שווי החברה צריך לעמוד על 672-768 מיליון שקל (המשקף לחברה מחיר יעד של 55.80 עד 63.80 שקל למניה) בעוד שווי החברה כיום עומד על כ- 370 מיליון שקל בלבד (כלומר עליה של מעל 100%).

לאור האמור, אני סבור שמחירה הנמוך יחסית של המנייה הוא כשל שוק ושהחברה מתומחרת בחסר עמוק.

*מאת: זאב תומר קורנפלד

*הערה: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. כל הקונה/מוכר ניירות ערך על סמך הסקירה לעיל לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו. כותב סקירה זו עשוי לבצע פעולות בני"ע המוזכרים בסקירה.