האם השקל ימשיך להתחזק בתקופה הקרובה לעומת הדולר דולר שקל רציף -0.01% ? לפי סקירת מאקרו של אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי בבית ההשקעות מיטב, התשובה היא חיובית.

זבז'ינסקי כותב על חוסר הוודאות לגבי סיום המלחמה שמקשה על התאוששות בפעילות הכלכלית שמראה סימני הגעה למיצוי הפוטנציאל בנסיבות הקיימות. הוא מעריך שבנק ישראל יוריד את הריבית בפגישתו הבאה ומדבר על כך שהתחזקות השקל צפויה להקשות על היצוא מישראל שגם בלעדיה מתמודד עם בעיות רבות. המסקנה היא ברורה - למרות שהשקל נסחר מתחת ל-3.6 מול הדולר, ההתחזקות תימשך. כזכור, פחות מעשרה ימים לאחר תחילת המלחמה שער הדולר עמד על יותר מ-4 שקלים. בהמשך, בעיקר עם ההבנות על עסקאות חטופים, השקל החל להתחזק. גם תחזית האינפלציה והתחזקות הכלכלה השפיעו וההשפעה של דוח מוד'יס כמעט לא נראתה לעין, לפחות בטווח הקצר.

"אנו ממשיכים להעריך שהכוחות השונים ימשיכו לדחוף בזמן הקרוב להתחזקות השקל. עצירה בהתאוששות המשק ואף נסיגה עקב הימשכות המלחמה מעבר לתחזיות יכולים לבלום את השקל", כתב. "בעקבות ההתחזקות המהירה של השקל, הורדנו את תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הבאים ל-2.5%".

הוא מוסיף כי ההתחזקות האחרונה של השקל בהכרח תפגע ברווחיות היצוא התעשייתי שמתמודד עם קשיים רבים נוספים. לדבריו, גם בענף מידע ותקשורת שמייצג חברות הטכנולוגיה ניכרת השפעה של התחזקות השקל על רווחיות היצוא. "נציין שכבר בסקרים האחרונים שהתפרסמו עוד לפני ההתחזקות האחרונה של השקל, החברות בענף הטכנולוגיה דיווחו על חומרת פגיעה ברווחיות היצוא ברמה כמעט הגבוהה ביותר מאז שהסקר התחיל ב-2015", הוא הסביר.

• מדד המחירים באוגוסט עלה ב-0.7%; מחירי הדירות החדשות ירדו ב-0.8%
• מדד המחירים באוגוסט - מה הצפי והאם הריבית תרד?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לגבי השפעת הריבית, זבז'ינסקי מציין כי היא מגבילה את פוטנציאל ההתאוששות. הוא מציין את העובדה שהריבית הריאלית בישראל (הפער בין הריבית של בנק מרכזי לאינפלציית הליבה) היא בין הגבוהות בקרב המדינות המפותחות ומוסיף כי הריבית הריאלית ל-5 שנים נמוכה רק מארה"ב ואיטליה.

אז מה הגורמים המרכזיים להתחזקות השקל? הנה הסיבות המרכזיות שהוא מונה:

1. מה עושים משקיעים שמחזיקים כמות גדולה של נכס שמחירו יורד במהירות (מט"ח)? בדרך כלל נשברים ומוכרים! לדבריו "כבר כתבנו לא פעם שאחת הסיבות העיקריות להתחזקות השקל זאת חשיפת שיא של המשקיעים למט"ח, בפרט המוסדיים, שהייתה עוד לפני המלחמה וגדלה בתחילתה".

2. ברמות חשיפה כל כך גבוהות יש נטייה למכור מט"ח במיוחד כאשר השקל רק מתחזק. "המוסדיים טרנדיים' כמו כל המשקיעים. לאורך שנים הם בדרך כלל הגדילו חשיפה למט"ח כשהשקל נחלש והקטינו כשהתחזק", הוא מציין. "ההתחזקות האחרונה אמורה לייצר לחץ להקטנת חשיפה למט"ח, מה שעשוי להגביר עוד יותר את המגמה. הלחץ למכור מט"ח מתגבר על רקע ירידה בעצימות הפעילות הצבאית".

• הליש"ט בצרה: מורגן סטנלי חושף תופעה מדאיגה במטבע הבריטי
• הדולר ממשיך לרדת - האם יירד לאזור ל-3 שקלים?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הליש"ט בצרה: מורגן סטנלי חושף תופעה מדאיגה במטבע הבריטי

3. לבסוף, גם עליות בשוק המניות האמריקאי תומכות בהתחזקות השקל, לפחות בחלקה. אילו מתחילת המלחמה השקל היה מגיב לעליות בשוק המניות האמריקאי כפי שהגיב עד סוף 2022, שערו היה אמור להיות גבוה בכ-4% מרמתו היום.