הירשמו
  1. ראשי
  2. מט"ח
דולר
צילום: Istock

למרות התערבות בנק ישראל הדולר חוזר לרדת - האם המגמה תימשך?

הדולר ממשיך בהיחלשות מול השקל, אבל בבנק מזרחי טפחות דווקא אופטימיים וסבורים שיש גורמים פיסקליים מקומיים שעדיין לא מתומחרים ויתמכו בפיחות השקל. מהם?
צחי אפרתי | (16)
נושאים בכתבה שער הדולר

הדולר לא מצליח לעצור ההידרדרות מול השקל: שפל רודף שפל. בשישי האחרון ובמהלך המסחר הבוקר נגע הדולר שקל בשער 3.23, ואלה רמות המחירים שראינו במהלך המשבר של 2008 וגם בשנות ה-90. עם זאת, הכלכלן הראשי של בנק מזרחי טפחות רונן מנחם סבור שהמגמה תשתנה ואומר בראיון לביזפורטל "עד עכשיו לא ראינו את הגורם הפיסקלי בישראל, אבל להערכתי נראה את זה בשנת 2021 והדבר יורגש בשוק המט"ח. הטווח הנוכחי הוא אזור בלימה להתחזקות השקל".

היום שוב רכש בנק ישראל דולרים על מנת לתמוך במטבע המקומי, אך לפי שעה הדולר דולר ארה"ב בשלו וממשיך לרדת. מנחם מעריך שבנק ישראל לא יידרש להתערבות חריגה או כלים שטרם נראו. 

מגמת ההיחלשות של הדולר דומה גם בעולם. הדולר אינדקס נסחר גם בשפל של שנתיים סביב רמת ה-90 נקודות ובשישי האחרון נפל אף מתחת לזה. עם פתיחת שבוע המסחר טיפס המדד בין היתר בעקבות ההודעה של ג'י פי מורגן על רכישות חוזרות בשווי של 30 מיליארד דולר. 

מה הגורמים להערכתך שמשפיעים על היחלשות הדולר?

"עיקר ההשפעה היא גלובלית, לאור הצמיחה הכלכלית המחודשת והציפיות להשפעת החיסונים יש פחות צורך בדולר כחוף מבטחים. בנוסף, אנחנו בתקופה של אינפלציה יחסית משמעותית בארה"ב שפוגעת בתשואות הנומינליות הממשלתיות ולכן יש פחות ביקוש לדולר. מעבר לכך, השקל מתחזק מסיבות מקומיות – תנועות הון חזקות שנכנסות למשק הישראלי וגם הכניסה למדד האג"ח הממשלתי העולמי (WGBI) משפיעה על כך.

"מנגד יש סיבות מקומיות שתומכות בהיחלשות השקל - אנחנו הולכים לבחירות רביעיות תוך שנתיים, אין לנו תקציב ל-2020 ו-2021. אמנם חברות הדירוג ויתרו על הורדת הדירוג בפעם האחרונה אבל זה יכול לקרות בחודש אפריל וזה עלול לפגוע בשקל. עד עכשיו לא ראינו את הגורם הפיסקלי הבעייתי בישראל אבל להערכתי נראה את ההשלכות בשנת 2021 וזה יורגש בשוק המט"ח. הטווח הנוכחי הוא אזור של בלם להתחזקות השקל.

 

"גורם נוסף שתמך בהתחזקות השקל ועשוי להשתנות הוא האינפלציה השלילית בישראל, כאשר בארה"ב היא חיובית ברמה של 1.5%. כשיש במדינה מסוימת אינפלציה חיובית לרוב זה מתבטא בהיחלשות של המטבע המקומי. מנגד, האינפלציה השלילית תמכה בהתחזקות השקל ואנחנו צפויים לראות בישראל מעבר לאינפלציה חיובית, וכפי שהסברנו זה עשוי לתרום להיחלשות השקל.

 

איפה בנק ישראל יכול להשפיע מנת לגרום לפיחות בשקל?

"בנק ישראל מתערב בשוק המט"ח. מצד אחד הוא אומר הצהרתית שהוא לא מתערב בכוחות השוק אבל הוא פועל כשיש תיסוף יתר של השקל. לאחרונה הוא זיהה כזאת תקופה, והוא לא מוגבל בהתערבות שלו. עם זאת, במקרים קיצוניים בנק מרכזי מוגבל ביכולת שלו להגן עד גובה היתרות שלו וצריך לזכור שבנק ישראל גם לא מגביל את כמות הרכישות שלו אלא לפי הצורך שקיים בשוק".

קיראו עוד ב"מט"ח"

"בנק ישראל יכול להוריד את הריבית במשק לטריטוריה השלילית. זה מקובל ונעשה במדינות נוספות בעולם, אלא שהיעילות של זה טובה לטווח הקצר והמיידי, אבל בטווח הבינוני-ארוך זה פחות ישפיע לאור הסיבות לעיל. הבנק השוויצרי בניגוד לכך, עשה צעד יותר יעיל כשהכריז על 'שער חליפין מינימום' וקנה כל סכום שצריך על מנת להגן על שער המטבע. כמובן שגם הצעד הזה מוגבל ביכולתו להשפיע לטווח הרחוק. שילוב של מספר צעדים כולל המשך רכישות עשויים לעזור. אך לפני כל הצעדים האלה אנחנו נראה להערכתי שינוי מגמה ב-2021 לאור הסיבות המקומיות שתומכות בהיחלשות השקל.   

לאומי: באופן מסורתי הדולר תונדתי לקראת סוף השנה

גם קובי לוי, ראש דסק אסטרטגיית שווקים בלאומי שוקי הון, התייחס להיחלשות הדולר היום ואמר: "המסחר בשער החליפין של הדולר מול השקל נגע היום בשער של 3.2265 שקל לדולר – שפל של 12 שנה. הסיבה העיקרית לכך היא חולשתו של הדולר בעולם בשעות האחרונות. לאחר שבימים האחרונים ערכו עלה על רקע החששות מפני המוטציה לנגיף שהתגלתה בבריטניה, בשעות האחרונות הדולר מתקן קלות, ובמקביל לכך החוזים על מדדי המניות הגדולים בארה"ב והבורסות הגדולות באירופה עברו לעליות.

תגובות לכתבה(16):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    נשמע כמו מישהו שאין לו שום מושג (ל"ת)
    מירב 27/12/2020 15:59
    הגב לתגובה זו
  • 14.
    ביבי רוצה שקל חזק בשביל ה"שופוני" והנגיד נכנע לרצונותיו (ל"ת)
    שאול 25/12/2020 15:31
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    מור 24/12/2020 05:07
    הגב לתגובה זו
    אוי נו באמת כאילו יש קשר לשקל. הדולר יורד מול כל המטבעות וההשפעה של בנקים מרכזיים תהיה לרוב לטווח הקצר בגלל מחזורי המסחר שזה טריליוני דולרים ביום. הספקולנטים שולטים בהיצע והביקוש בשוק.
  • 12.
    נגיד חסר מעוף ויוזמה (ל"ת)
    נגיד עלוב 23/12/2020 22:20
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    הזיה 23/12/2020 17:10
    הגב לתגובה זו
    חוץ מלקנות דולרים ..
  • 10.
    מוקיון 23/12/2020 17:04
    הגב לתגובה זו
    לא יאומן.
  • 9.
    ללא פעולות אפקטיביות, סתם כלומניק (ל"ת)
    נגיד עלוב 23/12/2020 17:02
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    תפנימו 23/12/2020 15:55
    הגב לתגובה זו
    תבינו אין לו כלל ניסיון ניהולי . הוא עכבר מחקר ,זו האמת . עוד מינוי כושל של נתניהו
  • 7.
    טל 23/12/2020 08:25
    הגב לתגובה זו
    הזנחתם את בעלי העסקים בתחום הייצוא,לשלם לעובדים נהיה בלתי אפשרי.
  • 6.
    אהרון 22/12/2020 18:52
    הגב לתגובה זו
    לא מספיק תקיף מול הכוחות שדוחפים את השקל וגורפים הון
  • 5.
    תעבדו 22/12/2020 18:18
    הגב לתגובה זו
    יושבים חבורת כלכלנים ,פרופסורים שלא ברור מה עובר להם בראש ,כל המומחים מדברים על מספר פעולות פשוטות שיהיו בעלי השפעה מהותית, מס על אגרות חוב ממשלתיות, מיסוי תנועות הון, שינוי משקל בסל, הפחתת ריבית ועוד. חמה הם מחכים..
  • 4.
    שלמה 22/12/2020 18:06
    הגב לתגובה זו
    והאירו יורד ב1.14% הגיע הזמן לעצור את הטרוף הזה
  • 3.
    האוצר צריך 22/12/2020 17:51
    הגב לתגובה זו
    או שסתם מכריז שיעשה הכל. כי לא עשה כלום עד עכשיו מלבד רכישות. זה כשלון של משרד האוצר שלא קיים למעשה
  • 2.
    סכנה 22/12/2020 17:44
    הגב לתגובה זו
    הספקולנטים רוצים לחסל את הייצוא, כי הן יודעים שזה אבן היסוד של הכלכלה.
  • 1.
    מויש 22/12/2020 16:57
    הגב לתגובה זו
    רק ספקולנטים משחקים עם בנק ישראל הוא חייב לעשות להם סקוייז.רואים את זה בצורה ברורה כשהדולר מתחזק בעולם הם ישר תוקפים כדי שהשקל לא יעלה. ומהבוקר שהודיעו על בחירות הם דאגו שהדולר לא יעלה. בנק ישראל יכול לגרום להם להפסיק אם ינהג בכלים לא שגרתים ובכך גם יפסיק את הספקולציות סביב השקל וגם יעזור לכל המשק.
  • הנרי 22/12/2020 17:36
    הגב לתגובה זו
    ספקולנטים זה מושג בולשביקי, הוא לא קיים במערב החופשי. כל עוד בנק ישראל יתערב הדולר ימשיך לרדת
דולרים כסף מזומן
צילום: Pixabay

הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה

הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה שער הדולר

בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל.  הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף -0.11%  עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.

הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.  


השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר

הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות. 

לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.  

הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף  שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה. 



להמשך הכתבה לחץ כאן