מידרוג: לחברות הנדל"ן חוב של 2.5 מיליארד שקל שיתקשו למחזר

האם 2012 תוכתר כשנת הסדרי החוב בחברות הנדל"ן? לפי דו"ח מיוחד שפרסמה היום (ב') חברת דירוג האשראי מידרוג, עומס פירעונות אגרות החוב שהונפקו על ידי חברות הנדל"ן צפוי להגיע לסך של 8 מיליארד שקל (במונחי ע.נ.) בשנת 2012, זאת בהשוואה לכ-7.4 מיליארד שקל ערך נקוב ב-2010 וכ-5.5 מיליארד שקל ב-2010.

כלל אגרות החוב שהונפקו על ידי חברות הנדל"ן ותשתיות עומד על כ- 67 מיליארד שקל בערכי ע.נ., מתוכם סך של למעלה מ- 4.5 מיליארד שקל ע.נ., הינם אג"ח שהונפקו על ידי חברות המצויות בהליכי הסדר/חדלות פירעון אחרת ולא קיים בהן לוח סילוקין מוגדר וברור, כך שיתרת האג"ח לה ניתן ליחס מועדי פירעון ברורים הינה כ- 63 מיליארד שקל ע.נ.

אולם, במידרוג מציינים כי היקפן של חלויות האג"ח לשנת 2012 אינן מבין הגבוהות אשר צפויות בשנים הקרובות. כך לדוגמא, ב-2013 יתקרב היקף חלויות האג"ח ל-9 מיליארד שקל ע.נ. וכך גם השנים שלאחריה. לדבריהם, בהתחשב בכך שמרבית אגרות החוב הינן צמודות מדד הרי שסכום הפירעון אף גבוה יותר ויכול לנוע בכ-10%-20% יותר מהערך הנקוב.

מתוך היקף של כ-8 מיליארד שקל ע.נ. העומד להיפרע ב-2012 (לא כולל חברות בהסדר), היקף של כ-2.5 מיליארד שקל ע.נ. מבין החברות המדורגות הינן בדירוג של A3 ומטה. כאשר בוחנים את כלל החברות עולה, כי חוב בהיקף של 3 מיליארד שקל ע.נ. מדורג על ידי אחת מחברות הדירוג בקבוצת ה-A3 ומטה וחוב בהיקף של כ-1.3 מיליארד שקל אינו מדורג.

אגרות החוב אשר הונפקו ע"י חברות הנדל"ן (במונחי ע.נ.) מהוות כ- 26% מסך האג"ח שבמחזור, אשר יתרתו עומדת על כ- 263 מיליארד שקל. מספר המנפיקים המשויכים לענף הנדל"ן מונה כ- 150, אולם ניכרת ריכוזיות מנפיקים גבוהה. כך, מתוך יתרת אגרות חוב אשר הונפקה ע"י חברות נדל"ן ועומדת על כ- 67 מיליארד שקל (במונחי ע.נ.), סך של כ- 41 מיליארד שקל (מונחי ע.נ.) הונפקו על ידי 8 קבוצות, כאשר הבולטות מביניהן הינן קבוצת גזית, (כ- 14%), קבוצת כלכלית ירושלים (כ-12%), קבוצת נכסים ובנין (כ-7.5%), קבוצת אפריקה השקעות, קבוצת מליסרון, אלביט הדמיה וקבוצת אלעד (כל אחת מהן כ-6%).

ניתוח לוח הסילוקין לשנת 2012 על פי מנפיקים מצביע על כך שעיקר העומס חל על קבוצת כלכלית ירושלים (כ- 1.5 מיליארד שקל ע.נ. ו- 19% מסך היקף הפירעונות הכולל - בעיקר הפירעון הינו של חברת מבני תעשיה), אלביט הדמיה ופלאזה סנטרס שיחדיו עומדות על פירעון של כ- 600 מיליון שקל ע.נ. (כ- 8%). בניתוח זה קבוצת אלעד אינה כוללת את לוח הסילוקין של דלק נדל"ן. כמו-כן יודגש, כי סכומי הפירעון אינם בקיזוז אג"ח המוחזקות על ידי החברות.