אלכסנדר צימרמן
צילום: יח"צ

מניית החלום לעומת זו שזוכה להערכת חסר

העלאת הריבית השבוע בארה"ב, והעלאות נוספות שיגיעו עד סוף 2018, עשויות להשפיע לא לטובה על מניות חלום

חלומות על מניות שיפרצו מבחינה עסקית משפיעות כידוע על מחירן. מנגד, משקיע חכם צריך לבדוק מניות סולידיות שמפגינות ביצועים טובים לאורך זמן.

ורוניס: אחת ההנפקות הישראליות החמות והמוצלחות

בתחילת 2014 הונפקה חברת הסייבר הישראלית ורוניס (VARONIS), סימבול VRNS בנאסד"ק. ורוניס הפכה לאחת מההנפקות הישראליות החמות והמוצלחות בשנים האחרונות. בשלוש השנים החולפות עלתה ורוניס ב-265% ונכון ליום חמישי האחרון, היא נסחרת בשער של 81.5 דולר. בשלושת החודשים האחרונים המניה עלתה ב-42% ומתחילת 2018 עלתה ורוניס 69% וזינקה לצמרת ביצועי הישראליות בוול סטריט.

החברה הוקמה ב-2006 והיא פיתחה מערכת לניהול וניטור גישה לקבציי מידע אירגוניים. לצד ניהול הרשאות תוך ארגוניות, אמונה המערכת בין השאר, על מניעת דליפת מידע. הן כתוצאה מפעולות של עובדים או בשל השתלטות מרחוק על חשבונות ארגוניים. בשנים הראשונות לפעילותה כחברה ציבורית ורוניס רשמה הפסדים. כך לדוגמה בסוף 2015 רשמה הפסד של 4.5 מיליון דולר ברבעון השלישי במקביל לגידול במכירות. ההפסדים לא מנעו זינוקים מעת לעת במניה שכן ורוניס נכנסה לקטגוריית "מניה הצמיחה והחלום" שהציתה את דמיון המשקיעים.

בהמשך החלה החברה לרשום רווחים קטנים (או הפסדים מתחת לצפיות) ולהגדיל הכנסות. בתחילת יוני 2018 זכתה ורוניס להמלצה כמניה מעניינת באתר יאהו פיננס (YAHOO). בסיקור יתרונות החברה נכתב שהיא עוסקת בתחומים מעוררי עניין כהגנה על תכונות ומידע רגישים בארגונים כולל אימיילים. לחברה יש, לפי הסקירה, לקוחות פדרליים רבים בארה"ב בנוסף להגנה על עסקים רבים בתחומים מגוונים.

ורוניס זינקה לאחר הסקירה וציפיות משקיעים לרווחיות יפה ואולי גם לאפשרות רכישת החברה בעתיד. שווי השוק של החברה הגיע כיום למעל 2 מיליארד דולר כאשר היא הונפקה לפי 524 מיליון דולר מחיר ממנו ירדה בחודשים הראשונים לכ-395 מיליון דולר. המניה נחשבת לסחירה יחסית ונפח המסחר היומי עמד ברבעון האחרון על כ-293,000 מניות. המאזן האחרון של ורוניס הראה שוב על הפסד מתחת לצפי האנליסטים ובמקביל על גידול בהכנסות לעומת הצפי.

לדעתנו ורוניס נסחרת כיום במחיר לא זול לנוכח ביצועיה, במיוחד לאור הרווחיות הנמוכה או ההפסדים שהיא עדיין רושמת ברבעונים החל מ-2017. יש כיום בנאסד"ק מניות עדיפות להשקעה בהשוואה לורוניס שנסחרת ברמת מחירים גבוהה. כמובן, ככל שהחברה תציג רווחיות (גם קטנה וסמלית) לצד גידול במכירות, היא תמשיך להיכלל ברשימת מניות הצמיחה ושערה עשוי להמשיך לעלות.

אנחנו כאמור מעדיפים להקטין או לצאת מהשקעה בורוניס ולמצוא אלטרנטיבות עם סיכון נמוך משמעותית. כדאי למשקיעים לזכור שהעלאת הריבית השבוע בארה"ב, והעלאות נוספות שיגיעו עד סוף 2018, עשויות להשפיע לא לטובה על מניות חלום.

אודיוקודס לא מציתה את הדמיון

חברת אודיוקודס (AUDIOCODES), סימבול AUDC היא מניית ארביטראז' הנסחרת בת"א ובנאסד"ק. עיון בנתונים של החברה מגלה "שעמום" - החברה עוקפת את תחזיות הרווח והמכירות וברבעון הראשון של 2018 היא הציגה צמיחה של 13.5%.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

אודיוקודס עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק מוצרים להעברת קול ונתונים ברשתות תקשורת. החברה נהנית מהון עצמי גבוה, מתכניות מאושרות שחלקן בוצעו לרכישת מניותיה. שער המניה הגבוה בשנה החולפת היה 8.43 דולר ושערה הנמוך הגיע ל-5.87 דולר. ברבעון החולף (ועד 13.6) ירדה המניה ב-2% וזו ירידה ניכרת בהתחשב בעליות השערים שנרשמו במרבית המניות.

אודיוקודס מקפידה על דיווח מפורט למשקיעים ולרוב מדובר בדיווח על מכירת מוצריה. ב-6.6.18 החברה דיווחה שחברת TELENET הבלגית תשלב רכיב של אודיוקודס במוצריה. ב-22.5.18 דיווחה על ספק פתרונות שמשלב במוצריו טכנולוגיה, ב-14.5.18 חברה זרה נוספת בחרה בפתרון SBC של אודיוקודס. החברה יצרה תזרים מזומנים של 8.3 מיליון דולר ברבעון הראשון, הכנסותיה משירותים צמחו ב-20.2% ל-13.7 מיליון דולר וההכנסות הכוללות צמחו כאמור ל-42.4 מיליון דולר.

מחזורי המסחר במניה בנאסד"ק ובת"א אינם גדולים. המחזור היומי הממוצע בנאסד"ק עמד על כ-43,000 מניות בלבד ובת"א הוא לעיתים רבות אף קטן יותר. אודיוקודס לא נכנסה לקטגוריית מניות צמיחה כמו ורוניס למרות שהיא מציגה רווחיות מתמשכת וגידול המכירות. נראה שתחום הפעילות של החברה אינו מספיק סקסי לדעת המשקיעים וכנראה סייבר נחשב לאטרקטיבי יותר מהעברת קול ונתונים ברשתות תקשורת.

כתבנו בעבר על אודיוקודס ולדעתנו, בהתחשב בביצועי מניות אחרות בתחומים זהים, המניה סובלת מתדמית אפורה כנראה שלא בצדק.

** אין לראות במניות המוזכרות במאמר משום המלצה לקנות או למכור אותן. כל משקיע צריך לקבל יעוץ מוסמך מיועץ השקעות מורשה כחוק בהתאם לצרכיו הכלכליים.

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    אלי 19/06/2018 18:11
    הגב לתגובה זו
    עבדתי שם ולצערי החברה לא מתפתחת, שכבת הנהלה שכל מה שמעניין אותם זה לחלוב את הפרה כמה שאפשר. משכורות גבוהות למנהלים תוך ניצול העובדים. חייב לומר שרוב העובדים אנשים טובים אך אין שם יכולת להוביל את החברה להתפתחות. אם תשימו לב החברה לא מצליחה להגדיל מכירות. פשוט עומדים במקום.. מובילים את החברה אנשים שאין להם ניסיון בניהול, פשוט הצנחו מהצבא בשיטת חבר מביא חבר..
  • 9.
    טל 19/06/2018 13:29
    הגב לתגובה זו
    משקיעים מחפשים רק חברות חלום שהחלום אולי יתגשם ויציף ערך. אודיוקודס אינה כזו כי היא צומחת באופן קבוע וסביר ואין בה חלום...
  • 8.
    עוז 19/06/2018 09:08
    הגב לתגובה זו
    מה שלא מונע כנראה ממשקיעים רבים להמשיך ולקנות מניות בגדר החלום עודנו כאן...רק שהחלום מתרחק ככל ששער המניה מטפס ללא קשר לשוויה האמיתי.
  • 7.
    אלון ל. 18/06/2018 16:32
    הגב לתגובה זו
    איפה היא ואיפה חברות הסיניות? בשוק יש הרבה חלומות שמתגשמים יום יום. הני היום יום מסחר שיוריד את השוק, אבל לאודיוקודס יקח שבוע לעלות אחרי כן, קחו כל מניה של סינים, היא יורדת יום אחד אחרי זה קופצת פי כמה.
  • 6.
    יעל 18/06/2018 16:28
    הגב לתגובה זו
    זהו רק עניין של זמן עד שחברות כמו ורוניס יעלמו מהעולם. מה שהם מציעים היום בהרבה כסף, אחרים עושים חינם. אין להם תכונה אחת ששווה את הסכומים אותם הם דורשים. מה שלא ברור, זה איך משקיעי החברה לא מבינים זאת. כמה אפשר להוביל שלל?
  • 5.
    גונן 18/06/2018 15:46
    הגב לתגובה זו
    חברת פח, עולה יורדת, לא ברור מה עושה, רחבה על באז מטורף אבל יצא לה האויר... לא ברור למה בכלל לעלות אותה כנושא. אם לפחות היה ממליץ הדוקטור, אבל לא ברור מה האינטרס שלו לדבר על מניה שהוא לא ממליץ עליה...
  • 4.
    מתן 18/06/2018 15:34
    הגב לתגובה זו
    חברה שאין איתה כאב ראש. כסף עושה כסף... נכון, אין פה ריגושים של קנאביס, ולא של סייבר, אבל גם צק פוינט עכשיו לא מרגשת, וגם אחרות מתחילות לדשדש, פה יש מניה שכל הדרך עולה ועולה ועולה...
  • 3.
    ירון לביא 18/06/2018 15:30
    הגב לתגובה זו
    אבל בשוק עולה גם החלומות עולים ופורחים כאילו שאין גבול..
  • 2.
    אריה 18/06/2018 15:27
    הגב לתגובה זו
    מה ששכחו לציין, זה שמאז הנפקתה, יצאו לעולם עוד כ200 אלף חברות (כמובן בהקצנה שלא אקבל פה מבול של "לא נכון") חברות, המספקות שירותים דומים או אף טובים בהרבה ובתמחור מנייתי נמוך משמעותית...
  • 1.
    ליאור 18/06/2018 15:22
    הגב לתגובה זו
    חברה לא רעה אבל מחירה בשמיים. 2 מיליארד דולר שווי שוק לחברה שמוכרת ברבעון 40 מיליון דולר...
  • גיא 18/06/2018 18:33
    הגב לתגובה זו
    המחיר שלה גבוה אבל יש עוד 250 מניות עם מחיר מנופח כולל ישראליות...לחברה יש פוטנציאל לצמוח וצריך לזכור זאת כשמסתכלים על המחיר..
סמאד 3סמאד 3

החות׳ים משנים את כללי המשחק - האיום האמיתי על שמי ישראל: Samad 3

הכטב"ם החות'י שגרם לפגיעה הקשה באילת בעיצומו של החג הוא שדרוג משמעותי ליכולות הטכנולוגיות של החות'ים הנשענים על תמיכה מאיראן. מערכות ההגנה של ישראל מספקות תשובה מצוינת, אם כי לא הרמטית, אבל החות'ים מצדם לא שוקטים על השמרים



עופר הבר |


בלילה שקט של קיץ, יולי 2024, כאשר תושבי תל אביב חשבו שהם מביטים בשמי העיר המוארים והרגועים, חדר לשמי העיר כטב"ם משופר מהסוג המסוכן ביותר - ה-Samad-3. הוא פרץ את שכבות ההגנה האווירית המתקדמות ופגע באישון לילה בלב העיר השוקקת לאחר טיסה של 16 שעות ומרחק 2600 ק״מ במסלול מוארך דרך סודן ומצרים מתימן הנמצאת בקו אווירי של 1,800 ק״מ מישראל. 

זה היה רגע דרמטי שהוכיח כי הטכנולוגיה של האיום משתדרגת במהירות והפכה את השמיים הישראלים לזירה תחרותית של מלחמה טכנולוגית שבה כל שנייה קובעת חיים או מוות. האירוע הותיר את המדינה במרדף בלתי פוסק אחרי פתרונות חדשניים להגנה על אזרחיה מפני איומים דומים.

האם הסמאד 3 שובר שוויון?

החות'ים הגיעו בשנים האחרונות ליכולות טכנולוגיות מתקדמות יחסית בתחומי הטילים והרחפנים, המוענקות להם בעיקר עם תמיכה איראנית. בין היתר מדובר על כטב״מים קטנים כמו סמאד 3, שככלל טסים בגובה נמוך עם חתימה מכ״מית נמוכה, כך שקשה למערכות ההגנה האווירית הישראליות לזהותם וליירטם בזמן. כמו כן, שיגרו החות'ים טילים עם ראשי נפץ "cluster munitions" שפועלים על ידי פיזור ראשי נפץ משניים באמצע הטיסה, מה שמקשה על מערכות ההגנה לספק הגנה יעילה מפני הפצצונות הנפיצות שמפוזרות בכמות גדולה על שטח רחב.

ישראל, מצד שני, מפעילה מערכות הגנה אוויריות רב-שכבתיות ומתקדמות ביותר, עם כיפת ברזל כמרכיב העיקרי נגד רקטות וטילים קצרים ובקרוב בשילוב מערכת הלייזר ״אור איתן״. מערכות אלו מדויקות, מתוחזקות בצורה גבוהה עם יכולת תגובה מהירה ויכולת יירוט מעל 90% בממוצע של האיומים. 

לסמאד שלושה יתרונות מובנים המקשים על גילוי מוקדם שלו: חתימת מכ"ם נמוכה, בעיקר בגלל חומריו, מידות קטנות יחסית, ופרופיל טיסה גמיש עם יכולות תמרון וטיסה בגבהים נמוכים ועל פני טופוגרפיה מורכבת. תכונות אלו מאפשרות לו לטוס למטרה בשעה שגילוי מוקדם הופך לאתגר טכנולוגי עם אפשרויות רבות לאזעקות שווא ולחדירה דרך שכבות ההגנה של המדינה.

פרויקט דירות
צילום: שלומי יוסף

מחירי הדירות יורדים, אבל תשכחו מירידת מחירים חדה

כאשר כוחות כל כך מרכזיים אינם מעוניינים בירידת מחירים, הסיכוי לשינוי אמיתי נמוך עד קלוש

חן שרייבר |
נושאים בכתבה מחירי הדירות

הנתונים האחרונים על האטת המכירות של הקבלנים בפרט, ומצבו של שוק הנדל”ן בכלל, אינם מפתיעים איש. הקיפאון והירידה בהיקף מכירת הדירות צפויים לאור רמת המחירים וגם הירידה במחירי הדירות מתחילת השנה די צפויה לאור רמת המחירים הגבוהה. זו ירידת מחירים גורפת במחירי הדירות, אך ברור כי כלל הגורמים האינטרסנטיים בשוק עושים כל שביכולתם כדי לשמר את רמות המחירים. הם מנסים לטשטש את הירידה במחירים, הם מחביאים אותה, הכל כדי לנסות לשדר עסקים כרגיל. 

הם מחביאים את ירידת המחירים תוך הענקת הנחות והטבות בעקיפין. במילים אחרות, “הנחה גדולה” בלי לקרוא לה הנחה, העיקר שהמחיר הרשמי לא ייפגע. אבל פרקטית הרוכשים שקונים בתנאי תשלום נוחים לצד הטבות נוספות מקבלים הנחה. לדחות את תשלום הדירה הגדול - 80% שנה אחרי שנכנסים לדירה זו הנחה של 5% בערך (להרחבה: דירה במחירי סוף עונה? הקבלנים בלחץ - האם זה הזמן לקנות?).   

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, הציג נתון של ירידה ב-0.2% במחירי הדירות לחודשים יולי-יוני בהשוואה לחודשי יוני-מאי, כאשר מדובר על ירידה חמישית ברצף. בחינה רחבה יותר מצביעה על ירידה חודשית ממוצעת של 1.5% במספר העסקאות בשנה החולפת, נתון התואם את סקירת הכלכלן הראשי במשרד האוצר, שהצביעה על ירידה נוספת בקצב העסקאות ברבעונים האחרונים. 

האטה זו מודגשת במיוחד בקרב הקבלנים במכירת דירות חדשות, כאשר אם בוחנים את מכירת האלו בחודשים האחרונים רואים ירידה דרמטית של עשרות אחוזים במכירות לעומת תקופה מקבילה אשתקד. במקביל, יש ירידה גם בעסקאות יד שנייה, אבל מתונה מאוד - כ-5% ולא 20%-30% כפי שסופגים הקבלנים בדירות חדשות. זה מעיד על מצוקתם של הקבלנים כשלצד זה יש גם המשך גידול במלאי הדירות החדשות שלא נמכרו, על אף שהוצא להן היתר בנייה. היקף המלאי הלא מכור עומד על כ-82 אלף דירות. 

ומה עושים הקבלנים בכדי להתמודד עם המצב? לאחר שבנק ישראל הטיל בחודש מרץ את המגבלות השונות למבצעי 80/20, הקבלנים מבצעים פחות או יותר את אותם המבצעים, רק בצורה שונה. ממש אותה הגברת בשינוי אדרת: משכנתה בגובה של עד מיליון שקל ל-15 שנה בריבית אפס, מימון מלא של שכר הדירה עד לאכלוס, ריהוט חדש לדירה ומימון מס הרכישה. מדובר בהטבות ששווין מאות אלפי שקלים, המהוות בפועל הורדת מחיר, רק מבלי להציג זאת ככזו. בחודשים האחרונים הם גם מציעים לרוכשים לדחות את התשלום של 80% עד לשנה אחרי הכניסה לדירה, יש גם מצבים שהדחייה אפילו ארוכה יותר.