חברת הנסיעות השיתופיות DIDI GLOBAL רשמה ב-30 ביוני את מניותיה להנפקה בבורסת ניו יורק. מרגע זה החל להתגלגל כדור שלג. יכול להיות שהוא הגיע לסופו, אך יתכן שלא.

מה באמת קרה שם, איננו יודעים אולם היו דיווחים בכלי תקשורת בעולם על כך שנציגי המפלגה הקומוניסטית פנו לחברה ו"המליצו" לה להימנע מהנפקת מניותיה בבורסת ניו יורק. החברה התעלמה מה"המלצות", ושלושה ימים לאחר הנפקתה הודיעה לה רשות הסייבר הסינית כי עליה למחוק את האפליקציה שלה מחנויות הרכישה הדיגיטליות בשל חשש להפרה בשימוש ובסחר במידע של משתמשי קצה.

אם זה לא חשוד דיו, אז באותו יום הודיעה ראשות הסייבר הסינית על בדיקה דומה של שלוש חברות נוספות (שגם הן הונחו להוריד את האפליקציה שלהן מהחנויות הדיגיטליות): Yunmanman, Truck Gang, Zhipin.com. המשותף לכל החברות הללו הוא שבדומה ל-DIDI, גם הן הנפיקו את המניות שלהן בבורסה בניו יורק. החברות המדוברות הן Full Truck Alliance (סימול: YMM), אשר רק בחודש יוני האחרון הנפיקה את מניותיה ונסחרת בתשואה שלילית על ההנפקה של 60%. החברה השנייה היא AZEK THE AZEK COMPANY INC אשר הנפיקה את מניותיה לפני כשנה והיא נסחרת בתשואה שלילית של 30% בחודשיים האחרונים (אם כי ההנפקה רווחית בכ-30%).

לקריאה נוספת:

> הלחץ הסיני על הטק נמשך: מרגישים את זה במדדים ובקרנות

> "כל עוד יש אי ודאות, כדאי להימנע מהשקעה בסין"

> TAL צוללת: סין תהפוך חברות שיעורים פרטיים לכאלה שאינן למטרת רווח?

• מאניה דיפרסיה: DiDi ירדה 50% ואז זינקה 30%
• רכבת ההרים של DiDi עלתה אתמול 10%, עולה בטרום 17%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

> סין מסתערת על DiDi: שוקלת להטיל קנסות ולמחוק את החברה מהמסחר

> ענקיות הטק הסיניות מנסות לרצות את הרשויות, בארה"ב נלחמים בהן

> דידי מזהירה מפני פגיעה בהכנסות עקב הסרת האפליקציות שלה בסין

• נייקי דורכת במקום: המכסים מכבידים וסין ממשיכה להיחלש
• מטא תשיק שני מודלים חדשים של AI, "מנגו" ו-"אבוקדו"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מאזן האימה: וושינגטון מאיימת בצעדי תגמול נגד ענקיות...

> בין הפטיש בסין לסדן בארה"ב: חברות סיניות שנסחרות בנאסד"ק - לאן?

> המלחמה של הממשל הסיני בענקיות הטק מתגברת וזה הולך לכאוב

> סין מחקה את דידי מחנויות האפליקציות במדינה - המניה נופלת ב-20%

> רכבת ההרים של DiDi עלתה אתמול 10%, עולה בטרום 17%

> סין ממשיכה לחסום אפליקציות ומפילה את השווקים

> בשווי של 73 מיליארד דולר: המתחרה הסינית של אובר תחל להיסחר היום בנאסד"ק

> כוכבת פופ: אתמול היה שיא הנפקות בוול סטריט - אבל אחת טסה ב-400%

למה הסינים נלחמות בחברות שלהם?

נשאלת השאלה מה רוצה הרגולטור הסיני מחברות המנפיקות את מניותיהן בניו יורק? ראשית, הסינים מנסים לגרום לחברות שלהן לא לקחת כספים ממשקיעים זרים כיוון שהם מפחדים שמידע של אזרחי סין יגיע לידיים שאינן סיניות. הממשלה הסינית שולטת במידע בצורה בלעדית בתוך המדינה, פרטיות בסין אין ואזרחים זרים המגיעים לסין על מנת לבצע עסקים מודעים למצב. הסינים אינם מעוניינים לחלוק מידע זה.

דבר שני, הסינים רוצים שליטה, בין אם זה כי הם רואים את המצב אליו הגיעה ארצות הברית עם חברות הטכנולוגיה הגדולות (אמזון, פייסבוק וגוגל) ובין אם זה הרצון שלהם להראות מי הבוס. עליבאבא  ALIBABA GROUP קיבלה לפני מספר חודשים כ-2 מיליארד דולר קנס ונאלצה לקפל את הנפקת חברת הפינטק שלה, רק כי ג'ק מא, מייסד החברה פתח את הפה נגד מדיניות הממשלה.

למה המשקיעים מפחדים? כי הם חוששים שחברת הטכנולוגיה יפגעו כמו שחברות החינוך הטכנולוגי EdTech נפגעו. רק בשבוע שעבר הממשל הסיני הודיע שחברות החינוך אינן יכולות לפעול עבור מטרות רווח והן צריכות לשנות את כל מדיניות ההשקעה שלהן. ואכן ראינו חברות כמו TAL ו-ONE שירדו ב-90% מתחילת השנה וב-50% רק בשבוע האחרון. המשקיעים מפחדים, ואולי בצדק, והדבר משתקף באופן מידי במחירי המניות.

השאלה החשובה היא האם יש באמת ממה לפחד?

הסינים מנסים להרגיע את המשקיעים אחרי הימים האחרונים. המניות הסיניות איבדו מערכן כ-750 מיליארד דולר והסינים בעצמם פחדו ממפולת מתמשכת. רק כדי להמחיש את גודל הירידות, תעודת הסל KWEB העוקבת אחרי חברות טכנולוגיה בסין, איבדה מערכה 25% עד לנקודת התחתית במהלך המסחר של יום שלישי, מהלך שהחל ביום חמישי, רק חמישה ימים קודם. אם כן, רשות ניירות ערך בסין ביצעה שיחה עם בכירים במערכת הבנקאות העולמית אתמול (רביעי) בערב. הרגולטור הסיני הסביר להם שהפגיעה בחברות החינוך היא ספציפית ולא תגיע לסקטורים אחרים.

את הטור הזה התיישבתי לכתוב לפני פרסום השיחה של הרגולטור הסיני עם בכירי מערכת הבנקאות. לדעתי, ניתן להראות בצורה מקצועית מדוע לא אמורה להיות פגיעה דומה בחברות הטכנולוגיה בסין. כדי להמחיש זאת, נתייחס לשוק תשתיות הענן בסין:

שימו לב לגרף הבא שנלקח ממצגת משקיעים של עליבאבא

נראה ממנו בבירור כי ההשקעות בתשתיות IT בסין נמוכות באופן משמעותי מההשקעות בארצות הברית, ביחס לגודל התוצר. היו לאחרונה מספר דיווחים על השקעות צפויות של ממשלת סין בתשתיות ענן לשנים הקרובות, בשווי של עשרות מיליארדי דולר.

הסינים מבינים כי הדרך שלהם להיות המעצמה הכלכלית הגדולה ביותר עוברת דרך תשתיות אלה ולשם הם מכוונים בדיוק.

בשנת 2005 שיעור הסינים להם הייתה גישה לאינטרנט הייתה 8%. בשנת 2020 הם עמדו על 70%. לשם השוואה, בישראל המספר עומד על כ-85%.

להבנתי, הממשל הסיני זקוק לחברות הטכנולוגיה על מנת להמשיך בתנופת פיתוח היכולות הדיגיטליות במדינה. החברות הסיניות מהוות נתח גדול בשתיות הענן בסין.

אם נתבונן בפעילות הענן של עליבאבא בלבד נראה מספרים מרשימים בהחלט. הכנסות החברה עלו משמעותית בשנים האחרונות ובפרט בשנה האחרונה.

הכנסות החברה משירותי ענן מהוות כ-8% מסך הכנסות החברה. כמו כן, ברבעון האחרון (רבעון 1 שנת 2021) החברה הכניסה כ- 2.6 מיליארד דולר משירותי ענן. בשנה כולה היא הכניסה כמעט 10 מיליארד דולר. בנוסף, החברה עברה לרווחיות תפעולית בפעילות הענן רק לפני כחצי שנה.

שיעור הצמיחה בהכנסות מפעילות הענן עומדת על 50%, וכ-60% בשנה שלפני כן.

שימו לב לגרף הבא. ניתן לראות את חלוקת שוק הענן בין החברות השונות.

הנתח של חברות הטכנולוגיה הסיניות (ללא הוואוי) מהווה כמעט שני שליש מהשוק.

בהקשר של הוואוי ניתן לראות כי הנתח שלה גדל על פני השנה האחרונה. על פי מספר דיווחים החברה מקורבת באופן יחסי לממשל הסיני (היא גם חברה פרטית) ונצטרך לעקוב האם המהלך של הוואוי לנגוס בנתח השוק של המתחרות יימשך.

הנתח של חברות הטכנולוגיה הסיניות - עליבאבא ALIBABA GROUP (BABA), ביידו  BAIDU.COM (BIDU) וטנסנט  TENCENT HOLDINGS (TCEHY) בשוק כל כך גדול שלהבנתי לסין יהיה קשה מאוד לצמוח דיגיטלית ללא צמיחה של החברות עצמן.

כיוון שתחום פעילות זה מאופיין ברווחים גבוהים, ניתן להעריך שנראה תזרים מזומנים חיובי של החברות הללו בשנים הקרובות מפעילות הענן.

ומה על הממשל הסיני? הוא הוכיח לכולם פעם אחר פעם שהוא הכי חזק ועכשיו החברות צריכות להתיישר ושאנו כמשקיעים צריכים לקוות לימים טובים יותר עבור החברות הסיניות, וזאת מעבר לכך שכל ירידה היא הזדמנות לקנייה.

תום גפנר הוא שותף בחברת השקעות ואנליסט מניות

גילוי נאות, כותב הטור מחזיק מניות של עליבאבא.