ברקשייר בירידה חדה של 5%, אבל ההימור החדש ביפן כבר מניב חצי מיליארד דולר

מניית ברקשייר האת'ווי נקלעה לרצף של שמונה ימי מסחר שליליים ברציפות - התקופה הארוכה ביותר זה שבע שנים. המניה איבדה 4.7% בסדרה A ו-4.9% בסדרה B מאז 17 במרץ. המגמה משקפת את הלחץ הרוחבי בוול סטריט: מדד S&P 500 צנח ב-5.2% באותה תקופה, על רקע התייקרות האנרגיה והמתיחות מול איראן. המדד עצמו לא רשם שמונה ימים רצופים של ירידות, אך הכיוון הכללי גרר איתו גם את הקונגלומרט של וורן באפט.

מתחילת 2024 ברקשייר מתפקדת בדומה למדד עם ירידה של כ-7%, כאשר ה-S&P 500 נמצא בחמישה שבועות רצופים של נסיגה. בפרספקטיבה רחבה יותר, המניה צנחה ב-13% מאז הודעת באפט באסיפת בעלי המניות על כוונתו לפרוש בסוף 2025. היא נמצאת 2% מעל השפל של אוגוסט, אך חצתה כלפי מטה את הצניחות של נובמבר וינואר. הנתונים מעידים שהשוק ממשיך לתמחר את הסיכון של תקופת המעבר הניהולי, למרות הבסיס היציב של נכסי החברה.

תמחור אטרקטיבי והר מזומנים של 373 מיליארד דולר

ברקשייר נסחרת בשווי של 1.01 טריליון דולר, כשמניית A עומדת על 703,700 דולר ומניית B על 468.49 דולר. מכפיל הרווח של 12 החודשים האחרונים עומד על 15.09 - נתון סביר ביחס לשוק אך רחוק מהתמחורים הנמוכים שאפיינו את החברה בעבר. השילוב ההיסטורי בין איכות הנכסים לתמחור שמרני כבר לא בולט כפי שהיה פעם.

בקופת החברה נותרו בסוף דצמבר 3.3 מיליארד דולר במזומן, ירידה של 2.2% מספטמבר. במדד חלופי שמנטרל רכיבי מזומן מרכבות ומפחית התחייבויות של ניירות ערך מסחריים, הסכום עומד על 369 מיליארד דולר - עלייה של 4.1%. החברה חידשה את הרכישות העצמיות ב-4 במרץ, מה שמעיד שההנהלה רואה ערך במחיר הנוכחי. הרכישות העצמיות עשויות גם לייצב את התנודתיות בשוק עצבני לקראת השינוי הניהולי.

• וורן באפט: "מזומן הוא כמו חמצן - חיוני, אבל לא נכס טוב להשקעה״
• קונצרן הענק של גורו המשקיעים יוצא לדרך והפרויקט ששינה את כל מה שהעולם ידע על גֵנים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרצף השלילי מעורר שאלה מהותית: האם השוק מעניש את ברקשייר כמדד איכות שנפגע ראשון בלחץ רוחבי, או שקיים חשש אמיתי מהעידן שאחרי באפט עם פחות עסקאות גדולות. התשובה כנראה באמצע - המנוע המרכזי של החברה הוא הביטוח והצפת ההון ממנו, מנגנון שאינו תלוי באדם אחד. עסקאות גדולות לעומת זאת דורשות תזמון מדויק. מבנה החברה כולל חברות בת כמו גייקו ונשיונל אינדמניטי שמייצרות תזרים קבוע, לצד תיק השקעות המתמקד בעסקאות ארוכות טווח.

ההשקעה בטוקיו מארין זינקה מ-1.8 ל-2.3 מיליארד דולר

בעיצומו של הלחץ על המניה, ברקשייר מבצעת מהלכים נקודתיים מוצלחים. חברת הבת נשיונל אינדמניטי רכשה 2.5% מחברת הביטוח היפנית טוקיו מארין תמורת 1.8 מיליארד דולר. תוך שבוע בלבד מניית טוקיו מארין זינקה ב-24% והשווי טיפס ל-2.3 מיליארד דולר - רווח של 500 מיליון דולר על הנייר. העסקה מהווה שותפות אסטרטגית ארוכת טווח ולא רק פוזיציה ספקולטיבית.

מבנה העסקה: טוקיו מארין הנפיקה מניות חדשות לברקשייר ובמקביל תבצע רכישה עצמית זהה למניעת דילול. לברקשייר אופציה להגדיל את האחזקה עד כמעט 10% דרך השוק הפתוח, ומעבר לכך נדרש אישור של הדירקטוריון. המבנה מאזן בין כניסת שותף אסטרטגי לשמירה על מבנה ההון. בנוסף צפוי שיתוף פעולה בביטוח משנה וחיפוש השקעות משותפות - תחום שבו היקף המאזן של ברקשייר מעניק יתרון בקליטת עסקאות גדולות בתנאים אטרקטיביים. התחום חשוף לקטסטרופות, שינויי מחירים וריבית המשפיעה על תשואות ההשקעות.

• לקראת שבוע מסחר מקוצר בוול-סטריט: דוח התעסוקה, פאוול והמלחמה במזרח התיכון במוקד
• המממן של האי של אפשטיין ואיך זה קשור לבנק אוף אמריקה?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

ההקשר היפני רחב יותר: ברקשייר כבר מחזיקה בחמש חברות סחר יפניות - איטוצו, מרובני, מיצובישי, מיצואי וסומיטומו. ב-52 השבועות האחרונים הן עלו בין 42% ל-124%, ושווי ההחזקה הכולל עולה על 44 מיליארד דולר. האסטרטגיה מבוססת על קנייה והחזקה לטווח ארוך, תמחור נמוך ושיפור ממשל תאגידי. טוקיו מארין משכפלת את המודל דרך תחום הביטוח המוכר לברקשייר.

הפער בין ירידות המניה להצלחה ביפן מבטא את היכולת של החברה לייצר ערך גם בתקופות של אי ודאות. המאזן החזק, המשמעת ומנועי הביטוח מאפשרים פעולות נקודתיות רווחיות שאינן תלויות רק בכותרות על חילופי המנכ"ל אלא ביכולת לייצר תזרים יציב לאורך זמן.