שוק האופציות: שווקים בחו"ל עולים ועימם החשש להסלמה

המשך עליות נאות בשווקי העולם והתקרבותה המשמעותית של ישראל אל ארגון ה-OECD, הובילו את מדד המעו"ף לעוד שבוע חיובי בסיומו הוסיף כ- 0.72% וסיים ברמה של 1114.75 נקודות. בשנים האחרונות נכוו משקיעים רבים אשר פעלו בפזיזות על רקע אירועים מקומיים משמעותיים ככל שהיו. כך מי שהזדרז למכור מניות כאשר הודיע שר האוצר המוערך בינימין נתניהו על התפטרותו באוגוסט 2005, מצא עצמו רוכש מניות במחירים גבוהים יותר כעבור מספר ימים. חוויות דומות עברו על אלו שמכרו מניות מייד כאשר עלה החמאס לשלטון, כשאריאל שרון אושפז וכפרצה מלחמת לבנון השנייה.

למודי ניסיון הסתכלו השבוע המשקיעים על ההסלמה בזירה הביטחונית והתלבטו כיצד לנהוג כאשר מחד, שווקי העולם ממשיכים לעלות (בארה"ב:S&P500 הוסיף 1.1% ובגרמניה: הדקס עלה ב-1.7%), ומאידך, הסלמה ביטחונית וחוסר יציבות פוליטי בישראל. החדשות לגבי ההסלמה ברצועה נפלו הפעם על בורסה שמצויה ברמות שיא עם מכפילי רווח לא נמוכים של כ- 17 ל-2007. בנוסף, אי וודאות לגבי המשך כהונתו של הנגיד ומימוש רווחים בענף הנדל"ן העצימו את ירידות השערים עם פתיחת שבוע המסחר המקוצר, שבסיומו יפקעו להן אופציות המעו"ף לחודש מאי. האסטרטגיה אותה פתחנו בחודש הקודם הניבה כמה מאות שקלים דווקא על אופציות C(1120) אותה רכשנו.

השבוע נפתח אסטרטגיה חדשה תוך כדי ניסיון התמודדות עם המצב החדשישן של התדרדרות גיאו-פוליטית מחד אך השפעות חיוביות מהעולם בשילוב המשך מצב כלכלי חיובי, מאידך. למעט מדד המחירים לצרכן שהיה פחות או יותר תואם לציפיות והזמנת ארגון ה- OECD להתחיל במו"מ לקראת הצטרפות ישראל לארגון, לא פורסמו השבוע בישראל נתונים כלכליים משמעותיים במיוחד. בארה"ב פורסמו מספר נתונים שכמעט כמו בכל השבועות האחרונים השאירו אותנו עם תמונה די אבסטרקטית:

• מדד המחירים לצרכן CPI – עלה ב 0.4% לעומת צפי לעליה של 0.5%. מדד הליבה עלה ב 0.2% בהתאם לציפיות השוק. • מדד ייצור התעשייה עלה ב-0.7% באפריל. מדובר בשיעור גבוה יחסית מול צפי לעליה מתונה יותר של 0.2%. • מספר התחלות הבנייה עלה ב 2.5% באפריל אך חלה ירידה של 8.9% במספר אישורי הבנייה החדשים. • לאחר ארבע חודשים, עלה החודש מדד האמון הצרכני של אוניברסיטת מישיגן עלה ל- 88.7 נקודות זאת לעומת 87.1 נקודות באפריל.

בשאר העולם: • הריבית בסין הועלתה ב 0.27% לרמה של 6.57, שיעור הנזילות בנקים הועלה ורצועת הניווד של היואן הורחבה ל-0.5% מ-0.3%. כל זאת, בניסיון נוסף למנוע התחממות יתר של הכלכלה. • באירופה הייצור התעשייתי עלה ב-0.4% בחודש מרץ וב-3.7% ב-12 החודשים האחרונים. • האינפלציה בגוש האירו עלתה ב- 0.6% באפריל וב- 1.9% ב- 12 החודשים האחרונים. היעד של הבנק המרכזי הוא אינפלציה של עד 2%.

להערכתנו, רמת חוסר הוודאות עלתה השבוע, אך רוח גבית מהעולם תוכל להחזיר את מדדי המניות לכיוון החיובי. האסטרטגיה המועדפת על-ידינו החודש משלבת בין רכישת הגנות לחלק המנייתי בתיק ההשקעות תוך כדי רכישת אופציית CALL למקרה של סיום מהיר של שלב המימוש וחזרה לאווירה חיובית. על פי נתוני המסחר בסוף יום א', ניתן לבצע את הפעולות הבאות:

• רכישת P(1070,6)=-1310 – אופציה זו תאפשר לנו למכור את מדד המעו"ף ב 107,000 ₪ מידה והמדד ירד ביותר מ 2.84% מהרמה בו הוא נמצא נכון לסוף יום א (1101.25 נקודות) . עלות אופציה זו הנה 1,310 ₪. • כתיבת 2P(1040,6)=+1308 - נקודות ההגנה המקסימאלית שלנו נמצאת במקרה ומדד המעוף ירד בכ- 5.56% לרמה של 1040 נקודות. החל מרמה זו ומטה נתחיל להפסיד 100 ₪ עבור כל נקודה שהמעו"ף יאבד. זאת מכיוון שכתבנו שתי אופציות מכר לעומת אופציה אחת שרכשנו. תמורת כתיבת האופציות הנ"ל נקבל כ- 1308 ₪. • רכישת P(1010,6)=-300 – נקודה זו נמצאת במרחק של 8.28% ממדד המעו"ף שעומד נכון לכתיבת טור זה על 1101.25 נקודות. מטרת רכישת האופציה הרחק מהכסף היא למנוע מצב של הפסד רב במקרה של ירידות שערים קיצוניות. במידה ומדד המעו"ף ירד אל מתחת ל 1010 נקודות נמצא את עצמנו ללא הגנה. תמורת אופציה זו נשלם כ- 300 ₪. • רכישת אופציית C(1200,6) =-179 אופציה זו עשויה לתפוח די מהר במידה והשוק יחזור למגמה החיובית שאפיינה אותו בתקופה האחרונה. במקרה הזה אנו מעדיפים לשפוך בכפיות ולאסוף בדליים או במילים פשוטות לוותר על 179 ₪ בשביל לגרוף רוח ניכר במידה והשוק יבחר להתמקד במגמות החיוביות בעולם ובנתונים הכלכליים החיוביים שעוד צפויים להתפרסם. חג שמח!!

*מאת: דרור גילאון, מנכ"ל מאור לוסקי ניהול תיקי השקעות *הערה: אין לראות בכתבה הבאה ייעוץ או תחליף לייעוץ מסוג כלשהו