IBI: ה"במבה" יפגוש את התינוק של גרבר כבר השנה
חברת נסטלה העולמית הודיעה כי תרכוש את הבעלות על יצרנית מזון התינוקות גרבר מידי נוברטיס, וזאת בתמורה ל-5.5 מיליארד דולר. בבית ההשקעות IBI חושבים שהעסקה תפשיע על משקיעה של אסם ועל הפעילות של החברה הישראלית הנמצאת בשליטתה של נסטלה.
מכירותיה של גרבר בשנת 2007 צפויות לעמוד על 1.95 מיליארד שקל והחברה צפויה לייצר EBITDA בסך 350 מיליון דולר. נסטלה, בעלת השליטה באסם, החזיקה עוד טרם עסקת גרבר בעמדה מובילה בתחום תחליפי חלב אם ובתחום התזונה לתינוקות. העסקה האחרונה מחזקת את מעמדה של נסטלה בתחום ומרחיבה משמעותית את טווח הגילאים להם היא מציעה פתרונות תזונה.
כמה מילים על תמחור
העסקה מתבצעת לפי מכפיל של 2.8 על המכירות החזויות ל- 07' ולפי מכפיל של 15.7 על ה-EBITDA החזוי ל- 2007. נציין, כי יחסי תמחור דומים התקיימו בעסקאות אחרונות בחברות גדולות בענף המזון ובעסקאות בתת ענף התזונה. אם היינו מאמצים את יחסי התמחור האמורים לחברת אסם עצמה, הרי שהחברה הייתה אמורה להיסחר לפי שווי של כ-7.9 מיליארד שקל, גבוה בלמעלה מ-80% ביחס לשווי השוק הנוכחי של החברה. אמנם איננו מציעים לגזור גזירה שווה בין עסקאות הכוללות מרכיב של העברת שליטה לבין השקעה פיננסית, אך לא ניתן להתעלם מיחסי התמחור הקיימים בעסקאות אלו.
האם העסקה תאיץ את כניסת אסם לתחום המזון לתינוקות?
ב-IBI אומרים היום, כי אין זה סוד שאסם סימנה לעצמה את תחום המזון לתינוקות כאחד התחומים האטרקטיביים שאליהם תרצה להיכנס. מדובר בתחום שבו בעלת השליטה, נסטלה, נהנית ממעמד של מובילה עולמית ושבו נוצר חלל ריק בשוק המקומי בעקבות קריסת רמדיה.
ההסתמכות על נסטלה מעניקה לאסם יתרון משמעותי בתחום הידע והטכנולוגיה, לצד חיסכון בעלויות הנובע מניצול כושר הייצור של נסטלה. העסקה האחרונה אף מגדילה את האטרקטיביות של התחום, זאת מכיוון שכניסה אליו פותחת פתח הן לתחום תחליפי חלב אם, והן לתחום המזון הדייסתי והמוצק לתינוקות בגילאים מתקדמים יותר. נציין כי מוצרי גרבר מיובאים לארץ בשלב זה ע"י חברת "גורי".
לדעתנו, כותבים כלכלני בית ההשקעות - "העיכובים בכניסה לתחום נבעו מהצורך לקבל את אישור משרד הבריאות לתחליף החלב ומבדיקות מפרכות בשאלת הכדאיות הכלכלית של המהלך שערכה הנהלת אסם. אנו מעריכים, כי הנהלת אסם התלבטה ומתלבטת בשאלה האם לפעול באופן עצמאי או לחבור לגוף קיים במתכונת כזו או אחרת של שיתוף פעולה".
הם הם מוסיפים, "אנו מסתכנים ומעריכים כי הצורך בכניסה לתחום פעילות חדש במטרה לשפר את קצב צמיחת ההכנסות בישראל יגבר על השמרנות מבית אסם, והחברה תיכנס לתחום תחליפי חלב אם עד לסוף 2007".
