העליות באנבידיה נגמרו? האנליסט שמזהיר: ענקית השבבים הפכה ל“השקעה משעממת”

מניית אנבידיהNVIDIA Corp. 7.87%  , שהפכה בשנים האחרונות לסמן המרכזי של מהפכת הבינה המלאכותית, מתחילה לעורר סימני שאלה בקרב חלק מהמשקיעים הבכירים בוול סטריט. למרות המשך הצגת תוצאות חזקות וביקושים גבוהים, יש מי שסבורים כי מרבית פוטנציאל העלייה כבר מגולם במחיר.

אחד הקולות הבולטים בכיוון זה הוא טום סוסנוף, יזם סדרתי ומייסד פלטפורמות המסחר Thinkorswim ו־Tastytrade. לדבריו, אנבידיה הפכה להשקעה "משעממת" - לא בשל היעדר חדשנות או חולשה עסקית, אלא משום שהסיפור שלה מוכר היטב לכל השוק. סוסנוף מדגיש כי אין לו ספק לגבי איכות המוצר. הוא מתאר את פלטפורמות ה-AI של אנבידיה כמשאב כמעט אינסופי של יכולות חישוב חכמות, והשווה אותן ל"חבר גאון" שנמצא בהישג יד בכל רגע. עם זאת, הוא טוען כי אהדת היתר כלפי החברה יצרה מצב של תמחור יתר.

לטענתו, הבעיה המרכזית אינה אנבידיה עצמה אלא רמת הציפיות. כאשר כמעט כל האנליסטים, המוסדיים והמשקיעים הפרטיים נמצאים באותו צד של העסקה, פוחתת האפשרות להפתעות חיוביות שידחפו את המניה גבוה משמעותית מהמחיר הנוכחי. במצב כזה, סוסנוף שואל בעיקר מהו הסיכון כלפי מטה. לדבריו, אם הסנטימנט בשוק ישתנה, או אם תתרחש האטה כלשהי בביקושים, מניות שנתפסות כ"מתומחרות לשלמות" הן הראשונות להיפגע.

הפער בין האופטימיות לאיפוק היחסי

הדברים נאמרים על רקע סביבה שוקית רגישה במיוחד. שוקי המניות בארה"ב נסחרים ברמות שיא, מדדי התנודתיות מצויים ברמות נמוכות, ומניית אנבידיה עצמה רשמה עלייה של כ־40% בשנה האחרונה. לדברי סוסנוף, הפער בין האופטימיות בשוק המניות לבין האיפוק היחסי בשוק האג"ח אינו מקרי. הוא מעריך כי חזרה של תנודתיות, ולו מתונה, עשויה להוביל לתיקון בשווקים בשיעור של 10%–15%, ייתכן כבר במהלך האביב הקרוב.

• אנבידיה זינקה 8%: "השקעות AI של 660 מיליארד דולר הגיוניות לחלוטין"
• אנבידיה מתקשה להתרומם גם כשכסף גדול זורם לשוק
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גורם נוסף לאי־הוודאות, לשיטתו, הוא סיום כהונתו של יו"ר הפדרל ריזרב, ג’רום פאוול, הצפוי במאי. חילופי הנהגה בבנק המרכזי עשויים להשפיע על ציפיות הריבית ועל נכונות המשקיעים להמשיך ולהחזיק בנכסי סיכון ברמות הנוכחיות. סוסנוף אף מטיל ספק בכך שאנבידיה תסיים את השנה כחברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם. לדבריו, המרוץ בצמרת פתוח, כאשר גוגל כבר עקפה את אפל ומתקרבת לשווי שוק של יותר מ־4 טריליון דולר.

חוסר הוודאות סביב שבבי H200

במקביל לדיון המאקרו, מניית אנבידיה עצמה מציגה בתקופה האחרונה תנועה צידית. הסיבה המרכזית לכך היא אי־ודאות סביב היקף מכירות שבבי H200, המיועדים לשוק הסיני של יישומי בינה מלאכותית. מנכ"ל החברה, ג’נסן הואנג, מסר לאחרונה כי הביקוש לשבבים הללו נותר גבוה מאוד, וכי אינו צופה קשיים מהותיים מצד הממשל הסיני. עם זאת, דיווחים מצביעים על כך שרשויות בבייג’ינג ביקשו מחברות טכנולוגיה מקומיות להשהות חלק מההזמנות.

לפי דיווחים, אנבידיה מחזיקה בהזמנות של יותר משני מיליון שבבי H200, אך קיים חוסר ודאות לגבי קצב האספקה בפועל, בין היתר בשל שיקולי רגולציה ורישוי. החברה אף אינה דורשת תשלום מראש עבור השבבים, מה שמגביר את חוסר הבהירות בטווח הקצר.

• תחזית חלשה למאנדי - המניה צונחת; התוצאות ברבעון היו טובות
• טראמפ: "הדאו ג'ונס יגיע ל-100,000 נקודות בסוף הקדנציה שלי"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

למרות זאת, האנליסט ג’ון וין מבית ההשקעות KeyBanc שומר על גישה חיובית כלפי המניה. הוא חזר על המלצת "תשואת יתר" והותיר מחיר יעד של 275 דולר, תוך הדגשה כי הסוגיה הסינית אינה משנה את התמונה האסטרטגית. וין מעריך כי מוקד תשומת הלב של המשקיעים יעבור בהמשך להשקת הדור הבא של חומרת אנבידיה, Vera Rubin. לפי הערכותיו, הייצור ההמוני צפוי להתחיל במחצית השנייה של 2026, עם האצה משמעותית לקראת סוף השנה.

הדוחות האחרונים

ענקית השבבים הציגה תוצאות חזקות מהצפוי הן בשורת ההכנסות והן ברווח בדוחות האחרונים. החברה דיווחה על הכנסות של 57 מיליארד דולר ורווח מתואם של 1.30 דולר למניה, מעל תחזיות האנליסטים, וסיפקה תחזית גבוהה לרבעון הנוכחי עם צפי למכירות של כ־65 מיליארד דולר.

הצמיחה הוסברה בעיקר בזינוק בפעילות מרכזי הנתונים, שהפכה לליבת העסקים של אנבידיה. הכנסות המגזר הסתכמו ב־51.2 מיליארד דולר, עלייה של 66% לעומת הרבעון המקביל, כאשר עיקר הגידול נבע ממכירות שבבי העיבוד הגרפי (GPUs) ומהשקה ראשונית של שבבי GB300. תחום הרשתות תרם גם הוא לגידול, עם מכירות של 8.2 מיליארד דולר. מנכ"ל החברה, ג’נסן הואנג, התייחס בשיחת המשקיעים לטענות על היווצרות בועת בינה מלאכותית, ואמר כי מנקודת מבטה של אנבידיה הביקוש ממשיך להיות חזק ויציב. לדבריו, שבבי ה־GPU בענן נמכרים במלואם, והחברה אינה מתקשה למצוא לקוחות, בעיקר בקרב ספקיות הענן הגדולות.

במקביל, החברה דיווחה על המשך צמיחה גם בתחומי פעילות ותיקים יותר. הכנסות מתחום הגיימינג עלו ל־4.3 מיליארד דולר, בעוד שתחום ההדמיה המקצועית הציג עלייה חדה ל־760 מיליון דולר. גם תחום הרכב והרובוטיקה רשם גידול, עם מכירות של 592 מיליון דולר ברבעון.

עם זאת, אנבידיה ציינה כי פעילותה בסין ממשיכה להיות מוגבלת בשל מגבלות ייצוא וגורמים גיאופוליטיים. החברה אמנם קיבלה אישורים לשיווק שבבי H20, אך המכירות ברבעון הסתכמו ב־50 מיליון דולר בלבד. לצד זאת, אנבידיה הכריזה אז על רכישה עצמית של מניות בהיקף של 12.5 מיליארד דולר וחלוקת דיבידנדים של 243 מיליון דולר.