מייקל ברי בשורט על אורקל - הנה התיק של ברי והאם להקשיב לו?

מייקל ברי, המשקיע האגדי שהתפרסם בזכות ההימור המנצח נגד שוק הדיור האמריקאי ב-2008, חשף לאחרונה פוזיציה נגד מניית אורקל. ההימור כולל רכישת אופציות פוט על המניה, מהלך שמאפשר רווחים מירידות בשער, לצד שורט ישיר שביצע בחצי השנה האחרונה. ברי מביע חששות מהכיוון האסטרטגי של אורקל, במיוחד בהקשר להשקעותיה העצומות בתחום הבינה המלאכותית ושירותי הענן, שדורשות הון רב ומגדילות את החוב של החברה לרמות משמעותיות.

אורקל, חברת תוכנה ותיקה, עברה בשנים האחרונות שינוי כיוון משמעותי לכיוון שירותי ענן ותשתיות AI. החברה השקיעה מיליארדים בבניית מרכזי נתונים חדשים כדי לתמוך בביקוש הגובר למחשוב AI, כולל שותפויות גדולות כמו זו עם OpenAI בהיקף של מאות מיליארדי דולרים. להרחבה: אורקל ו-OpenAI חתמו על עסקת ענן בהיקף 300 מיליארד דולר. ההוצאות על הון (capex) צפויות להגיע לכ-50 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026, עלייה של 15 מיליארד דולר מהתחזית הקודמת בספטמבר 2025. החוב של אורקל עומד על יותר מ-100 מיליארד דולר, עם עלייה מתמשכת בגלל מימון ההשקעות בתשתיות.

שורט על אורקל

ברי טוען שהכניסה האגרסיבית של אורקל לתחום זה אינה מוצדקת, שכן היא חושפת את החברה לסיכונים גבוהים. הוא מציין שהחברה מאריכה את חיי הנכסים של ציוד המחשוב, כמו שבבים, מעבר למה שהוא מציאותי, מה שמנפח את הרווחים המדווחים. פרקטיקה זו עלולה להוביל להפרזה משמעותית ברווחים, דומה למקרים מהעבר בבועות טכנולוגיה. במקרה של אורקל, הדבר מאפשר להציג צמיחה מהירה בהכנסות מענן, אך מסתיר את ההידרדרות במצב הפיננסי האמיתי.

המניה של אורקל חוותה תנודתיות גבוהה בשנה האחרונה. בספטמבר 2025 זינקה ב-36% לאחר דו"ח רבעוני חיובי שהדגיש גידול בביקוש לשירותי AI, אך מאז איבדה כ-40% מערכה. להרחבה: אורקל בתחזית צמיחה חסרת תקדים, מזנקת 27% במסחר המאוחר. הירידה נבעה מדאגות המשקיעים מהחוב המתנפח, מהוצאות ההון הגבוהות ומבעיות בביצוע עסקאות. לדוגמה, החברה דיווחה ברבעון השני של 2026 על הכנסות של 16.1 מיליארד דולר, מעט מתחת לציפיות, ועל זינוק של 438% בהתחייבויות ביצוע עתידיות (RPO) ל-523 מיליארד דולר, אך המשקיעים התמקדו בעלייה החדה בהוצאות. להרחבה: אורקל עקפה בשורת הרווח אבל פספסה בהכנסות - המניה נופלת ב-4%.

ברי מבדיל בין אורקל לבין ענקיות טכנולוגיה אחרות. הוא אינו מהמר נגד חברות כמו מטא, גוגל או מיקרוסופט, משום שיש להן תחומי ליבה רווחיים כמו פרסום דיגיטלי, חיפוש ותוכנות עסקיות. חברות אלה יכולות לספוג הפסדים זמניים בתחום ה-AI, לצמצם הוצאות ולחזור להתמקד בפעילויות מרכזיות. לעומת זאת, אורקל תלויה יותר בהצלחת ההימורים החדשים שלה, מה שמגדיל את הסיכון. הוא מציין שהיה שוקל הימור קצר נגד OpenAI אם שוויה היה מגיע ל-500 מיליארד דולר, מה שמשקף סקפטיות כללית יותר כלפי הבועה האפשרית ב-AI.

• מייקל ברי חוזר להמר נגד השוק: "בועת ה-AI מזכירה את הדוט-קום"
• מייקל ברי בחזית נוספת: “השווי של טסלה מנותק מהמציאות"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השורט הגדול- על אנבידיה

הבחירה של ברי באנבידיה כהימור מרכזי נגד התחום נובעת מהאמונה הרחבה בה. אנבידיה שולטת בשוק השבבים ל-AI, עם מכירות שזינקו פי כמה בשנים האחרונות, אך ברי רואה בכך סימן לבועה. ההימור נגדה זול יחסית כי רוב המשקיעים מאמינים בהצלחתה, מה שמוריד את עלות האופציות. בפועל, ברי רכש אופציות פוט על אנבידיה ועל פלנטיר כחלק מהפוזיציה הקצרה שלו. פלנטיר, שמתמחה בניתוח נתונים ו-AI, זינקה בזכות חוזים ממשלתיים, אך ברי מטיל ספק בקיימות הצמיחה שלה. ההימורים האלה משקפים את גישתו ארוכת הטווח, שבה הוא מחפש אי-התאמות בין ערכים נוכחיים לבין מציאות כלכלית.

בענף ה-AI כולו, ההשקעות הגיעו לרמות חסרות תקדים. חברות כמו אנבידיה מכרו שבבים בשווי מאות מיליארדים, אך הביקוש מרוכז בכמה לקוחות גדולים כמו מיקרוסופט ואמזון, מה שיוצר תלות. אם הביקוש יאט, חברות כמו אורקל עלולות לסבול מהפסדים כבדים. אורקל עצמה דיווחה על גידול של 34% בהכנסות מענן ברבעון האחרון, אך ההוצאות על תשתיות עלו באופן חד, מה שמצמצם את הרווח הנקי ומעלה את הסיכון הפיננסי.

ברי עצמו עבר שינויים לאחרונה. בסוף 2025 הוא סגר את קרן ההדג' Scion Asset Management והפסיק את הרישום ב-SEC, תוך שהוא משיק ניוזלטר שבו הוא משתף ניתוחים על שווקים, כולל הביקורת על AI. הגישה שלו נשארת זהירה, ומשקפת ניסיון מהמשברים הקודמים. בשוק שבו מדדי המניות הגיעו לשיאים חדשים ב-2025, בעיקר בזכות AI, ברי רואה סימנים להפרזה דומה ל-2000.

• המחקרים שחושפים למה 90% מהמשפחות העשירות מתרוששות תוך שלושה דורות
• טראמפ רוצה להגביל ריבית על הלוואה מחברת כרטיסי אשראי ל-10%, כחצי מהריבית בפועל
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

אורקל ממשיכה להתקדם עם תוכניותיה, למרות האתגרים. החברה השקיעה בטכנולוגיות כמו Oracle Cloud Infrastructure, שמאפשרת אימון מודלי AI בקנה מידה גדול, ושיתפה פעולה עם אנבידיה לפיתוח פתרונות משולבים. אך החששות מהחוב וההוצאות גורמים למשקיעים להעריך מחדש את הסיכונים. בשוק תחרותי, שבו מיקרוסופט שולטת עם Azure, אורקל צריכה להוכיח שההשקעות שלה יניבו תשואה ארוכת טווח. אם הביקוש ל-AI ימשיך לגדול, אורקל עשויה להתאושש, אך אם יתברר שהצמיחה מוגזמת, ההימור של ברי עלול להתממש.

חשוב לציין שהקולות שמדברים על בועה הולכים ומתגברים ככל שהשיאים נשברים. אנחנו בשוק שיש בו תחומים שהתמחור בהם לא ברור ולא נשען על פונדמנטלס אלא על חלומות. אבל גם מי שחושב, מעריך שהשוק יקר צריך לזכור שזה לא אומר שהמחירים לא ימשיכו לעלות. תזמון הירידות הוא הימור וזה מזכיר לנו שבשנים 1996-1997 יו"ר הפד האמריקאי אז -  אלן גרינספאן אמר בראיונות ומעל כל הבמות ובתדירות גבוהה ששוק מניות הטכנולוגיה הוא בועה. הוא התייחס לתמחור כהתרוממות לא רציונלית והזהיר ללא הפסקה. מה קרה? השוק המשיך לעלות עוד 3  שנים עד שהגיעה המפולת.  כלומר, הוא צדק, אבל הוא הקדים את זמנו.

אף אחד לא יודע אם מפולת תגיע בפברואר, באוקטובר עוש שנה או מתישהו ב-2030. הרבה כבר מבינים השוק יקר, וזה מגדיל את הסיכויים לתיקון גדול או מפולת, אבל לתזמן זה קשה. ככל שמשקיעים מעריכים שזה מתקרב הם יכולים לשנות את תמהיל ההשקעה שלהם, אבל הימורים כמו בר - זה למתוחכמים בלבד וכאלו שיכולים לספוג גם הפסדים גדולים. אם הימורי השורט לא מצליחים, במקרים רבים אופציות הפוט נמחקות.