מניית אורקל Oracle Corp -6.35%   זינקה אתמול ב-36% לאחר שהחברה פרסמה דוחות לרבעון השני והציגה תחזיות חזקות, לצד זינוק חד של כ-317 מיליארד דולר בהכנסות עתידיות (backlog). להרחבה - אורקל בתחזית צמיחה חסרת תקדים, מזנקת 27% במסחר המאוחר. 

כשמניה קטנה מזנקת ביותר מ-30%, זה מרשים, כשמניית אורקל מזנקת בשיעור כזה ומוסיפה לשווי מעל 200 מיליארד דולר זה פנומנלי, אבל מה שאמרו אליסון וצפרא כץ, המנכ"לית על ה-AI, על אורקל ועל השלב הבא של המהפכה, ממחיש שהעתיד בכל התחומים הולך להיות שונה - האנליסטים - "וואו; אירוע נדיר" מה אמר לארי אליסון שהזניק את אורקל ב-27%? קריאת חובה. התחזיות האופטימיות, שהפתיעו את השוק לחיוב, שידרו אמון בצמיחה המתמשכת של פעילות הענן של אורקל והיו הגורם המרכזי לראלי החד במניה.

לצד זאת, פרסום בוול סטריט ג׳ורנל הוסיף דלק לעליות כשחשף כי אורקל חתמה על עסקת ענן ענקית עם OpenAI, המפתחת של ChatGPT, בהיקף של כ-300 מיליארד דולר לפרק זמן של כחמש שנים, באחת העסקאות הגדולות שנחתמו אי פעם בענף. לפי הדיווח, ההסכם צפוי להיכנס לתוקף ב-2027 ולדרוש הקמה של תשתיות ענק בהיקף של כ-4.5 ג׳יגוואט. כדי להכניס את המספר לפרספקטיבה, ייצור החשמל מסכר הובר בארה"ב מספק רק חצי מהכמות הנדרשת.

הסיכון שבעסקה

OpenAI, שהציגה ביוני הכנסות שנתיות של כ-10 מיליארד דולר בלבד, תידרש לשלם בממוצע כ-60 מיליארד דולר בשנה לאורך תקופת ההסכם, שהם פי חמישה מהכנסותיה הנוכחיות. אורקל מצידה מהמרת על לקוח יחיד שיהווה נתח מהותי מהכנסותיה העתידיות, וצפויה להידרש לנטילת חוב נוסף כדי לרכוש את שבבי ה-AI הדרושים להפעלת מרכזי הנתונים החדשים.

• מי הגופים הישראלים שהרוויחו באורקל?
• אורקל קופצת ביותר מ-30%; והמניה הישראלית שמזנקת ב-75%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

סם אלטמן, מנכ"ל OpenAI, מתמודד עם מחסור מתמשך וחמור בכוח מחשוב שמעכב את השקת המוצרים החדשים ומאט את קצב פיתוח מודלי הבינה המלאכותית הבאים. מדובר בבעיה רחבה בתעשייה, ששופכת מאות מיליארדי דולרים על הקמת מרכזי נתונים חדשים בארה"ב, לעיתים תוך יצירת עומס ניכר על תשתיות החשמל המקומיות. ניסיונה של OpenAI להתמודד עם המשבר באמצעות מיזם Stargate התקדם בקצב איטי מהצפוי, וכעת העסקה עם אורקל מוגדרת כחלק מהמיזם ותכלול הקמה של מרכזי נתונים חדשים במדינות וויומינג, פנסילבניה, טקסס, מישיגן וניו מקסיקו, בשיתוף חברת Crusoe וחברות נוספות.

היקף ההשקעה העצום מעורר דאגות גם לגבי אורקל עצמה. לפי נתוני S&P Global, יחס החוב להון של אורקל עומד על 427%, לעומת 32.7% בלבד במיקרוסופט, והוצאות ההון שלה כבר עולות על תזרים המזומנים. תזרים המזומנים התפעולי של אורקל ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט עמד על 21.5 מיליארד דולר בלבד, לעומת הוצאות הון (כולל חכירות) של 27.4 מיליארד דולר. המשמעות היא שאורקל תצטרך ככל הנראה להעמיק את המינוף הפיננסי שלה כדי לממן את ההסכם.

אלטמן מהמר בגדול

האסטרטגיה תואמת את הקו הידוע של אלטמן, שמנסה במקביל לפתח שבבים ייעודיים עם ברודקום (ברודקום קופצת: דוחות שיא ועסקה ענקית עם OpenAI?), להשיק מתחרה לאייפון ולהקים מאפס חברת ענן חדשה, כל זאת תוך שריפת מזומנים בהיקף מהגבוהים בתעשייה. OpenAI לא תגיע לרווחיות לפני 2030, וצפויה לצבור הפסדים של כ-115 מיליארד דולר עד אז Open AI: תחזית אופטימית להכנסות, תחזית פסימית להוצאות. החברה מתמודדת בנוסף עם מו״מ מתוח עם מיקרוסופט, מלחמת שכר על טאלנטים, ובחינה רגולטורית של השינוי המבני שביצעה למודל רווחי בשתי מדינות בארה״ב.

• שורט סקוויז: אופן דור מזנקת 1,800% בפחות מ-3 חודשים
• סולאראדג' עולה 4.5%, טבע נושקת ל-20$
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• קריסת התיירות בטורקיה: 3 מיליארד דולר הפסדים, 30% ירידה...

בשורה התחתונה

לצד תחזיות הצמיחה החזקות שפרסמה אורקל בדוחות הרבעון, הדיווח על העסקה הענקית עם OpenAI, כחלק ממיזם Stargate, תרם לעליות במניה, שהקפיצו גם את הונו של יו״ר החברה לארי אליסון בכ-100 מיליארד דולר והציבו אותו בצמרת רשימת עשירי העולם. עם זאת, העסקה טומנת בחובה סיכונים מהותיים לשני הצדדים, ועתידה להיבחן בשנים הקרובות.