זרקור על מניה: מלרג – רגע לפני המראה

את חברת מלרג העוסקת בקבלנות תשתיות הכרתי לכם בתאריך 19/4/2007 בפינת "זרקור על מניה". מאז הסקירה, התפתחויות רבות קרו בחברה וכעת החברה נמצאת בצומת דרכים חשוב לקראת המשך עתידה.

כזכור, חברת מלרג עוסקת בעבודות קבלנות ותשתית באזורים עירוניים, המבוצעות בעורקי תחבורה עירוניים ראשיים וכן במרכזי אוכלוסייה. הקבוצה פועלת בעיקר במרכז הארץ. בנוסף, לחברה מספר השקעות פיננסיות בנדל"ן בחו"ל.

בעת פרסום הסקירה הקודמת החברה לא פרסמה את התוצאות הכספיות לשנת 2006 במועד בשל מחלוקת בין שני המנכ"לים המשותפים של החברה לגבי רווחיות החברה במספר פרוייקטים. הרשות לניירות ערך התערבה והשעתה את המסחר במניות של החברה למשך כשבועיים אך מאז החברה חזרה להיסחר, דיווחה על תוצאות כספיות טובות לרבעון הרביעי של השנה (שכלל צבר פרוייקטים מרשים לשנת לשנת 2007 ואילך) ופרסמה גם תוצאות כספיות מצוינות לרבעון הראשון שהציגו רווח נקי של מעל 14 מיליון שקל (אשר ברובו נובע מעסקת מכירות קרקעות ברומניה ברווח של 8.8 מיליון שקל).

כחלק מהסכסוך בין שני המנכ"לים המשותפים, צפוי להסתיים בימים אלו הליך היפרדות הנקרא במב"י (Buy Me Buy You) אשר בו אחד המנכ"לים רוכש את חלקו של השני במחיר שיקבע על פי הערכת השווי שאמורה להיות לחברה. את הערכת השווי מבצעים שני מעריכי שווי: קבוצת גיזה וחברת הייעוץ הכלכלי "מודלים כלכליים" בראשות יעקב שיינין.

הערכת השווי לחברה תהיה מבוססת על הדוחות הכספיים של החברה לשנת 2006 תוך שקלול מקדמי צמיחה עתידיים לחברה אך בהערכת השווי גם ישוקללו פרוייקטים נוכחיים של החברה אשר לא באו לידי ביטוי עדיין בדוחות הכספיים כגון עסקאות נדל"ן בחו"ל (היות ולא ניתן עדיין להכיר בהכנסות וברווחים מאותם פרוייקטים).

משיחה עם גורמים בחברה, הערכת השווי קרובה לסיום וצפויה להתפרסם בימים הקרובים, אך לא יאוחר מסוף חודש יוני וזאת לאחר שיושלמו מספר פרטים טכניים. הערכת השווי שתפורסם בקרוב, צפויה להערכתי לשקף לחברה שווי הגבוה בלפחות 30%-50% ממחיר המניה בבורסה כיום.

לאחר שיושלם הבמב"י צפוי להיכנס לחברה משקיע אסטרטגי אשר יחזיק 38% ממניות החברה. המשקיע האסטרטגי עשוי להיות למשל חברת נדל"ן מובילה, אשר תרצה לצרף את מלרג כחלק מפלג התשתיות של החברה (בדיוק כפי שדניה סיבוס היא זרוע התשתיות של אפריקה ישראל).

במקרה הזה, בכל פרוייקט של חברת הנדל"ן – מלרג תקבל עבודות לבניית התשתיות עבור פרוייקט המגורים. מצד שני המשקיע האסטרטגי עשוי להיות חברת תשתיות גדולה אשר יחד עם מלרג יכולים ליצור חברת תשתיות גדולה יותר. בכל מקרה, הרווח בסופו של דבר יהיה של משקיעי מלרג אשר ייהנו מערך רב שצפוי להיכנס לחברה.

חשוב לציין שהערכת השווי לחברה שתפורסם, אינה לוקחת בחשבון את כניסתו של המשקיע האסטרטגי אלא נשענת אך ורק על פעילותה הנוכחית של מלרג. כניסתו של המשקיע האסטרטגי צפויה לכן לתת אם כך, ערך רב יותר לבעלי המניות (כיוון שגם המשקיע רוצה להרוויח מהשקעתו בחברה).

לסיכום, הערכת השווי לחברה שצפויה להתפרסם בתקופה הקרובה, השלמת הבמב"י וכניסת המשקיע האסטרטגי לחברה, עשויים לתת תשואה אדירה לבעלי המניות הן בטווח קצר והן בטווח ארוך.

*הטור של זאב תומר קורנפלד מתפרסם מדי יום ה'.

*הערה: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. כל הקונה/מוכר ניירות ערך על סמך הסקירה לעיל לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו. כותב סקירה זו עשוי לבצע פעולות בני"ע המוזכרים בסקירה.