הפד לא הוריד ריבית, האם הוא יוריד בהמשך השנה?

הנפט מזנק, המלחמה מסלימה. אף אחד לא ציפה שג'רום פאוול יוריד את הריבית. השאלה החשובה היא כמה פעמים הוא יוריד את הריבית בהמשך השנה. הציפיות לפני המלחמה היו ל-3 פעמים, אבל כעת מדברים על פעם אחת. יש לכך השלכות גדולות על מה שקורה אצלנו - מה יקרה לריבית בארה"ב ואיך זה קשור לריבית שלנו?

הפדרל ריזרב החליט אמש להותיר את ריבית הבסיס בטווח של 3.5% עד 3.75% - בפעם השנייה ברציפות: הריבית בארה״ב נותרה על כנה. ההחלטה תואמת את הציפיות של רוב הכלכלנים אך משקפת את רמת חוסר הוודאות הגבוהה בכלכלה האמריקאית. התחזיות המעודכנות של חברי הוועדה המוניטרית מצביעות על הורדת ריבית אחת בלבד במהלך 2026, ללא שינוי מההערכה הקודמת.

הפד הדגיש את שוק העבודה שמציג סימני התקררות: יצירת המשרות החדשות האטה, כפי שהתבטא בירידה של עשרות אלפי משרות בחודש האחרון, חלקה טכנית בגלל שביתות זמניות. עם זאת, שיעור האבטלה נשאר יציב סביב 4.4%, מה שמעיד על שוק עבודה חזק יחסית שממשיך לתמוך בצריכה הפרטית. עבור משק בית ממוצע זה אומר שהסיכוי לאבד עבודה נמוך, אבל ההעלאות בשכר מוגבלות וההוצאות על דיור ומזון ממשיכות ללחוץ.

חשש מעלייה באינפלציה

בצד האינפלציה התמונה פחות מעודדת. התחזיות עודכנו כלפי מעלה ל-2.7% השנה, גם במדד הכולל וגם באינפלציית הליבה שמנקה מחירי מזון ואנרגיה כדי לתת תמונה ברורה יותר של הלחצים ארוכי הטווח. יו"ר הפד ג'רום פאוול הדגיש שההתקדמות לקראת יעד ה-2% נקטעה, והבנק דורש נתונים נוספים לפני כל שינוי במדיניות.
להרחבה: פאוול מפיל את השווקים: זעזועים "קטעו את ההתקדמות" במאבק באינפלציה

• בית משפט בארה״ב בלם את המהלך נגד יו״ר הפד: הזימונים הפליליים נגד פאואל נעצרו
• בכירי הפד מאותתים: לא ממהרים להוריד ריבית כל עוד האינפלציה מעל היעד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הגורם המרכזי לאי-הוודאות הוא העלייה החדה במחירי האנרגיה בעקבות המלחמה במפרץ הפרסי. הזינוק בנפט משפיע ישירות על עלויות הדלק, ההובלה והייצור - עלייה של 20% במחירי הבנזין מוסיפה עשרות דולרים בחודש להוצאות משפחה ממוצעת על נסיעות ומזון שמובל למרחקים. הנפט כבר עלה ב-80%, הבנזין עלה ב-20%, אבל תהיה התייקרות נוספת בקרוב. 

עם זאת, הפד מעריך שהשפעה זו עשויה להיות זמנית ואינו רואה בה סיבה לשנות את המדיניות באופן מיידי. כלומר, העלייה בנפט מעלה מחירים אבל הציפיות כרגע הן לירידה בהמשך במחיר הנפט. הבעיה שלא בטוח בכלל שזה יקרה. פרמיית הסיכון עלתה. היא תישאר, והיא עלולה להוביל למשחק חדש בשוק הנפט - מחירים גבוהים יותר ממה שהכרנו. ואם כך - אז האינפלציה שתעלה לא צפויה לרדת, כלומר, לא מדובר באירוע חד פעמי.

מעבר לכך, העלאות המכסים על מוצרים מיובאים גורמות לעליית מחירים חד-פעמית בסחורות כמו אלקטרוניקה וביגוד, אך הפד רואה בכך לא תהליך אינפלציוני מתמשך אלא תוספת זמנית לרמת המחירים. כלומר, יש הרבה סעיפים חד פעמיים שלא יחזרו. 

• "אין לוח זמנים לסיום המלחמה: שר ההגנה האמריקאי במסר חריף לאיראן
• בהצבעה אנונימית - חברי הוועדה המוניטרית באנגליה הצביעו על השארת הריבית על 3.75%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סטארט-אפ ביטחוני ששווה 60 מיליארד דולר וההזמנה הגדולה מצבא...

ריבית גבוהה? לא בהכרח 

הריבית נמצאת ברמה שנתפסת גבוהה, רמה מרסנת. כזו שבה אנשים יחשבו פעמיים אם לקחת הלוואה. בפועל, זה לא מדויק, וזה מדאיג את הפד'.  שוקי האשראי הפרטי ומחירי הסחורות מצביעים על נזילות גבוהה יחסית. עסקים קטנים עדיין מקבלים הלוואות יחסית בקלות, ומשקיעים ממשיכים לקנות מניות - מה שתומך בפעילות כלכלית רחבה ומקשה על האטת האינפלציה.

"תרשים הנקודות" של הפד מראה שיש חברים בפד שלא סבורים שיש להוריד את הריבית השנה. בעוד שהתחזית הממוצעת נשארה על הפחתה אחת השנה, יותר חברים בוועדה צופים אפס שינויים או הורדות מינימליות. המשמעות היא שגם אם תגיע הורדת ריבית - היא תהיה הדרגתית ותלויה בנתונים בפועל.

האתגר הגדול עשוי לעבור ליורש של פאוול. ההערכות מדברות על כניסתו של קווין וורש לתפקיד כבר בחודש מאי, והוא יצטרך להתמודד עם אינפלציה שנותרת מעל היעד לצד לחצים פוליטיים. פאוול עצמו הבהיר שיישאר בתפקיד עד לאישור מלא של המחליף.

בשווקים כבר מתחילים לתמחר תרחיש של "ריבית גבוהה לאורך זמן". המשמעות היא שינוי בתמחור נכסים - אג"ח מציעות תשואות גבוהות יותר, מניות צמיחה מתומחרות בזהירות יתר. 

החלטת הפד משפיעה על בנקים מרכזיים אחרים, במיוחד באירופה ובאסיה וכאמור גם אצלנו. הבנקים המרכזיים נאלצים להתחשב בריבית האמריקאית הגבוהה כדי למנוע יציאת הון ולייצב מטבעות. כך, ההחלטה של הפד לא רק משקפת את המצב בארה"ב - אלא גם מעצבת את התנאים הפיננסיים בעולם כולו.