מה יקרה לריבית בארה"ב ואיך זה קשור לריבית שלנו?

הפדרל ריזרב צפוי להכריז הלילה על הותרת הריבית ללא שינוי בטווח של 3.5%-3.75%, זו הפעם השנייה ברציפות. אך ההחלטה עצמה היא כמעט הדבר הפחות מעניין במפגש הזה. מה שיקבע את תגובת השווקים הוא שילוב נדיר של גורמים שמתכנסים בו-זמנית: העלייה בנפט בעקבות המלחמה עם איראן והשפעתה על האינפלציה, נתוני תעסוקה מעורבים שמסרבים לספר סיפור אחיד, ותחזיות מאקרו מעודכנות שהפד יפרסם לצד ההודעה. ולכן, מסיבת העיתונאים של יו"ר הפד ג'רום פאוול, תספק למשקיעים בעיקר טון. לא תהיה בסבירות גבוהה הפחתה, אבל הטון של פאוול לגבי ההמשך יקבע את הכיוון של השווקים.  

התקיפות האחרונות של ארה"ב וישראל על איראן הגבירו את אי-הוודאות בשווקים, וההשפעה בולטת בעיקר בשוק האנרגיה ומשם זה מחלחל לכל מקום - שוק האג"ח ושוק המניות. הפד נדרש כעת להחליט האם לראות באירוע זה הלם זמני שיתפוגג - או גורם מבני שעלול להוביל לאינפלציה מתמשכת. הורדת ריבית מוקדמת עלולה להתפרש כחולשה מול לחצי המחירים. מנגד, אם יוקר האנרגיה יאט את הצמיחה, הבנק המרכזי ייאלץ לשקול צעדים תומכים כדי למנוע האטה חדה.

במילים פשוטות, החשש מעליית אינפלציה חוזר ואנחנו יודעים שהמלחמה באינפלציה היא דרך ריבית. אז להוריד אותה עכשיו? לא ריאלי, השאלה היא מתי? 

נפט שעולה לכיוון 100 דולר: מגיע ישר לכיס של הצרכנים 

העלייה המהירה בנפט לרמות של כ-100 דולר לחבית, כשמאז הוא התממש, ועדיין נושק ל-100 דולר, מעלה את ההוצאות על אנרגיה ועל דלק לרכב. כמו כן, חוזקה בסעיפי האנרגיה משליכה על ההובלה והמזון, ושלושת התחומים האלו משפיעים הכי מהר על יוקר המחיה של משקי הבית. בארה"ב כבר ניכרת ההשפעה בתחנות הדלק, בחשבונות החשמל ובמחירי המוצרים על המדפים - עליית עלויות ההובלה מתגלגלת במהירות אל הצרכן הסופי. אצלנו זה יתבטא במדד מרץ. 

האינפלציה הכללית בארה"ב מעל יעד ה-2% של הפד, וכעת עלול הלם הנפט להחמיר את המצב. כאשר מחירי הנפט נשארים גבוהים לאורך זמן, הם חודרים לשכר, לתמחור ויוצרים לחץ אינפלציוני שקשה לעצור. אם איראן תגיב בהסלמה נוספת, בין אם בהמשך סגירת מצר הורמוז ובין אם בקיצוץ ייצור נפט וגז דרך הפגזה של שדות וקידוחים, הלחץ על הפד להישאר נוקשה ולדחות הורדות ריבית עלול להתעצם.

• משקיעי האג"ח בארה״ב נערכים לחוסר וודאות: חילופי ההנהגה בפד מעלים סימני שאלה
• פאוול לא עוזב: יישאר בפד גם אחרי סיום כהונתו כיו"ר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדוט-פלוט: הנקודה שכולם מחכים לה - העניין המרכזי בהחלטה יהיה בתחזיות המאקרו שיפורסמו לצידה. הפד צפוי לעדכן את תחזיות האינפלציה, הצמיחה ושיעור האבטלה, וכל שינוי בהן יתפרש כתגובה ישירה להלם הנפט. הכלכלנים בשוק מצפים כי הפד יסמן שתי הורדות ריבית של 0.25% כל אחת במהלך השנה - יותר מהפחתה אחת בלבד שסומנה בהודעה הקודמת. אם התחזיות אכן יזוזו לכיוון זה, זה יאשר שהפד עדיין מתכנן הקלה מוניטרית, אך רק בתנאי שהאינפלציה תמשיך להתקרר והתעסוקה לא תתדרדר.

נקודת המפתח תהיה הדוט-פלוט - הגרף של תחזיות חברי ועדת השוק הפתוח (FOMC), שמציג לאן חברי הוועדה מעריכים שהריבית תתקדם בחודשים הקרובים. הוא נחשב לאחד הכלים החשובים ביותר לניתוח כיוון המדיניות, ובסביבה הנוכחית - כל שינוי קל בנקודה אחת יוכל להזיז שווקים.

גם שוק העבודה לא מקל על הפד. ינואר הציג דוח חזק עם עלייה במשרות, אך פברואר הפתיע לרעה עם ירידה מפתיעה. האבטלה נשארה נמוכה יחסית, אבל התנודתיות הזו לא מאפשרת לקבוע בביטחון שהשוק התייצב.

• נייס ביום שאחרי מכירת אקטימייז והאם המהלך טוב למשקיעים?
• הפד משנה כיוון: במקום הורדת ריבית כבר מדברים על העלאה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה"ב מציבה טיל היפרסוני מול איראן - המסר מגיע גם למוסקבה...

מסיבת העיתונאים של פאוול תהיה במוקד. הוא צפוי להדגיש את אי-הוודאות הגבוהה הנובעת מהעימות עם איראן, לציין שהפד עוקב מקרוב אחר ההתפתחויות, ולהשאיר את כל האפשרויות פתוחות.

איך הפד' משפיע על הריבית בארץ?

קיים קשר ברור בין החלטת הפד להחלטת נגיד בנק ישראל. בבנק ישראל נשענים כמו בבנקים מרכזיים אחרים בעולם על ההובלה של הפד' ואם הפד' יסמן שהוא חושש מאינפלציה הרי שבנק ישראל לא יכול לחשוב אחרת. זה יהיה יומרני להוריד ריבית בטענה שהאינפלציה נרגעת כאשר בארה"ב אומרים ההיפך. מעבר לכך, אי הורדת ריבית בארה"ב משנה את ההערכה לגבי יחס הריביות ופערי הריביות בין ישראל לארה"ב וזה חלק מהשיקולים. אם בנק ישראל רואה פער מסוים, אך הפער הזה משתנה כי הפד' לא הוריד ריבית, הוא עשוי לשמור על הפער בכך שהוא בעצמו לא יוריד ריבית. לפערי הריבית יש השלכות על שערי החליפין ובבנק ישראל בוחנים את כל הגורמים האלו. גם כך הסיכוי שהם יפחיתו רייבת בתקופת מלחמה הוא מאוד מאוד נמוך, ובהינתן שהלילה הפד לא יוריד ריבית, הרי שהסיכוי להפחתה אצלנו יורד עוד יותר.