"שנת הלימודים הבאה תש"ע תהיה מאוד משמעותית לעתיד שוק האג"ח הקונצרני, כנראה שלא כל החברות יעלו כיתה שנה הבאה מה שבטוח הוא ששכר הלימוד השנה ירקיע שחקים", כך מתאר היום שי ליפמן, אנליסט הנדל"ן של בית ההשקעות אי.בי.אי.

אחרי שאפריקה די הצליחה במהלכים, אותם חשפה לפני שנה, של מימוש נכסים והחזר חובות לשנתיים הקרובות וכשכבר היה נדמה כי אוטוטו המשבר בשווקים מתחיל להעלם, "באה אפריקה וזורקת את האמת (שלה לעת עתה) בפנים", אומר האנליסט.

להערכתו הקודרת, העתיד בכלל לא נראה ורוד, הנכסים האיכותיים של החברה בהם קניון רמת אביב, חטיבת האופנה, בניין אפריקה בת"א ומגדל היובל , כבר מומשו ולממש כיום אחזקות בחברות בנות, אפריקה תעשיות, כביש 6 - דרך ארץ, קבוצת אלון 26% ועוד, "מאוד קשה עד בלתי אפשרי", מעריך ליפמן.

הצעות אם יש, אומר האנליסט כי "הם כנראה במחירים נמוכים ועל תשכחו שכמעט כל רוכש פוטנציאלי, יהיה מי שיהיה, יתקל בקשיים להשגת מימון לביצוע העסקה. בואו לא נשכח שהמימושים המוצלחים של הנכסים בישראל גם גורעים משמעותית מהתזרים העתידי".

וכך אפריקה מגיעה למצב בו היא מודיעה לשוק כי פניה למו"מ לצורך גיבוש הסדר חוב, אומר ליפמן ומוסיף כי רוב הנושים הם כמובן בעלי האג"ח, החשיפה הבנקאית היא יחסית מינורית ולהערכתי רוב הבעיה של הבנקים היא מול מר לבייב באופן אישי.

אין ספק כי בעלי המניות נפגעים מהמצב החדש אבל החשיפה העיקרית של השוק היא באגרות החוב מציין האנליסט ומוסיף כי בעלי המניות מהציבור מחזיקים מניות אפריקה ששויין הוא פחות מ-1 מיליארד שקלים כשהאג"ח של החברה (בפארי) הוא כ-7 מיליארד שקלים. "במצב הנוכחי ברור שבעלי החוב הם הנפגעים העיקריים שכן לשלם היום במניות של החברה זה לא להיט גדול וזה בכלל לא עומד מול היקף החוב הקיים", ציין בסקירתו.

להערכתו, "בעלי החוב ייאלצו לפרוס את החוב, כנראה גם לוותר על חלק ממנו, יותר נכון הוא לקבל מניות בחברות הבנות ולא של אפי דבלופמנט ואופציות ארוכות על המניות של אפריקה" . ליפמן מציין כי אפריקה "מגיעה לשולחן המו"מ" כשהיא בהחלט יכולה להגיד שהיא ניסתה כמעט הכל.

להערכתו, הסדר החוב הזה ינוהל ע"י בכירי המוסדיים בשוק ההון כשהחשיפה של גופי החיסכון ארוך הטווח היא להערכתי בהיקפים של מאות מיליוני ש"ח כל אחד, יגרמו לכך שהטונים דווקא יהיו מחושבים יותר והכוונה תהיה להגיע להסדר שישאיר את החברה כעסק חי עם יכולת שיקום ופיתוח.