אינפלציית הליבה בארה"ב ב-3.2%, אך התמ"ג עלה ב-2%

האינפלציה בארה״ב ממשיכה להתייצב, אבל היא עדיין מעל היעד של הפד. מדד הליבה של ה-PCE עולה במרץ ב-3.2% בקצב שנתי, בהתאם לציפיות השוק. גם המדד הכללי מגיע בדיוק לתחזיות, עם עלייה חודשית של 0.7%. במקביל, מתפרסם נתון התמ"ג. התמ"ג האמריקאי צמח ברבעון הראשון בקצב שנתי של 2%. בשוק זה מתקבל באופן חיובי, עצם זה שאין פה הפתעה, שהאינפלציה לא קפצה ברמה גבוהה יותר - זה מרגיע. החוזים מטפסים כעת.

מבחינת המשקיעים, עצם העובדה שהנתונים הגיעו בדיוק בהתאם לציפיות הורידה תרחיש של הפתעה אינפלציונית כלפי מעלה, וזה כשלעצמו סיפק הקלה. במילים אחרות, השוק לא קיבל חדשות טובות במיוחד, אבל כן נמנע מתרחיש של חדשות רעות, וזה הספיק כדי לייצר תגובה חיובית בטווח הקצר.

מאחורי נתון הצמיחה מסתתרה תמונה מורכבת יותר של הכלכלה האמריקאית. התמ"ג עלה ב-2% בקצב שנתי, מעט מתחת לציפיות שעמדו סביב 2.3%, אך עדיין זה משקף המשך התרחבות אחרי רבעון רביעי חלש יחסית ב-2025, שהושפע בין היתר מהשבתת הממשל. זה קצב צמיחה מתון, כזה שלא מאותת על התחממות יתר, אבל גם לא מצביע על האטה חריפה.

כשנכנסים לפרטים, רואים פער בין רכיבי הצמיחה. הצריכה הפרטית, שמרכיבה כשני שלישים מהתוצר, עלתה ב-1.6%, מעט מעל התחזיות, אך בקצב נמוך יותר מהרבעון הקודם. זה נתון שמעיד על צרכן שעדיין היה פעיל, אבל מתחיל להראות סימני חולשה. מנגד, ההשקעות העסקיות הציגו תמונה שונה לחלוטין, עם זינוק של 10.4%, הקצב הגבוה ביותר מזה כמעט שלוש שנים. עיקר העלייה הגיע מהשקעות בציוד, מבנים ותשתיות טכנולוגיות, ובראשן תחום הבינה המלאכותית ודאטה סנטרים.

• האינפלציה בבריטניה עולה ל-3.3%: המלחמה מול איראן מתחילה לחלחל לכיס של הצרכנים
• המלחמה במזרח התיכון דוחפת את האינפלציה בקנדה כלפי מעלה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גל של השקעות AI 'שומר' על התמ"ג

הדינמיקה הזו חשובה להבנת התמונה הכוללת. הכלכלה האמריקאית נשענת פחות על צריכה "חמה" ויותר על השקעות הון, בעיקר מצד חברות טכנולוגיה גדולות שהמשיכו להזרים סכומים גבוהים לתשתיות AI. זה יוצר בסיס צמיחה יציב יותר בטווח הקצר, אבל גם תלות גבוהה יותר בסקטור ספציפי.

במקביל, נתוני האינפלציה ציירו תמונה לא פחות מורכבת. מדד ה-PCE הכללי עלה ב-0.7% בחודש מרץ, הקצב החודשי הגבוה ביותר מאז 2022, והגיע לעלייה שנתית של 3.5%. מדד הליבה, כאמור, עמד על 3.2% שנתי ו-0.3% חודשי. הפער בין המדד הכללי לליבה נבע בעיקר מעלייה חדה במחירי האנרגיה, ובמיוחד הדלק, על רקע המתיחות הגיאופוליטית והלחימה מול איראן.

העלייה במחירי הנפט, שהגיעה לרמות הגבוהות ביותר מאז 2022, חלחלה לא רק ישירות למדד אלא גם דרך עלויות הובלה ושרשראות אספקה. נכון לאותה נקודה, הכלכלה האמריקאית הצליחה לספוג את הזעזועים האלו, אך הסיכון היה ברור, אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים לאורך זמן, הלחץ על הצרכן יתגבר ועלול לפגוע בביקוש.

• אלי לילי עקפה את הציפיות והעלתה תחזית - המניה קופצת 8%
• צ'ק פוינט צונחת 14%; גוגל מזנקת 7%, אמזון 4% - מגמה מעורבת במדדים
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• המניה שמזנקת היום פי 4

גם הנתונים החודשיים על הצריכה חיזקו את התמונה הזו. ההוצאה הצרכנית הריאלית עלתה ב-0.2% בלבד במרץ, כשחלק מהגידול הגיע מרכישות של מוצרים בני קיימא כמו רכבים וריהוט. במקביל, החזרי מס גבוהים תמכו זמנית בהכנסה הפנויה של משקי הבית, אך מדובר היה בגורם חד-פעמי יחסית.

הדילמה של הפד'

בתוך הסביבה הזו, הפד ניצב בפני דילמה ברורה. מצד אחד, האינפלציה נותרה מעל היעד של 2% ואף הראתה האצה חודשית במדד הכללי. מצד שני, הצמיחה לא הייתה חזקה במיוחד, והצרכן התחיל להתמתן. הידוק נוסף של המדיניות היה עלול לפגוע בפעילות הכלכלית, אך הורדת ריבית נראתה מוקדמת מדי.

המורכבות הזו באה לידי ביטוי גם בתוך הפד עצמו. בהחלטת הריבית האחרונה הבנק המרכזי השאיר את הריבית ללא שינוי, אך נרשמו חילוקי דעות בין חברי הוועדה, כאשר חלקם הביעו הסתייגות מהטון שרמז על הקלות עתידיות. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, תיאר את הכלכלה כ"עמידה", אך הדגיש את רמת חוסר הוודאות הגבוהה, במיוחד על רקע ההתפתחויות הגיאופוליטיות. באופן חריג מבחינה היסטורית, ג'רום פאוול הודיע כי הוא מתכוון להמשיך ולשבת במועצת המושלים של הבנק הפדרלי בתום כהונתו כיו"ר וזאת, ככל הנראה, כדי להיות משקל מאזן לגורמים שיכניס למועצה הממשל הרפובליקני.

.