דרמה לפני הדוח: פיטר תיל וסופטבנק נוטשים את אנבידיה - האם הם יודעים משהו שאנחנו לא?

בבנק אוף אמריקה העלו מחיר יעד ל-275 דולר, ולא רק הם. האנליסטים ברובם מריעים לאנבידיה ומצפים לדוחות טובים ביום רביעי הקרוב (אחרי המסחר). בבנק אוף אמריקה טוענים שמכפיל הרווח של ענקית השבבים - 27 על רווחי השנה הבאה הוא נמוך משמעותית ממה שראוי לה.   27 זה האזור של השוק כולו ואנבידיה היא הרבה יותר מהשוק - היא מובילה עולמית בשוק הכי צומח ובמחזור הצמיחה הכי מרשים וגדול - אלו דברי האנליסטים. אלא שבשוק אתמול העצבנות נמשכת - המניה ירדה, על רקע מימושים של משקיעים גדולים. 

המניה איבדה 2% בהמשך לדיווחים כי כי קרן Thiel Macro של פיטר תיל מכרה את כל החזקותיה במניה, כ-537 אלף מניות, ברבעון השלישי. גם סופטבנק דיווחה לפני כשבועיים על מכירה מלאה של הפוזיציה שלה באנבידיה.

התזמון מעורר תהיות: המכירות בוצעו לפני פרסום דוח רבעון שלישי שצפוי להציג צמיחה חדה. לפי הקונצנזוס, אנבידיה תדווח ביום רביעי אחרי המסחר על הכנסות של כ-54.8 מיליארד דולר ורווח מתואם של 1.23 דולר למניה, קפיצה של יותר מ-90% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל אשתקד.

המימושים האלו מתרחשים שהאנליסטים כאמור מספקים מחירי יעד גבוהים, ממוצע הקונסנזוס הוא כ-225 דולר. מורגן סטנלי וגולדמן זאקס עם המלצות תשואת יתר ומחיר יעד של 250 דולר. ואם כך, אז למה יש מוכרים גדולים? הסיבה העיקרית למכירות ככל הנראה היא מימוש רווחים. מניית אנבידיה עלתה יותר מ-800% מאז תחילת 2023, והפכה לאחת ההשקעות המוצלחות ביותר בעשור האחרון. משקיעים ותיקים כמו תיל וסופטבנק, שנכנסו מוקדם, רשמו תשואה של אלפי אחוזים והחליטו לממש רווחים, אם כי - בהשקעות מה שהיה היה. כל יום הוא יום חדש ולכן אם מישהו מוכר זה אומר שהוא מצפה לתשואה חלשה בהמשך. 

• בתמיכת פיטר תי׳ל: חברת רחפנים גרמנית מזנקת לשווי של 3.5 מיליארד דולר
• מי אמר אפוקליפסה ולא קיבל? פיטר ת'יל טוען שהתנגדות לטכנולוגיה תוביל ליום הדין
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

קיימים סיכונים אמיתיים באנבידיה וכנראה שלסופטבנק ולתיל יש "תחושה" שהמחיר הנוכחי הוא הנכון למימושים בהינתן הסיכונים. אחד הסיכונים הוא מגבלות ייצור. אנבידיה תלויה ב-TSMC ובספקי אריזה מתקדמת שכבר עובדים בתפוקה מלאה. דיווחים אחרונים מצביעים על עיכובים של חודשים באספקת שבבי Blackwell החדשים, מה שעלול לדחות הכנסות לרבעונים הבאים.

שנית, הרגולציה האמריקאית ממשיכה להחמיר. לאחרונה נאסר ייצוא של שבבי H20 (גרסה מוחלשת לסין) לשוק הסיני, וקיימת אפשרות להרחבת ההגבלות. סין היוותה בעבר כ-20%-25% מהכנסות חטיבת הדאטה סנטר של אנבידיה, אובדן מלא של השוק הזה עלול לפגוע בהכנסות בטווח הבינוני.

שלישית, תחרות פנימית מצד הלקוחות הגדולים. אמזון, גוגל, מיקרוסופט ומטא מפתחות שבבים עצמאיים (Trainium, TPU, Maia ועוד) במטרה להפחית תלות באנבידיה. עד כה ההשקעה שלהם לא פגעה משמעותית בנפחי המכירות, אך בטווח של 2026-2027 צפויה תחרות משמעותית יותר.

• המנכ"ל לשעבר של אינטל מזהיר: חזרת ייצור השבבים לארה״ב עוד רחוקה
• איך פולימרקט משפיעה על שיחות הוועידה של דוחות וול סטריט? ומי מרוויח מזה?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

רביעית, שולי הרווח הגבוהים (מעל 60% ברוטו) עשויים להתכווץ. עליית מחירי זיכרונות HBM, תחרות על קיבולת ייצור והשקעות ענק בתשתיות, כל אלה מגדילים את ההוצאות. אם אנבידיה תיאלץ להוריד מחירים כדי לשמור על נתח שוק, הרווחיות תיפגע.

מצד אחד הביקוש ל-GPU לבינה מלאכותית ממשיך לנסוק, ומנכ"ל ג'נסן הואנג חוזר ומדגיש כי "הביקוש עולה על ההיצע בהרבה". מצד שני, המשקיעים מבינים שהצמיחה הפנומנלית של השנתיים האחרונות לא יכולה להימשך בקצב הזה לנצח.

10 עובדות על פיטר תיל

• ייסד יחד עם אילון מאסק את PayPal ב-1999 - מכר את החברה ל-eBay ב-2002 תמורת 1.5 מיליארד דולר

• הקים את Palantir Technologies ב-2003

• היה המשקיע הראשון בפייסבוק ב-2004

• הקים את קרן Founders Fund ב-2005 - השקיע מוקדם בחברות כמו SpaceX, Airbnb ו-Stripe

• תמך פוליטית בדונלד טראמפ ב-2016 - תרם ודיבר בעצרת הבחירות שלו בסן פרנסיסקו

• חיבר את הספר "מאפס לאחד" ב-2014 - הספר הפך למעין "תנ"ך" של יזמים בסיליקון ואלי

• עבר לגור במיאמי ב-2022 - עזב את קליפורניה על רקע ביקורת על המדיניות הדמוקרטית

• הקים את Thiel Fellowship ב-2011 - מעניק 100 אלף דולר לצעירים שפורשים מהאוניברסיטה לטובת יזמות

• משקיע מרכזי בחברות ביוטכנולוגיה ואריכות ימים - תומך במחקרים להאטת תהליכי הזדקנות

• נחשב לאחד המשקיעים המדויקים ביותר בעשור האחרון - תיק ההשקעות שלו הניב תשואות של עשרות אלפי אחוזים