בנק אוף אמריקה מזהיר: אם תשואת ה־30 שנה לא תרד מתחת ל־5%, הלחץ על השווקים יגבר
בבנק אוף אמריקה מעריכים כי הניסיון של משרד האוצר האמריקאי לבלום את עליית התשואות הארוכות עשוי להפוך למבחן מרכזי עבור השווקים בשבועות הקרובים. לפי האסטרטג מייקל הארטנט, אם שר האוצר סקוט בסנט לא יצליח להוריד את תשואת האג"ח ל־30 שנה מתחת ל־5%, הלחץ על הדולר עלול להתגבר והמשקיעים עשויים לעבור למכירה בחסר של נכסים מסוכנים יותר.
התרחיש שמציג הארטנט כולל פגיעה אפשרית במניות ובנכסים שמבוססים על מינוף גבוה, ובהם חברות ענק שמפעילות תשתיות AI, אשראי פרטי וגם מניות פיננסים. לדבריו, ככל שהתשואות הארוכות יישארו גבוהות, עלויות המימון ימשיכו להעיק על חלקים רגישים יותר בשוק.
מבחן לתוכנית של בסנט
משרד האוצר הודיע השבוע על הגדלה של רכישות חוזרות באג"ח ארוכות, במהלך שנועד לשפר את הנזילות ולמתן את עלויות המימון. בבנק אוף אמריקה מתארים את המהלך כמעין "הקלה כמותית" לא ישירה, כחלק משורה של צעדים שנועדו למנוע החרפה בשוק החוב. המהלך הגיע לאחר שתשואת האג"ח ל־30 שנה טיפסה לרמה הגבוהה ביותר זה כמעט שני עשורים, בעוד תשואת האג"ח ל־10 שנים עלתה לרמות שלא נראו מאז לפני כניסתו של דונלד טראמפ לתפקיד. התשואות אמנם ירדו מיד לאחר ההודעה, אבל בהמשך מחקו חלק ניכר מהמהלך.
היום נסחרת תשואת האג"ח ל־30 שנה סביב 5.2%, כך שהיעד שהארטנט מסמן עדיין רחוק. החשש המרכזי בשוק הוא שהרכישות החוזרות יכולות להשפיע בטווח הקצר, אבל לא לפתור את הלחץ שנובע מהחוב הממשלתי ומהצורך של ארה"ב להמשיך לממן גירעונות גדולים.
התנודתיות באג"ח כבר מחלחלת גם למניות. S&P 500 ירד בכ־1.9% מתחילת השבוע ונמצא בדרך לקטוע רצף של שלושה שבועות חיוביים, על רקע החשש שעלויות מימון גבוהות יכבידו על תמחור המניות.
השוק עדיין שורי מאוד
למרות הירידות האחרונות, מדד Bull & Bear של בנק אוף אמריקה עלה ל־9.5 מתוך 10, לעומת 9.3 קודם לכן, מה שמעיד על רמת אופטימיות גבוהה מאוד בקרב המשקיעים. בבנק דווקא רואים ברמה כזו איתות שלילי לשוק, משום שמיצוב שורי קיצוני עשוי להעיד שהפוזיציות כבר צפופות ושמרווח העלייה מצטמצם. במקביל, קרנות שמתמקדות במניות אמריקאיות גייסו כמעט 29 מיליארד דולר בשבוע שהסתיים ב־19 באוגוסט, הסכום הגבוה ביותר בשלושה שבועות, בעוד קרנות מניות גלובליות גייסו 40.1 מיליארד דולר ואג"ח משכו 21.4 מיליארד דולר.גם שוק האג"ח הממשלתיות דווקא המשיך לקבל זרימות. אג"ח אוצר אמריקאיות משכו 7.4 מיליארד דולר, הסכום הגבוה ביותר בשישה שבועות, בעוד אג"ח בדירוג השקעה רשמו שבוע 20 ברציפות של גיוסים.
מנגד, סקטור השבבים ממשיך לראות יציאת כספים, כאשר פדיונות נמשכו שבוע שלישי ברציפות והגיעו במצטבר ל־6.3 מיליארד דולר, סימן לכך שחלק מהמשקיעים כבר מצמצמים חשיפה למניות שנהנו במיוחד מגל ההשקעות ב־AI.
איפה בנק אוף אמריקה מעדיף להיות
בבנק מעדיפים חשיפה ל־REITs, ביוטכנולוגיה, בנקים אזוריים ומניות קטנות, ובמקביל מחזיקים בגישה חיובית יותר כלפי נדל"ן בהונג קונג. בזהב רואים בבנק את הגידור הנקי ביותר מול שחיקה אפשרית בערך הדולר. בתחום ה־AI הם מציעים להחזיק בפוזיציה שלילית על אג"ח הקשורות למימון התחום, ובמקביל להיחשף לסחורות ולמשאבי טבע שצפויים ליהנות מהשקעות בתשתיות.
הארטנט מצביע גם על הבחירות לקונגרס בנובמבר כאירוע שיכול להגדיל את התנודתיות. לדבריו, שינוי במאזן הפוליטי, כמו ניצחון דמוקרטי בסנאט או הפסד רפובליקני במרוץ למושלות טקסס, עלול לגרור ירידה של יותר מ־10% במניות וללחוץ גם על הדולר והתשואות לקראת סוף השנה.
- אינטל מגייסת 20 מיליארד דולר - ובבנק אוף אמריקה רואים בכך הימור על צמיחה
- אפסייד של 27% בפועלים: בנק אוף אמריקה מעלה את מחיר היעד ל-97.3 שקל - והמס המיוחד לא מרתיע
מבחינת בנק אוף אמריקה, התרחיש המרכזי עדיין מניח שהתערבות המדיניות תצליח לייצב את שוק האג"ח. אבל אם תשואת ה־30 שנה תישאר מעל 5%, השוק עשוי לפרש זאת לא רק ככישלון טכני של תוכנית רכישות, אלא גם כסימן לשחיקה באמון ביכולת של הממשל להתמודד עם החוב, הגירעון ועלויות המימון הגבוהות.
