"האנבידיה של הקוואנטום" - ברקליס בהמלצה על IBM
בנק ההשקעות פתח סיקור עם המלצת תשואת יתר ואפסייד של 18% למחיר; בתרחיש החיובי המחיר יכול להגיע ל-449 דולר על רקע השקעה של מעל 10 מיליארד דולר בקוונטום עד 2029
IBM International Business Machines Corporation IBM 9.83% מקבלת בימים האחרונים מיתוג מחדש בוול סטריט: לא רק חברת שירותים ותוכנה ותיקה, אלא שחקנית שמנסה לתפוס הובלה בגל הבא של תשתיות מחשוב ובעולם הקוואנטים. בברקליס טוענים שמה שמעניין ב-IBM אינו רק השיפור המתמשך בפעילות הליבה, אלא בעיקר הדרך שבה היא בונה את פעילות המחשוב הקוונטי - לפי המודל שאנבידיה ביססה בעידן המעבדים הגרפיים: לא רק חומרה, אלא מערכת שלמה של כלים, תוכנה וסביבת מפתחים שמייצרת אימוץ.
הבנק פתח סיקור על IBM עם המלצת תשואת יתר ומחיר יעד ל-12 חודשים של 350 דולר למניה, המשקף אפסייד של כ-18% לעומת מחיר הסגירה ביום שישי. ביום שני המניה קפצה ביותר מ-8%. לצד התרחיש הבסיסי, בברקליס הציגו גם תרחיש חיובי עם מחיר יעד של 449 דולר - כ-51% מעל הסגירה האחרונה.
בבסיס ההערכה של ברקליס עומדות שתי הנחות: צמיחה אורגנית בקצב חד ספרתי בינוני והמשך שיפור ברווחיות. השילוב הזה עשוי לייצר מניה עם רווחיות מצטברת ויציבה יחסית, ובנוסף "אופציה" בדמות פריצה אפשרית בקוונטום. גם אם הקוונטום לא יהפוך למנוע משמעותי בטווח הקצר, עצם המיצוב המוקדם יכול להצדיק פרמיית שווי מסוימת.
10 מיליארד דולר על השולחן
הטריגר המרכזי הוא התחייבות השקעה גדולה: IBM הודיעה שתשקיע מעל 10 מיליארד דולר במחשוב קוונטי בחמש השנים הקרובות, במטרה לפתח מחשבים קוונטיים עמידים לשגיאות עד 2029. זו לא הוצאה נקודתית, אלא תכנית שמאותתת לשוק על כוונה להציב יעד טכנולוגי ותעשייתי ברור. במקרים כאלה המשקיעים נוטים לתמחר לא רק את ההוצאות אלא גם את פוטנציאל ההובלה.
בברקליס משווים את הכיוון של IBM לצעדים של אנבידיה בקוונטום. באפריל אנבידיה חשפה את Ising - משפחה של מודלים בקוד פתוח שמיועדת להאיץ אימוץ של יכולות הקשורות לקוונטום. ההשוואה אינה אומרת ש-IBM תהפוך לאנבידיה הבאה, אלא שהשוק מתחיל להעדיף מי שמייצר אקוסיסטם: סביבת פיתוח, כלים, שכבת תוכנה, שיתופי פעולה ותשתית שמקלה על ארגונים להתנסות ולבנות. הקריאה הזו משתלבת עם מגמה רחבה יותר של מעבר מחומרה לפלטפורמות בשוק השבבים.
שוק קטן, כסף גדול בדרך
לפי נתוני חברת המחקר גרנד וויו ריסרץ', שוק המחשוב הקוונטי הוערך ב-1.4 מיליארד דולר ב-2024 - מספר קטן במונחים של תעשיית השבבים או הענן, אבל כזה שמסביר למה המניות בתחום נעות בעיקר על ציפיות. דווקא בגלל שהבסיס עדיין קטן, שחקן שמצליח להתברג כסטנדרט דה פקטו בסביבת המפתחים יכול ליהנות מאפקט רשת, במיוחד אם ארגונים יעברו משלב ניסויים לשלב הטמעה.
במקביל מתחילים להיכנס לשוק תקציבים ממשלתיים. במאי משרד המסחר האמריקאי הודיע על מענקים בהיקף של 2 מיליארד דולר לתשע חברות קוונטום מקומיות. זה לא כסף שמגיע ישירות ל-IBM, אך הוא מגדיל את הפעילות סביב התעשייה ומאיץ פיתוח והטמעה, מה שעשוי לשרת גם ספקיות תשתית, שירותים וכלים.
גם ענקיות הענן לא נשארות בחוץ: אלפאבית ואמזון הציגו בשנים האחרונות רכיבי חומרה שמיועדים לקדם את היכולות בתחום. התחרות מציבה רף גבוה, אך גם מחזקת את הטיעון של ברקליס שהקוונטום הולך ומתבסס כתחום אסטרטגי, ולא רק מעבדה אקדמית. בשלב הזה אין עדיין מודל הכנסות אחיד וברור לתעשייה, ולכן בנק השקעות שמנסה להצמיד מספרים לשווי עושה זאת דרך תרחישים והסתברויות - וזה מסביר את הפער בין מחיר יעד של 350 דולר לבין תרחיש של 449 דולר.
הנחת העבודה של ברקליס היא של-IBM יש חלון הזדמנויות של "מובילה מוקדמת". אם תצליח להפוך את פלטפורמת הקוונטום שלה למקום שבו מפתחים וארגונים בונים יישומים, היא יכולה ליהנות משכבת ביקוש יציבה יותר מאשר מכירת חומרה בלבד. בהקשר הזה הם מציינים שימושים אפשריים כמו סימולציות, אופטימיזציה וגילוי חומרים - תחומים שבהם הקוונטום אמור לתת יתרון יחסי, גם אם ברוב המקרים זה עדיין לא מוצר מדף.
- IBM תשקיע יותר מ-10 מיליארד דולר במחשוב קוונטי עד 2029
- IBM ורד האט רוצות להפוך את אבטחת הקוד הפתוח לשירות בתשלום
ההערכה של ברקליס לא חריגה ביחס לוול סטריט: מתוך 24 אנליסטים שמכסים את IBM, 14 מחזיקים בהמלצת קנייה או קנייה חזקה. הסנטימנט הכללי סביב המניה חיובי יחסית, אך התרחיש של 50% אפסייד נשען על הצלחה מהותית יותר בסיפור הקוונטי ועל המשך התקדמות ברווחיות - שני משתנים שהשוק יבחן לפי עמידה ביעדי פיתוח, קצב אימוץ לקוחות והיכולת לתרגם פעילות מחקרית לצבר הזמנות וחוזים.
