האינפלציה בארה"ב עדיין גבוהה: ה-PCE עלה ל-3.8%, הפד לא ממהר להוריד ריבית
מדד המחירים המועדף על הפד עלה באפריל בהתאם לציפיות; נשאר רחוק מיעד ה-2%. מדד הליבה עלה בקצב שנתי של 3.3%, הצמיחה ברבעון הראשון עודכנה מטה ל-1.6%, והשווקים מבינים שהריבית הגבוהה נשארת איתם
האינפלציה בארה"ב ממשיכה להכביד על הצרכנים ועל הפד. מדד ה-PCE עלה באפריל ב-0.4% לעומת החודש הקודם, והקצב השנתי הגיע ל-3.8%. התחזית היתה לעלייה חודשית של 0.5% ולקצב שנתי של 3.8%, כך שהנתון החודשי היה מתון מעט מהצפוי - אבל התמונה הכללית עדיין לא נוחה.
מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה ונחשב למדד החשוב יותר מבחינת הפד, עלה ב-0.2% בחודש וב-3.3% בשנה. גם כאן יש הקלה מסוימת בנתון החודשי, אבל הרמה השנתית עדיין גבוהה מדי ביחס ליעד האינפלציה של 2%.
הפד לא מקבל כאן סיבה ברורה לשנות כיוון. אחרי תקופה שבה האינפלציה נראתה קרובה יותר למסלול ירידה, המלחמה מול איראן, מחירי האנרגיה והמכסים מחזירים את הסיכון לשולחן. מחירי הסחורות עלו באפריל ב-0.7%, בין היתר בגלל זינוק של 5.5% במחירי הדלק. מחירי השירותים עלו ב-0.3%, סעיף הדיור ב-0.6%, ושירותי המזון והאירוח ב-0.5%.
הצרכן מוציא, ההכנסה לא מדביקה
פורסם גם עדכון לצמיחת התוצר ברבעון הראשון: הכלכלה האמריקאית צמחה בקצב שנתי של 1.6% בלבד, לעומת אומדן קודם של 2%. העדכון כלפי מטה נבע מירידה בהערכות לגבי הצריכה הפרטית וההשקעות.
אבל הצרכן האמריקאי לא נעצר. ההוצאה הצרכנית עלתה באפריל ב-0.5%, בהתאם לתחזיות. ההכנסה, לעומת זאת, נותרה ללא שינוי - בעוד שהצפי היה לעלייה של 0.4%. צריכה שממשיכה לגדול כשההכנסה לא מתקדמת באותו קצב היא נתון פחות נוח, כי היא מסמנת שחיקה בחיסכון או עלייה בחוב.
השווקים קיבלו את הנתונים בזהירות. החוזים על המדדים נשארו בירידות אך התרחקו מהשפל. תשואות האג"ח ירדו מעט בחלק הארוך של העקום. הנתון לא הפתיע לרעה בצורה חריפה, אבל גם לא נתן למשקיעים סיבה לצפות להקלה מהירה.
אינפלציית ליבה של 3.3% ואינפלציה כללית של 3.8% אינן מאפשרות לפד לאותת על הורדת ריבית קרובה, במיוחד כששוק העבודה נשאר יציב. בשווקים כבר מתמחרים שהפד לא יוריד ריבית לפחות עד סוף 2026, וחלק מהמשקיעים אף מעריכים שהמהלך הבא עשוי להיות דווקא העלאת ריבית. הכלכלה מאטה, אבל לא מספיק כדי לכפות שינוי כיוון - וזה בדיוק מה שהופך את הסביבה הנוכחית למורכבת עבור השווקים.
