שוק המניות ביפן חוגג את ניצחון טאקאיצ'י - אך הין והאג"ח מאותתים על זהירות

ניצחונה של סנאֶה טאקָאיצ'י בבחירות האחרונות ביפן יצר תגובה מהירה בשוק המניות. מדד ניקיי 225 עלה בכ־5% בתוך ימים ספורים והגיע לשיאים חדשים, כאשר המשקיעים העריכו כי הממשלה החדשה תאמץ מדיניות פיסקלית מרחיבה שתתמוך בפעילות הכלכלית ובחברות המקומיות. העליות ביטאו ציפייה להזרמת ביקושים ולתמריצים שיחזקו את הרווחיות התאגידית.

עם זאת, האופטימיות במניות לא באה לידי ביטוי במידה דומה בשוקי המט"ח והאג"ח. לפני הבחירות נרשמה תנודתיות חדה באג"ח הממשלתיות ובשער הין, בעקבות החשש כי תוכניות ההוצאה של טאקָאיצ'י יכבידו על מצבה הפיסקלי של יפן. לאחר הניצחון נרשמה רגיעה מסוימת, אך הפער בין העליות במדדים לבין הזהירות באג"ח מעלה שאלות לגבי עמידות המגמה. המתח נעוץ בתוכנית ההוצאה שהציגה טאקָאיצ'י כבר בנובמבר, זמן קצר לאחר שנכנסה לתפקיד. התוכנית, בהיקף של כ־135 מיליארד דולר, כללה שורת צעדים שנועדו להתמודד עם יוקר המחיה ולהאיץ צמיחה. במהלך הקמפיין התחייבה גם להשעות לשנתיים את מס הצריכה על מזון, מהלך שמוערך בעלות של כ־5 טריליון ין.

ההבטחות הללו עוררו דאגה בשווקים עוד לפני יום הבחירות, כאשר תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות זינקו, ותשואת האג"ח ל־40 שנה חצתה את רף 4% לראשונה. במקביל נחלש הין מול הדולר, כאשר המשקיעים העריכו כי הרחבה פיסקלית משמעותית עלולה להגדיל את החוב ולהפעיל לחץ על המטבע.

רוב חזק

ניצחונה של טאקָאיצ'י העניק לה רוב חזק בבית התחתון של הפרלמנט, מה שמאפשר לה לקדם את התחייבויותיה ללא תלות בשותפות קואליציוניות מורכבות. דווקא בשל כך, חלק מהמשקיעים מתקשים להעריך האם תבחר ליישם את מלוא התוכנית או לאזן אותה מול מגבלות תקציביות. בקרב האנליסטים החלה להתגבש תפיסה שלפיה קיים סיכון למדיניות שתכביד על הין. הרחבת הוצאות ממשלתיות עשויה לתמוך בצריכה בטווח הקצר, אך אם תוביל לגידול משמעותי בגירעון, היא עלולה לערער את אמון המשקיעים במטבע. היחלשות נוספת של הין תייקר את היבוא, ובמיוחד אנרגיה, ותתרום ללחצי אינפלציה.

• ניצחון סוחף לטאקאיצ’י: מנדט רחב לשינוי כיוון פוליטי וביטחוני ביפן
• המספר היומי - 260% יחס חוב-תוצר, הנתון שעומד בלב מערכת הבחירות ביפן
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הין נסחר סביב 153 ין לדולר, רמה שמוגדרת רגישה מבחינת הרשויות. בשוק מעריכים כי אם המטבע ייחלש לאזור 160, ייתכן שמשרד האוצר יתערב במסחר. התערבויות קודמות התרחשו כאשר התנודתיות גברה והלחץ הציבורי עלה. בנק יפן מצוי בעמדה מורכבת בתוך המערכת הזו, כאשר מצד אחד, קיימות ציפיות להעלאות ריבית נוספות במהלך 2026. מצד שני, ריבית גבוהה יותר תקשה על מימון חוב ציבורי ותפחית את מרחב הפעולה התקציבי של הממשלה. דחייה של העלאות ריבית עשויה להקל על הממשלה, אך תחליש את הין ותעמיק את הדילמה.

טאקָאיצ'י ניסתה להרגיע את השווקים לאחר הבחירות והבהירה כי דבריה על המטבע במהלך הקמפיין פורשו שלא במדויק והדגישה כי קיצוץ מס הצריכה לא ימומן באמצעות הנפקת חוב חדש. המסר נועד לשדר אחריות תקציבית ולצמצם חששות מפני הרחבה בלתי מבוקרת.

עם זאת, כלכלנים מציינים כי מימוש התחייבויות בהיקף כזה ללא גידול בחוב יהיה מורכב, לנוכח הרוב הפרלמנטרי הרחב, קשה יהיה לסגת מהבטחות מבלי לפגוע באמון הציבור. השאלה היא האם הממשלה תמצא מקורות מימון חלופיים או שתבחר בפריסה הדרגתית של הצעדים.

• בקרוב בישראל? אובר מרחיבה את פעילות משלוחי המזון
• הנסיגה מהחשמל: תעשיית הרכב מוחקת עשרות מיליארדים ומשנה כיוון
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי...

חולשת הין משקפת גם גורמים מבניים

יפן מתמודדת עם אוכלוסייה מזדקנת וצמיחה מתונה לאורך שנים, מה שמעודד משקיעים מקומיים לחפש תשואות בחו"ל. פערי הריביות בין יפן לשווקים אחרים ממשיכים להזין את מסחר ה"קארי טרייד". במסגרת מסחר זה, משקיעים לווים ין בריבית נמוכה ומשקיעים בנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר מעבר לים. כל עוד הפערים הללו נשמרים, קשה לצפות לשינוי חד במגמה, גם אם הממשלה מבטיחה זהירות תקציבית.

רמת החוב הציבורי של יפן מוסיפה רובד נוסף, כאשר החוב עומד על כ־237% מהתוצר במונחים ברוטו, נתון שמציב את יפן בצמרת המדינות המפותחות. אמנם חלק גדול מהחוב מוחזק בידי גופים מקומיים, אך עלייה בתשואות עלולה להגדיל משמעותית את עלויות המימון.

ישנם גורמים שממעיטים בסיכון וטוענים כי מאחר שהחוב מוחזק בעיקר בתוך המדינה, הסיכון למכירת חיסול חדה נמוך יחסית. עם זאת, משקיעים זרים אמנם מחזיקים חלק קטן מהאג"ח, אך הם פעילים מאוד במסחר בנגזרים ובשוק המשני, והשפעתם על התנודתיות משמעותית. בשלב זה, שוק המניות מבטא אמון בכך שהרחבה פיסקלית תתמוך בפעילות העסקית. שוקי האג"ח והמט"ח, לעומת זאת, משדרים זהירות וממתינים להבהרות נוספות לגבי מימון ההתחייבויות. היציבות הנוכחית תלויה במידת האיזון שטאקָאיצ'י תצליח לייצר בין מדיניות תומכת צמיחה לבין שמירה על אמון פיננסי.