יום לאחר פרסום הדוחות: טבע סופגת הורדת המלצה; "מחכים לרכישה הבאה"
ענקית הגנריקה הישראלית טבע סופגת היום הורדת המלצה מכיוון בית ההשקעות מיטב, זאת יום לאחר פרסום תוצאות הרבעון שלישי של השנה. לדבריו, טבע היא חברה טובה ומובילה בתחומה, אך הירידה בקצב הצמיחה והעדפת הרכישות מעלה את הסיכון בהשקעה.
"טבע היא אמנם חברה מעולה המייצרת זרם מזומנים חזק והיא מובילה בשוק שלה. אולם הירידה בשיעורי הצמיחה והאסטרטגיה שמעדיפה רכישות ענק בכל שנה ושנה על פני תשלום דיבדנדים, מעלה את רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה בחברה", נכתב בסקירה תחת הכותרת "מחכים לרכישה הבאה".
את הרבעון חתמה טבע בזינוק של 20% בהכנסות לרמה של 4.25 מיליארד דולר. הכנסות אלה היו מעט נמוכות מהתחזיות בשוק, שחזו הכנסות של 4.37 מיליארד דולר בממוצע. עם זאת, בעוד שהחברה מכרה פחות מהצוי, היא הצליחה להרוויח יותר: את השורה התתונה מסכמת חברת התרופות עם רווח נקי מתואם (Non-GAAP) של 1.182 מיליארד דולר, זינוק של כ-47% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. מדובר ברווח של 1.3 דולר למניה, הגבוה ב-3 סנט מהתחזיות בשוק. עם זאת, המשקיעים התאכזבו מעט מכך שטבע העלתה את תחזית ההכנסות לרבעון הרביעי, אך הותירה ללא שינוי את תחזית הרווח.
"הכנסות טבע ברבעון אכזבו מעט בשל חולשה במכירות באירופה ובארה"ב", מסביר האנליסט גלעד אפלר מבית ההשקעות מיטב. לדבריו, הגידול במכירות הקופקסון ל-808 מיליון דולר היו מעט מעל לצפי של 800 מיליון.
"לעומת החולשה במכירות, טבע ייצרה רווחיות גולמית מצויינת של 62.5%, בעיקר כתוצאה מהשקות בלעדיות", מציין אלפר, שהוסיף כי שיעור רווחיות זה הוא חריג גם בעיניה של טבע: "החברה הבהירה כי זוהי רווחיות לא נורמאלית וכי הטווח הרגיל הוא בין 57% ל-60%".
אלפר רואה את האתגר הגדול של טבע כעת ביכולת הצמיחה האורגנית. "הרוויה בשוק האמריקאי, התחרות האוראלית לקופקסון, התפתחות איטית של השוק הגנרי באירופה ולחץ מחירים כולם מביאים לירידה בצמיחה האורגנית לשיעור חד ספרתי", הסביר. אלפר מעריך שטבע תוכל להתקדם כעת בעיקר על ידי רכישה נוספת.
"אמנם רכישת רציופארם תייצר לחברה צמיחה במחצית הראשונה של 2011 אך ללא רכישה גדולה מאוד בשנה הקרובה, החברה עלולה למצוא את עצמה כבר במחצית השנייה של 2011 עם שיעורי צמיחה חד ספרתיים נמוכים", העריך האנליסט. "האתגר המתמשך, אם כן, הוא לרכוש חברות ענק ולמזג אותן. טבע השכילה עד היום לבחור חברות מצוינות ולמזג אותן בהצלחה. אולם מפאת גודלה של טבע, הסיכון הניהולי ברכישות נוספות משמעותיות, גדל".
לפיכך, בבית ההשקעות מיטב בחרו להוריד את המלצה על טבע ל"תשואת שוק" מ"תשואת יתר", עם מחיר יעד של 54 דולר למניה.
עוד בנושא:
