הרגל היציבה של נוחי: ליפמן - "גב ים צריכה לתפוס את מקום החברות המאוד יציבות בתיק"
שי ליפמן, אנליסט הנדל"ן של IBI, ניתח את תוצאותיה של חברת הנדל"ן גב ים אשר פורסמו אתמול. לדבריו, החברה פותחת את 2012 בצורה חזקה- התפוסה בנכסי החברה עלתה לרמה של 97% הגבוהה בתולדות החברה (שלאורך השנים מציגה צמיחה מתמדת בהיקף נכסיה), ההכנסות עולות והייזום נושא פירות.
ליפמן משבח את נכסי הנדל"ן של החברה שלדבריו נחשבים לאיכותיים בענף שרובם נוצרו על ידי ייזום עצמי. "מחירי השכירות ברבעון סה"כ שומרים על יציבות , לעומת הרבעון הקודם, להערכתנו מגמה זו תישמר לפחות בשנה הקרובה, בה אנו לא צפויים לשינויים משמעותיים בשכירויות. בטווח הארוך יותר תהיה השפעה לבניה הנרחבת המתרחשת בשוק כיום (חולון,פ"ת, ת"א והרצליה). עם זאת, לאור התפוסות הגבוהות בהם נמצאים נכסי הנדל"ן, ברור כי יש מקום לייזום נוסף."
לא ניתן כמובן להתעלם מההתרחשויות בקבוצת אי.די.בי ומהלחץ העצום בה נמצאים קברניטיה לאור הקריסה בתשואות אגרות החוב שלה. ליפמן מסביר כי חטיבת הנדל"ן) החברה והחברה האם נכסים ובניין( מהווה את הרגל היציבה והנזילה בקבוצת אי.די.בי. "אמנם האינסטינקט הראשוני שלנו הוא חשש מכך שינסו להעלות כסף מגב ים לאי.די.בי, אך העובדה כי אי.די.בי תוכל תיאורטית ליהנות רק מ-40 אגורות מכל שקל כזה (בשל שרשור האחזקות) מחלישה טענה זו, והבעיה של דסק"ש להעלות כסף לאי.די.בי מחלישה עוד טענה זו. אנו מעריכים כי לאחר תוצאות הרבעון השני, חברת האם נכסים ובניין תחזור לחלק דיבידנדים וכך גם גב ים תשלם שוב דיבידנד של עד 150 מיליון שקל. במידה והסכומים יהיו משמעותית גבוהים יותר נבחן שוב את המלצתנו ואת ההשלכות על מינוף החברה."
החברה השלימה ב-2011 את בניית הבניין המרכזי בפארק הרצלייה צפון, מסיימת בימים אלו את בניית הבניין הראשון בחולון בהיקף של כ-12 אלף מ"ר עילי, התחילה בבניית פארק בבאר שבע, ממשיכה לבנות בהרצלייה ובונה את שכונת המגורים רמת הנשיא בחיפה. נזכיר כי באמתחתה של החברה חטיבות קרקע גדולות בפ"ת, נס ציונה, קיסריה, ת"א וחיפה. קרקעות אלו ישמשו את החברה להרחבת פורטפוליו הנכסים שלה בשנים הקרובות. לחברה נכסים לא משועבדים בהיקף של כ-3.7 מיליארד שקל ובתחילת הרבעון השני גייסה החברה בקלות כ-451 מיליון שקל על ידי הרחבה של 2 סדרות בספרדים נמוכים ובמח"מ גבוה.
"יכולת החזר החוב של החברה היא עדיין מהגבוהות בענף, בקופת החברה מזומנים בהיקף נרחב של כ-900 מיליון שקל שימשו אותה להמשך הייזום והפעילות השוטפת", מסביר ליפמן. להערכתנו גם בשנת 2012תכבוש החברה מקום של כבוד בפסגת תשואות הדיבידנדים של החברות בענף (כ-15.5% בשנת 2011) תוך שמירה על יכולת החזר החוב הגבוהה של החברה. החברה נמצאת בתנופת פיתוח מרשימה אולם נציין כי להערכתנו חלק לא מבוטל מפרויקטי משרדים עליהם אנו שומעים בחודשים האחרונים (בעיקר בת"א) לא יתחילו במועד וחלקם אף יבוטל, כך שאנו לא צופים כי הענף עומד בפני קריסה במחירי השכירות."
לסיכום, ב-IBI מעניקים לחברה הערכת שווי שמרנית המגלמת מחיר של 850 שקל למנייה, כ-19% יותר ממחירה הנוכחי בהמלצת קנייה. "חברה כמו גב ים צריכה לתפוס את המקום של החברות המאוד יציבות בתיק ההשקעות. למרות שאין מדיניות דיבידנדים מוצהרת, היא תככב גם בתחום הזה."
- 1.יש סיכון נוחי לא מבוטל. (ל"ת)בן 08/05/2012 16:55הגב לתגובה זו
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה שברה שיאים - וול סטריט מזנקת ב-2%
וול סטריט עולה - הנאסד"ק מטפס ב-2%, השבבים בשיא, אנבידיה עולה ב-4.2%. טאואר הדואלית זינקה 13.5% על רקע דוחות טובים, מנגד קמטק ירדה 6% על רקע צמיחה חלשה יחסית ברבעון הבא (הרחבה בהמשך).
מניות הביטוח המשיכו לזנק, המדדים המרכזים עלו מעל 1% ושברו שיאים.
מדד ת"א 35
קמטק - חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95% מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי, ומציגה תוצאות שעקפו בקצת את הציפיות של השוק אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת היא צופה הכנסות של 127 מיליון אחרי שברבעון השלישי צפתה ל-126 מיליון. ברמת התוצאות החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024 - קקמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
טאואר - טאואר 13.62% יצרנית השבבים האנלוגיים ממגדל העמק, מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השלישי ומציגה ביצועים חזקים בקצת מהציפיות, לצד תחזית שיא לרבעון הרביעי. הכנסות החברה רשמו גידול של 6% ל-395.7 מיליון דולר ועלייה של כ-15% ברווח הנקי ל-54 מיליון דולר לעומת הרבעון הקודם. החברה מספקת תחזית שיא לרבעון הרביעי, עם צפי להכנסות של 440 מיליון דולר - טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית
כתבנו לא מעט על הגאות בסקטור השבבים. מניות השבבים הישראליות עלו בחדות מתחילת השנה למכפילים שמציבים אותן קרוב לפסגת החברות המובילות בעולם; בדקנו כיצד נראות נובה, קמטק וטאואר לעומת הענקיות האמריקאיות - האם מניות השבבים הישראליות יקרות?
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
קמהדע - קמהדע 5.14% מדווחת על הכנסות של 47 מיליון דולר ברבעון השלישי, עלייה של 13% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-11.7 מיליון דולר, עלייה של 34% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הכנסות בתשעת החודשים הראשונים הסתכמו ב-135.8 מיליון דולר, עלייה של 11% לעומת התקופה המקבילה אשתקד; ה-EBITDA היה 34.2 מיליון דולר, עלייה של 35% לעומת התקופה המקבילה אשתקד התחזית לכל השנה ללא שינוי - הכנסות של 178-182 מיליון דולר ו-EBITDA מתואם של 40-44 מיליון דולר - קמהדע מאשרת את התחזית לשנה כולה; דוח טוב לרבעון השלישי
