מנכ"ל אורמת: "הטיוטה של הסנאט חיובית עבורנו, הרווחיות תשתפר"

בעוד שחלק מחברות האנרגיה המתחדשת בוול סטריט חטפו מכה קשה בעקבות הצעת החקיקה החדשה של הסנאט, באורמת דווקא נושמים לרווחה. בניגוד למה שקרה בחברות כמו סולאראדג' SolarEdge 5.01%  , שנפגעה בשל שינויים בתמריצים לחלק מהלקוחות שלה, בתחומי הגיאותרמיה והאגירה, תחומי הליבה של אורמת, מציינים בחברה כי השינויים דווקא מחזקים אותה.

גם האנליסטים בבית ההשקעות Roth סבורים שהמהלכים יטיבו עם אורמת: "תחום האגירה בולט כמרוויח מרכזי, שכן בטיוטה הוחרג מענישה של הפחתת ההטבות במסגרות 45Y ו-48E, שעד כה הוחלו גם על פרויקטים סולאריים ורוח. ההחרגה צפויה לתמוך בביקושים מוגברים לסוללות ולשפר את התשואות עבור מפתחי פרויקטים בתחום. גם תחום הגיאותרמיה צפוי להרוויח: הטבת 45Y (PTC) נותרה זמינה למתקנים שיתחילו בהקמה עד סוף 2033. לאור ההתמקדות של אורמת בשני התחומים - אגירה וגיאותרמיה- היא נתפסת כמרוויחה ברורה מהטיוטה. מניית החברה נותרה יציבה לאחר פרסום הטיוטה, אך לדעתנו ייתכן שהשוק עדיין לא מתמחר במלואן את ההשלכות החיוביות, מה שפותח פוטנציאל לעליות בהמשך", כתבו האנליסטים.

מעבר לעובדה שההטבות הוארכו עד לשנת 2033, במקום כוונת הקונגרס שהייתה לקצר אותן עד ל-2028, נשמר גם העיקרון הקריטי של זכאות כבר משלב ההקמה, ולא רק מההפעלה. בשיחה עם ביזפורטל, מנכ"ל החברה, דורון בלשר, מציין כי הביקושים לתחנות גיאותרמיות כבר כעת גבוהים, וההסדרה החדשה עשויה רק להאיץ את קצב הצמיחה.

מה היו הטבות המס הרלוונטיות לאורמת עד היום? 

"עד עכשיו גיאותרמיה קיבלה הטבות ייצור (PTC) של 30 דולר לכל מגה וואט שעה שייצרנו למשך 10 שנים מרגע ההפעלה. יש 8700 שעות בשנה, זאת אומרת שכל מגה וואט כזה שווה 2.5 מיליון דולר על פני 10 שנים. זו הטבה שקיימת כבר הרבה זמן, מעל ל-10 שנים. באגירה בדומה לסולאר נתנו ב-IRA החזר מס של בין 30%-50%. 30% זה הבסיס, 40% מקבלים באזורים מסוימים שנקבעים כל שנה, ו-50% מקבלים אם משתמשים בציוד בייצור מקומי. ההטבות האלה היו אמורות להימשך על מעבר לשנת 2030".

• אורמת חתמה על שותפות מס בשווי 62 מיליון דולר
• "טראמפ טוב לגיאותרמיה, ובמובן הזה הוא טוב לאורמת"

ומה השינויים הצפויים?

"מה שקרה הוא שהקונגס אמר שעוצרים את ההטבות ב-2028, ומשנים את תחילת הזכאות מיום תחילת ההקמה לתחילת פעילות. הטיוטה שעברה בסנאט שינתה את המצב לטובה - הם אמרו שבגיאותרמיה ההטבות ממשיכות עד 2033 במקום 2028, וגם שהזכאות נשארת החל מתחילת הקמה, שזה הבדל של בערך 4 שנים לעומת תחילת הפעלה, כך שאפקטיבית ההטבה הוארכה עד 2037".

איך המגבלות על שימוש ברכיבים סיניים משפיעות עליכם?

"בגיאותרמיה זה לא משפיע בכלל. ההגדרות מורכבות אבל לפי הניתוח שלנו לא תהיה השפעה, ואם כן פשוט לא נקנה בסין. בעולם האגירה זה יחול מ-2026 ולכן אם מתחילים הקמה ב-2025 זה לא חל, וכל התחנות שאנחנו מקימים היום כבר בבנייה".

אתם מקבלים את ההטבות כהחזר ישיר או כזיכוי?

"מקבלים כזיכוי מס, ואנחנו עושים עסקאות שבהן אנחנו מוכרים את הזיכויים המיסויים האלה לגופים - כבר עשינו עסקאות כאלה עם מורגן סטנלי וג'יי פי מורגן".

• הבורסה רוצה להציף ערך בפעילות המדדים - בוחנת מכירת הפעילות
• אקוואריוס: ההלוואות לא הוזרמו - החברה בסכנת הפסקת פעילות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אתם צופים שתהיה הסטה של ביקושים אליכם בגלל השינויים בתחומים האחרים?

"כבר היום יש ביקושים מאוד גבוהים בגיאותרמיה. אני יודע שאני אמצא לקוח לכל תחנה שאקים. אני מנהל מו"מ גם עם חברות חשמל במדינות כמו יוטה, נבדה וקליפורניה וגם עם הייפרסקיילים ודאטה סנטרים. מדובר על משאים ומתנים בסך כולל של 250 מגה וואט, ומחירי החשמל כולם עומדים על מעל 100 דולר למגה וואט שעה".

מה משמעותי לאורמת, הטבות המס או ירידה בריבית?

"אני חושב שהטבות מס. הריבית תרד לכולם, אבל הטבות המס נותנות לנו יתרון יחסי וזה משמעותי בעיקר לחברה גדולה כמו אורמת".

הרווחיות צפויה להשתפר?

"כן, זה ייקח קצת זמן אומנם כי יש לנו חוזים ל-2027-2028, אבל חוזים חדשים יהיו רווחייים יותר. כל חוזה שאני מחדש מתחדש הוא גבוה בכ-10-30 דולר במחיר למגה וואט שעה לעומת חוזים ישנים".

מניית אורמת נסחרת לפי שווי של כ-16.53 מיליארד שקל אחרי עלייה של 16.5% מתחילת השנה ושל 4% בשנה האחרונה - המניה נסחרת לפי מכפיל עתידי של כ-35. הכנסות אורמת ברבעון הראשון של השנה הסתכמו בכ-229.8 מיליון דולר, ירידה של 5.8% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אך בכל זאת מעל תחזיות האנליסטים ב-0.6%. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עלה ל-40.4 מיליון דולר, עלייה של 4.6% לעומת התקופה המקבילה. הרווח הנקי למניה בדילול מלא עמד על 0.66 דולר, עלייה של 3.1% ביחס לרבעון הראשון אשתקד. את עיקר הגידול ברווח מייחסת החברה להטבות מס הנוגעות למתקני אגירה, הצפויים להיכנס לפעולה מסחרית במהלך שנת 2025.

רכישת תחנת Blue Mountain

לצד זאת, אורמת דיווחה כי השלימה את רכישת תחנת הכוח הגיאותרמית Blue Mountain מחברת Cyrq Energy תמורת 88 מיליון דולר, רכישה מגדילה את פורטפוליו ייצור החשמל של אורמת ל-1,268 מגה-ואט.

התחנה, בהספק של 20 מגה-וואט, נבנתה במקור על ידי אורמת ומספקת חשמל ל-NE Energy במסגרת PPA עד לסוף שנת 2029. אורמת מתכננת להרחיב את היקף הייצור של התחנה בכ-3.5 מגה-וואט ולבחון הוספת מתקן סולארי של 13 מגה-וואט, בכפוף להיתרים ואישור PPA. עסקת הרכישה מומנה באמצעות חוב בנקאי.

"רכישת תחנת Blue Mountain מהווה צעד חשוב אשר מחזק ומגדיל את פורטפוליו הנכסים של החברה ומקדם את החזון שלנו לאנרגיה מתחדשת, יציבה ונקייה. הרכישה לא רק מגדילה את כושר הייצור שלנו, אלא מגלמת פטנציאל משמעותי להגדלת ההכנסות דרך השדרוגים המתוכננים והוספה של מתקן סולארי בסמוך לתחנה", מסר בלשר. "אנחנו נרגשים מהשלמת הרכישה והפוטנציאל הגלום בה, וממשיכים לפעול יחד עם NV Energy כדי לספק חשמל אמין וירוק לתושבי נבדה".