סיכום רבעון: מיטב מובילה, אלטשולר בתחתית, מי ניצח ומי הפסיד בקרנות המנייתיות והגמישות?

רבעון סוער למדי עבר על הבורסה בתל אביב כמו גם על הבורסות בעולם. ינואר נפתח בסערה בתל אביב עם עליות דו ספרתיות במדד ת"א 125 בחודש הראשון בלבד. מאז המדדים נסחרו בתנודתיות יחסית, אך בסיכומו של דבר נרשם רבעון מרשים מאד במדדי הדגל – ת"א 125 ות"א 35. יחד עם זאת במדד המניות הבינוניות, ת"א 90, נרשם שינוי מזערי בלבד של 0.6% עקב חולשה במניות הנדל"ן (מדד ת"א בניה רשם ירידה רבעונית של 7.3%). בנוסף, כמה מה"כוכבות" של שנת 2025 רשמו מימושים, כגון נקסט ויז'ן וארית תעשיות. ביום המסחר האחרון ברבעון מדד ת"א 90 צנח בכ-2.7% וקיבע את התשואה האפסית במהלך הרבעון הראשון. מנגד, כאמור, המדדים המובילים זינקו בהובלת הבנקים, מניות ספציפיות כמו טאוור ואלביט מערכות.  

עוד אירועים מרכזיים שהתרחשו במהלך הרבעון בבורסה בתל אביב כוללים את שינוי ימי המסחר מראשון עד חמישי לשני עד שישי כמקובל בעולם. ייתכן שגם שינוי זה סייע למניות הגדולות יותר שעוררו יותר עניין בשווקים הבנלאומיים. בנוסף, ישנה אורחת חדשה בתל אביב – ענקית הסייבר פאלו אלטו נרשמה למסחר כפול והפכה באחת לחברה הגדולה ביותר הנסחרת בתל אביב בפער עצום, והבורסה הטילה מגבלת משקל כדי שהיא לא "תשלט" על המדדים.

מעבר לים, לעומת זאת, המצב גרוע בהרבה. מדדי הדגל כמו ה-sp500  והנאסד"ק 100 רשמו תשואות שליליות (למרות ראלי טכני ביום המסחר האחרון של החודש) כשהראשון מאבד 4.3% והשני 5.9%. מדד מניות התעשיה הדאו ג'ונס הציג חסינות יחסית עם תשואה רבעונית חיובית של 0.8% לאחר עליה חדה ביום המסחר האחרון.

זהו המצב איתו התמודדו מנהלי קרנות הנאמנות המנייתיות בבורסה בתל אביב. אנחנו מסכמים, כרגיל, את הרבעון בשלושה הענפים המרכזיים של שוק הקרנות: מנייתיות, אג"חיות, ומעורבות, ונתחיל בקרנות המנייתיות. בדקנו את שתי הקטגוריות המרכזיות, מניות לפי גודל שוק (כלומר, לא קרנות ענפיות שמושפעות בראש ובראשונה מביצועים של סקטור מסוים), וקרנות גמישות.

• השוק יורד – אבל לא כולם מפסידים: הקרנות שמרוויחות כשהמדדים נופלים
• תשואה של 180% בשנה או שחיקה של הכסף? הסודות של הקרנות הממונפות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

יש הרבה מאד קרנות מנייתיות בתל אביב. 105 מהן פעלו לכל אורך הרבעון. הביצועים, יש לציין, לא מרשימים במיוחד. רק 6 קרנות עקפו את ת"א 35 ורק 14 את ת"א 125. בנוסף, למרות התשואות המרשימות בבורסה הישראלית 11 קרנות סיימו עם תשואה שלילית את הרבעון המדהים. לא מעט מהקרנות הפחות מוצלחות הן כאלה שמתמקדות במניות קטנות ובינוניות מה שאולי מסביר את הביצועים החלשים, אבל ניתן למצוא גם כאלה שמדד הייחוס הוא ת"א 125 עם ביצועים חלשים מאד כמו מגדל מניות ישראל ת"א 125 עם הפסד רבעוני של 1.74% או אנליסט מניות ת"א 125 במומנטום שאיבדה 1.17%. סך הכל טווח התשואות רחב מאד, בין 20% לקרן הטובה ביותר, למינוס 5.74% לגרועה ביותר. בקטגוריית הגמישות טווח הביצועים רחב אף יותר, ונע בין 14.88% לקרן הטובה ביותר למינוס 15.91% לגרועה ביותר. במקרה של הקרנות הגמישות זה מובן יותר שכן אלו משקיעות גם בחו"ל, לעיתים באופן מאסיבי. במקרה זה, ההחלטה להסיט כספים לחו"ל התבררה בדיעבד כטעות גדולה.

בטבלה המצורפת הבאנו את שלושת הקרנות המובילות ושלושת הקרנות הגרועות ברבעון בשתי הקטגוריות – מניות לפי גדול שוק וגמישות, כמו גם בשלוש השנים האחרונות, כדי לתת פרספקטיבה מעט רחבה יותר. להלן ניתוח של התוצאות.

בית ההשקעות מיטב מוביל את קטגוריית הקרנות המנייתיות ברבעון בצורה בולטת. זה לא רק הקרן הטובה ביותר, ולא רק 2 מתוך ה-3 שנכנסו לטבלה, אלא גם 4 מתוך ה-6 הטובות ביותר ו-5 מתוך ה-10 הטובות ביותר. יחד עם זאת הקרן הגדולה ביותר של מיטב בקטגוריה, מיטב ת"א 125 שמנהלת 1840 מיליון שקל נמצאת רק במקום ה-28 עם תשואה של 10.01%, והקרן השניה בגודלה של מיטב, מיטב סקיי מניות עם 635 מיליון שקל רק במקום ה-45 עם תשואה של 7.92%. עדיין מדובר בחצי העליון של הטבלה, וסך הכל מיטב תפסה את ההובלה באופן ברור בקטגוריה המנייתית.

• עכשיו באים? הנהירה לקרנות נאמנות מנייתיות מתעצמת - זה מסוכן
• אזהרה למשקיעים: קרנות הנאמנות הכי יקרות ולמה צריך להתרחק מהן
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• השוק יורד – אבל לא כולם מפסידים: הקרנות שמרוויחות כשהמדדים...

מהצד השני אלטשולר שחם עם המקומות האחרונים גם במנייתיות וגם בגמישות, במה שממשיך את רצף הביצועים המפוקפק של החברה, שבא לידי ביטוי גם בטווח הזמן של שלוש שנים עם כמה מהקרנות הגרועות ביותר. במקרה של הקרן הגמישה ניתן להסביר זאת בעובדה שעל פי הנתונים הזמינים האחרונים הקרן השקיעה רק בחו"ל, מה שהתברר בדיעבד כטעות גדולה. 

בטווח הארוך יותר ניתן לציין לטובה את חברת סיגמה שמובילה את הקרנות המנייתיות ונמצאת בין הראשונות גם בקרנות הגמישות. גם הביצועים ברבעון האחרון הם טובים למדי והחברה נמצאת ב-10% המובילים. הובלה לאורך זמן לא נמדדת בלהיות ראשונים כל שנה וכל רבעון אלא בלהיות צמודים לצמרת לאורך זמן. סיגמה עושה עבודה טובה שנה אחר שנה והדבר בא לידי ביטוי בתוצאות ארוכות הטווח. ההצלחה לא נעלמה מעיני המשקיעים שמזרימים מאות מיליוני שקלים לקרן המנייתית שמנהלת כבר למעלה 1.6 מיליארד שקל ועוד כמעט חצי מיליארד בקרן הגמישה.

באופן דומה הקרן המניתית של תמיר פישמן ממשיכה להיות בין הגדולות בשוק ובין המובילות בטווח הארוך, כשגם הביצועים ברבעון האחרון טובים למדי. סיגמא מניות ישראל ותמיר פישמן מניות הם שמות שחוזרים פעם אחר פעם ברשימות הקרנות הטובות בישראל והדבר בא לידי ביטוי ביצירות ובתשואות, כשהקרן של תמיר פישמן היא השניה בגודלה בקטגוריה עם מעל 2 מיליארד שקל של נכסים מנוהלים.

פיטנגו הידועה לשמצה עם הקרן היקרה בקטגורית של "מניות אול קאפ" והשניה במניות לפי שווי שוק ממשיכה להיות עם הביצועים הגרועים ביותר בשלוש השנים האחרונות למרות רבעון בינוני.

הקרן של מור שמובילה את קטגוריית הגמישות היא השניה בגודלה בקטגוריה ומשקיעה 80% מנכסיה במניות ישראליות. הקרן של ב. אלטרנטיב בולטת בהובלה גם בטווח הקצר וגם בטווח הארוך. הקרן של הראל איתן שהייתה המובילה בשנה שעברה עדיין נמצאת בין הטובות, והיא גם המובילה בטווח הזמן של שלוש שנים, ולכן היא מושכת יותר ויותר עניין. יחד עם זאת נזכיר שוב שדמי ההוספה הגבוהים, 5%, הופכים את ההשקעה בקרן למשתלמת רק בטווח הארוך.

לסיכום: הרבעון הראשון של שנת 2026 היה מבחן אמת למנהלי הקרנות המנייתיות, ורובם לא עברו אותו בהצטיינות. בזמן שמדד ת"א 35 זינק ב-15.4% ות"א 125 עלה ב-12.1%, רק 6 קרנות מתוך 105 הצליחו לעקוף את המדד המוביל, ורק 14 את ת"א 125 — נתון שמעורר שאלות על הערך המוסף של ניהול אקטיבי בשוק עולה. יתרה מכך, 11 קרנות סיימו את הרבעון עם תשואה שלילית, בעוד הבורסה הישראלית רשמה אחד מהרבעונים הטובים בשנים האחרונות. מיטב בלטה לטובה עם ריבוי קרנות בעשירייה הפותחת, אך הקרנות הגדולות ביותר שלה עם תשואות בינוניות. מנגד, סיגמא ותמיר פישמן ממשיכות להוכיח שעקביות לאורך זמן היא המדד האמיתי לאיכות ניהול — שתיהן נמצאות שנה אחר שנה בסביבת הצמרת, והמשקיעים מצביעים ברגליים. אלטשולר שחם, לעומת זאת, ממשיכה לסבול מביצועים חלשים הן בקרנות המנייתיות והן בגמישות, ולמרות הנכסים הניכרים שהיא מנהלת, קשה להצדיק את הבחירה בה כל עוד המגמה לא מתהפכת.