גל הממימושים מגיע לאסיה: סופטבנק יורדת 7.5%, קוספי 8%

מניות הטכנולוגיה באסיה פותחות את השבוע בירידות חדות, בהמשך לנפילה בוול סטריט ובמיוחד במניות שקשורות ל-AI ולשבבים. מה שהתחיל באכזבה מהדוח של ברודקום מתפשט במהירות לכל שרשרת הערך של הבינה המלאכותית: יצרניות שבבים, ספקיות ציוד, חברות זיכרון, משקיעות טכנולוגיה וקרנות סל שעוקבות אחר הסקטור.

הנאסד"ק ירד בשבוע שעבר ביותר מ-4.5%, וביום שישי קרן הסל VanEck Semiconductor ETF (SMH) איבדה מעל 9%. לפי הערכות בשוק, הירידות במניות הטכנולוגיה מחקו כ-1.8 טריליון דולר משווי החברות במדד S&P 500.

באסיה הנפילות חדות. סופטבנק (9984.T), אחת המניות המזוהות עם סיפור ה-AI בזכות ההחזקה ב-Arm וההשקעות סביב שבבים ותשתיות חישוב, יורדת בכ-7.5%. סמסונג אלקטרוניקס (SMSN) יורדת בכ-5%, ו-SK הייניקס מאבדת כ-2%. מדד קוספי בדרום קוריאה נופל במהלך המסחר עד כ-8%, בין היתר כי סמסונג ו-SK הייניקס מהוות יחד מעל 40% מהמדד. גם טייוואן סמיקונדקטור (TSM), יצרנית השבבים החשובה בעולם, יורדת בכ-2.1%, ופוקסקון מאבדת כ-5.1%. ביפן, טוקיו אלקטרון יורדת בכ-6.7% ואדוונטסט בכ-5%.

Arm ומיקרון איבדו מעל 13% לאחר דוח ברודקום

הטריגר המיידי היה ברודקום (AVGO). החברה, שנחשבת לאחת הנהנות הגדולות מהשקעות בתשתיות AI, פרסמה הכנסות לרבעון הפיסקלי השני שהיו מתחת לציפיות השוק. זה הספיק כדי להפיל את המניה ולגרור אחריה מניות שבבים נוספות. Arm Holdings (ARM), חברת השבבים הבריטית שבשליטת סופטבנק, ירדה ביום שישי בכמעט 13%, ומיקרון (MU) איבדה גם היא יותר מ-13%.

התגובה מראה עד כמה הסקטור רגיש לאכזבות קטנות יחסית. כאשר מניות נסחרות במכפילים גבוהים, השוק מצפה לצמיחה חזקה, רציפה וכמעט ללא פספוסים. כל נתון שמרמז שהקצב מעט נמוך ממה שהמשקיעים קיוו, יכול לגרור ירידה חדה. 

יש הבדל גדול בין אמונה בבינה מלאכותית כמגמה של עשור לבין נכונות לשלם מכפיל גבוה על כל חברה בשרשרת. ב-2024 וב-2025 השוק היה מוכן לתמחר כמעט כל חברה שקשורה לשבבים, זיכרון, שרתים או תשתיות AI כאילו הביקוש רק ימשיך לעלות. עכשיו מתחילים לשאול מי באמת ירוויח, מי רק נהנה זמנית מההתלהבות, ואיפה המכפילים אינם משאירים מרווח ביטחון.

חברות הזיכרון ממחישות את זה היטב. סמסונג ו-SK הייניקס נהנו מביקוש חזק לזיכרונות מתקדמים, בעיקר HBM, שנדרשים למאיצי AI. זהו גם שוק מחזורי. כשהביקוש חזק, המחירים עולים והמכפילים נראים מוצדקים. כשיש חשש להאטה, עודף מלאי או שחיקה במחירים, התגובה במניות מהירה.

סופטבנק היא סיפור מעט שונה. היא הפכה בשנים האחרונות למעין מניית חלום על AI. דרך Arm, דרך השקעות טכנולוגיה ודרך הקשר שלה לתשתיות חישוב, המשקיעים תימחרו אותה כחלק מהגל החדש. כשהשוק משנה טון, מניות כאלה נפגעות מהר יותר. מי שקנה את סופטבנק בגלל הפרמיה על AI, מוכר אותה כשהפרמיה מתכווצת.

TSM יורדת 2.1% למרות מעמד הליבה בתעשיית השבבים

במניות שבבים, המכפיל אינו רק על הרווחים של השנה הקרובה. הוא מכפיל על כמה הנחות יחד: שההשקעות ב-AI ימשיכו לגדול, שחברות הענן לא יקצצו בקצב ההוצאות, שהביקוש לזיכרון מתקדם יישאר גבוה, שהייצור לא ייתקל בצווארי בקבוק, וששולי הרווח לא יישחקו בגלל תחרות. כשאחת ההנחות מתערערת, אפילו מעט, המניה יכולה לרדת בחדות.

• גולדמן מעלה את היעד לקוספי ל-12,000 נקודות, אפסייד של 36%; ומה התחזית לוול סטריט?
• אסיה עולה למרות החשש מהורמוז; הניקיי בשיא, הנפט מתקרב ל-100 דולר

טייוואן סמיקונדקטור היא חברה עם מעמד כמעט ייחודי. היא יצרנית הליבה של תעשיית השבבים המתקדמת, ולקוחות כמו אנבידיה, אפל, AMD וחברות נוספות נשענים עליה.

השווקים באסיה יורדים גם על רקע הסלמה נוספת מול איראן, שמעלה את רמת הסיכון הכללית, בעיקר סביב אנרגיה, שרשראות אספקה ותיאבון לסיכון. שילוב של חשש ביטחוני, ירידות בנאסד"ק ואכזבה בסקטור השבבים גורם למשקיעים להוריד חשיפה לנכסים שעלו הרבה.

שוק ה-AI עדיין גדול, אך הוא הופך תחרותי ויקר יותר. חברות יצטרכו להוכיח שההשקעות בדאטה סנטרים ובשבבים מתורגמות להכנסות ולרווחים. הסבלנות של המשקיעים מתקצרת כשהמניות כבר עלו בעשרות ומאות אחוזים.

האירוע הקרוב שיכול להוסיף תנודתיות הוא ההנפקה הצפויה של ספייס X בנאסד"ק ב-12 ביוני, הנפקה שעשויה להיות אחת הגדולות שנראו בשוק. השוק רואה בה סיפור של טכנולוגיה, תקשורת ו-AI. אם ההנפקה תצליח, היא עשויה להחזיר חלק מהתיאבון לסיכון. אם היא תגיע לשוק חלש, היא עלולה להפוך למבחן נוסף של נכונות המשקיעים לשלם פרמיה על חברות חלום כשהיא עצמה יכולה לדכדך את השוק.