הכסף החכם חוזר – האם זה הזמן לקנות?
לאחר חמישה שבועות של ירידות השוק נכנס באופן רשמי לתיקון (עד הזינוק ביום המסחר האחרון); האם הגענו לתחתית? לא מעט בתי השקעות מצביעים על האפשרות הזו
רוב הטור שלפניכם נכתב לפני הזינוק ביום המסחר האחרון (שלישי) עקב הידיעות על אפשרות לסיום קרוב של המלחמה עם איראן. הדבר רק ממחיש את העובדה שניתוח השווקים בזמן הנוכחי לא קשור כמעט בכלל לכלכלה, במובן הרגיל, אלא בעיקר למלחמה. זה לא אומר שלמלחמה אין השפעה כלכלית, בעיקר דרך מחירי הנפט, אלא שמדובר במשתנה אקסוגני שקשה לנתח בזמן אמת. בינתיים, השוק ממשיך לנוע סביב החדשות מאיראן ובינתיים נע בעיקר למטה (עד יום המסחר האחרון) כשטראמפ וצוותו נאבקים במגמה עם התבטאויות והדלפות שונות, שרומזות על סיום המלחמה, בעוד הם ממשיכים להזרים כוחות נוספים למזרח התיכון. מעניין לראות שיש לכך השפעה ממשית בחשבון הכולל, כשלמרות שמחירי הנפט גבוהים והמניות חוו תיקון, אנחנו לא רואים התרסקות או זינוק בלתי נסבל במחירי הנפט, כשפעם אחר פעם השוק מתפתה למניפולציות שיוצאות מכוון הממשל שעומדות בניגוד למעשים שלהם בשטח.
על כל פנים נראה שלפחות בינתיים אין שינוי מהותי במבנה הכלכלי ובנתונים הפונדמנטלים שמצביעים על מיתון מיתי בפועל, אבל השוק לא יכול להתעלם ממחירי הנפט הגבוהים והסכנה שיישארו כך לתקופה ארוכה יחסית וכן מפגיעה בגורמים נוספים, בעיקר גז ודשנים, והעובדה שזה מבטל לחלוטין את האפשרות להורדות ריבית בזמן הקרוב. נראה שעד שמיצרי הורמוז לא יפתחו לא תבוא רגיעה לשוק המניות באופן מלא והשוק ימשיך להיות מאד תנודתי.
אז אנחנו לאחר רצף של חמשה שבועות רצופים של ירידות, שהכניסו את השוק רשמית למצב שמוגדר כתיקון (מרחק 10% משיא כל הזמנים). חשוב לזכור שנכנסנו למשבר הנוכחי לאחר ראלי מתמשך שנמשך ברציפות יותר משלוש שנים, עם תמחור גבוה היסטורית, ותיקון, גם ללא קשר למלחמה, הוא דבר מתבקש ברמות מחירים כאלה. נזכיר גם, כפי שכתבנו בשבוע שעבר, שתיקונים מן הסוג הזה, ואפילו חריפים יותר, התרחשו בכל אחת משלוש שנות הראלי.
התיקון הזה נוצר בקצב איטי יחסית לתיקונים קודמים, וזהו סימן מעודד נוסף. בשוק דובי אמיתי קצב הירידות ההתחלתי חזק בהרבה. זה נראה כאילו השוק יורד כמעט בעל כורחו צעד קדימה שני צעדים אחורה. נראה גם שהסוחרים חוששים להיכנס לפוזיציות שורט אגרסיביות שכשכל ציוץ של הנשיא טראמפ יכול ליצור שורט סקוויז, כך שהפוזיציות השליליות כמו גם היציאה מהשווקים נעשית בזהירות ובאיטיות. על כל פנים, לאחר חמשה שבועות של ירידות יש לא מעט שמתחילים לראות הזדמנויות בשוק. מי שתפס כותרות הוא מנהל קרן הגידור ביל אקמן פרסם את הציוץ הבא:
Some of the highest quality businesses in the world are trading at extremely cheap prices. Ignore the MSM. One of the most one-sided wars in history that will end well for the U.S. and the world. And we have the potential for a large peace dividend. One of the best times in a long time to buy quality. Ignore the bears.
או בעברית:
"חלק מהעסקים האיכותיים ביותר בעולם נסחרים במחירים זולים במיוחד. התעלמו מתקשורת המיין סטרים. אחת המלחמות הכי חד־צדדיות בהיסטוריה, שתסתיים בצורה טובה עבור ארצות הברית והעולם. ויש פוטנציאל ל״דיבידנד שלום״ גדול. זו אחת התקופות הטובות ביותר מזה זמן רב לקנות איכות. התעלמו מהדובים".
ברשת כבר הצביעו על כך שגם במקרים קודמים אקמן צייץ משהו מעודד בדיוק כשהשוק הגיע לתחתית, ואכן יום לאחר הציוץ נרשם הזינוק ב-3% במדדים המרכזיים. מוקדם עדיין לקבוע אם אקמן צודק וסיימנו עם אפיזודת התיקון, אבל נראה שהוא מצביע על סנטימנט שמתרחב בקרב בתי ההשקעות הגדולים.
- טראמפ מכריז על יציאה מאיראן: "תוך שבועיים-שלושה, ומיצר הורמוז - לא עסק שלנו"
- וול סטריט והשווקים בעולם עולים: אופטימיות סביב סיום המלחמה דוחפת את המדדים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- גוגל מטלטלת את שוק השבבים: פריצת דרך ב-AI מפילה את מניות...
הנה כמה מהסקירות של בתי ההשקעות המרכזיים נוכח המצב, שמצביעים על כיוון דומה לזה של אקמן, אם כי פחות בנחרצות. בבנק אוף אמריקה פרסמו סקירה על השווקים עם מספר תובנות, והחשובה שבהם היא הקביעה האופטימית הבאה:
"אמצו ראייה לטווח ארוך וזכרו שגם זה יעבור. לנוכח המשברים של המאה האחרונה, הכלכלה האמריקאית הוכיחה את יכולת ההסתגלות שלה פעם אחר פעם. לראייתנו, לאחר תקופות של תנודתיות חריפה הגיעו בדרך כלל התאוששות כלכלית ועליות מתמשכות בשוק המניות".
[בין שאר התובנות בסקירה אחת מעניינת בנוגע למשבר האנרגיה: "העולם מדבר הרבה על ירוק, אבל עדיין רץ על שחור". כלומר, לאחר עשרות שנים של השקעה ומחקר באנרגיות מתחדשות וירוקות, הסכמים מתוקשרים ויקרים על הפחתות פליטות ומאות מיליארדי דולרים שהושקעו\בוזבזו על הנושא, אנרגיה מדלקים מאובנים עדיין אחראית על 81% מצריכת האנרגיה העולמית. שנית, מציינים בבנק אוף אמריקה, תעשיית הפטרוליום מתרחבת הרבה מעבר לנפט, כשגם מדשנים ותוצרי נפט נוספים מהווים נדבך חשוב בכלכלה העולמית ללא שום תחליף בעתיד הנראה לעין (כפי שכתבנו לפני כמה שבועות). כלומר, בעתיד הנראה לעין דלקים מאובנים ונגזריהם ימשיכו להיות חלק מרכזי בכלכלה העולמית].
בסקירה שפרסם הבנק מוקדם יותר האסטרטגים מציינים כי זרימות הכסף חוזרות למניות לאחר התיקון, עם דגש על כך שמשקיעים מוסדיים חוזרים בהדרגה לסיכון. בשורה התחתונה, בבנק ממליצים לנצל ירידות כדי להגדיל חשיפה למניות.
גם בבנק HSBC חושבים שהכלכלה האמריקאית חסינה למשבר במזרח התיכון:
"כיצואנית אנרגיה, החוסן של ארה"ב בולט וממשיך להיתמך על ידי השקעות בתחומי הטכנולוגיה והבינה המלאכותית, התורמות לצמיחה חזקה ברווחים במגזרי התקשורת, התעשייה וחומרי הגלם. הקלות מצד הפד', פעילות מיזוגים ורכישות והתאוששות בשוקי ההון מהווים גורמים חיוביים עבור מגזר הפיננסים. בעוד אנו ממשיכים להעדיף מניות אמריקאיות ואג"ח בדירוג השקעה נקוב בדולר, אנו מדגישים את חשיבות הפיזור לצורך צמצום סיכון הריכוזיות".
(נעיר רק שלא ברור על איזה "הקלות מצד הפד'" מדברים בבנק, כאשר לא נראה שתהיה הורדת ריבית בטווח הזמן הקרוב).
בגולדמן זאקס מסכימים בגדול. כך הם כתבו בסקירה השבועית:
"למרות הלחץ מצד מחירי הנפט הגבוהים, תרחיש הבסיס הנוכחי שלנו נותר חיובי לגבי מניות ארה"ב בשנת 2026"
יחד עם זאת, הם מצביעים על שונות גבוהה בביצועי המניות המרכיבות את המדדים, וטוענים שזה מייצר הזדמנויות. קבוצת אנליסטים נוספת בבנק סבורה שאמנם נדרשת עדיין זהירות וגידור מפני ירידות, אך מצד שני נראה שאחרי הורדת מינוף מאסיבית מצד גופים גדולים, נפתחה הדלת לעליות בחודש הבא.
מייק ווילסון ממורגן סטנלי סבור שהעלייה במחיר הנפט, שבעבר הביאה למיתון, איננה כל כך משמעותית כעת, שכן המיתון בפועל הגיע לא ישירות ממחירי האנרגיה, אלא רק בעקבות ירידה ממשית ברווחי החברות, בעוד כעת החברות צפויות להראות צמיחה דו ספרתית. לדעתו עליית התשואות של אגרות החוב הן איום משמעותי יותר על השווקים מאשר מחירי הנפט. למרות כל זאת הוא סבור שהשוק השורי קרוב יותר ממה שנדמה:
"בשורה התחתונה, השוק כבר ביצע חלק נכבד מהעבודה הקשה של התיקון הנוכחי על ידי תמחור המלחמה, מחירי הנפט הגבוהים, הבינה המלאכותית וסיכוני האשראי. מה שמעסיק אותו כעת הוא החשש מטעות במדיניות המוניטרית... אם הנטייה הנצית הזו (של הבנקים המרכזיים) תתחיל להתמתן, מה שסביר שיקרה אם התנודתיות באג"ח תמשיך לעלות, חידוש השוק השורי עשוי להגיע מהר יותר ממה שרובם מצפים".
בנוסף לכל הניתוחים האלו חשוב לזכור שבעוד כשבוע תפתח עונת הדוחות, והצפי על פי אתר פאקט-סט לרבעון נוסף של צמיחה דו ספרתית בהכנסות חברות ה-sp500. כלומר, לפחות ביחס לרבעון הראשון הכלכלה עדיין מפגינה עוצמה, כפי שיציין ווילסון. רבים מבתי ההשקעות והבנקים, אלו שצוינו בכתבה ואחרים, מזהירים שגורמי הסיכון עדיין קיימים כמובן, ושצפויה תנודתיות חריפה בשווקים עד סיום המלחמה (במיוחד אם יתברר שההתבטאויות של טראמפ הן יותר מניפולציה טקטית על השווקים ועל האיראנים עצמם), אבל ייתכן שיש מקום, בזהירות, לנצל את הירידות האחרונות ולשקול הגדלה הדרגתית של החשיפה לשוק המניות.
