פייבר Fiverr International -2.7%   הוקמה על ההבטחה שאתם תוכלו להשיג כל בעל מקצוע בלחיצת כפתור. צריכים אדריכל לבית? גנדי מהודו ישמח לעזור. צריכים לעצב באנר לעסק? יאנג מסין יתן יד, אפילו לכתוב קוד, או לעשות לכם דיבאג המומחים בפייבר יתגייסו. אבל בעידן שבו כמעט כל תחום יצירתי, טכנולוגי או מקצועי עובר אוטומציה באמצעות כלי AI, מעיצוב גרפי ותכנות ועד אדריכלות ועיצוב פנים היתרון היחסי של פייבר מיטשטש. מה שפעם היה השוק המרכזי לחיבור בין פרילנסרים ללקוחות, הופך היום לזירה שמאתגרת את עצם הרלוונטיות שלה. 

אפשר לראות את זה בתוצאות האחרונות שהיו אמנם טובות ברמת הכותרת אבל מעלות חששות ברמת המגזרים - הירידה של 2% בהכנסות ממגזר המרקטפלייס, שהוא ליבת הפעילות של החברה, היא אולי האיתות הברור למה שהשוק הכי חושש ממנו - פחות לקוחות חדשים מצטרפים, הצמיחה נבלמת.

אמנם ההוצאה השנתית הממוצעת ללקוח עלתה ל-330 דולר שזה גידול של כמעט 12% מול הרבעון הקודם - אבל הנתון הזה בעיקר משקף נאמנות של המשתמשים הקיימים, לא התרחבות של בסיס המשתמשים. במילים אחרות, מי שכבר עובד עם פרילנסרים דרך פייבר ממשיך לעשות את זה, אבל החברה מתקשה להביא לקוחות חדשים שזה הכי חשוב.

ונעבור מזה לאיך שבפייבר מנסים עדיין למכור את הצמיחה - סמנכ"ל הכספים של פייבר, עופר כץ, אמר בהודעה. ״אנחנו גאים לסיים את השנה כשאנחנו מספקים את ה-Rule-of-30 בסביבה דינמית. אנחנו מאמינים שהחוסן והביצוע העקבי שלנו ממקמים אותנו היטב להמשיך את המומנטום בשנה הקרובה.”

• למרות 11% ירידה בלקוחות - פייבר עקפה את הציפיות
• פייבר מעלה את התחזית לשנה כולה, המניה עולה בטרום
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ההעתקה מפלנטיר

כמה מילים על ה"חוק" המקורי - חוק ה-40, שעליו מתבססת גם הגרסה המרוככת של פייבר (30), הומצא בעמק הסיליקון כמדד שהוא יותר נרטיבי מטכני. הוא במקור נועד לעזור למשקיעים להעריך חברות צמיחה טכנולוגיות. במהות שלו הוא אומר שאם שיעור הצמיחה השנתי בהכנסות של חברה, בתוספת שיעור הרווחיות התפעולית שלה, מגיעים יחד ל־40% אפשר לומר שהיא שומרת על איזון בריא בין צמיחה לרווחיות.  החוק הזה לא נולד ככלל חשבונאי, אלא כדרך לספר סיפור - “אנחנו אולי לא רווחיים עכשיו, אבל אנחנו צומחים מהר מספיק כדי להצדיק את זה.” במשך השנים הוא הפך למדד פסיכולוגי כמעט, שהרבה יותר חשוב למשקיעים מהמספרים עצמם. גם סיילספורס ו-ServiceNow השתמשו בו כדי לשכנע את השוק שהן בדרך הנכונה, גם כשהפסידו כסף בפועל.

אבל בשנים האחרונות, במיוחד בעידן של ריביות גבוהות, השוק פחות סלחני לסיפורים. פתאום “חוק ה-40” הפך פחות להצדקה ויותר למבחן - מי באמת מצליח לייצר רווחיות אמיתית. ופה פייבר נכנסים עם "חוק ה-30" נסיון למכור צמיחה תוך כדי שהם מוותרים לעצמם על 10 נקודות. פייבר מנסה לשכנע את המשקיעים שהצמיחה שלה עדיין שווה פרמיה, גם כשהבסיס שלה - המרקטפלייס נשחק.

פייבר מעתיקה את הנרטיב הזה מפלנטיר Palantir -7.94%   בדוחות האחרונים של פלנטיר, תחת סעיף ה-Highlights, הופיע המדד Rule of 40 ולצידו הנתון 114%. איך מגיעים לשם? פלנטיר מחשבת את המדד לפי קצב צמיחת ההכנסות משנה לשנה, בתוספת שולי הרווח התפעולי המתואמים. אצל פלנטיר זה מספר אמיתי, שנשען על רווחיות גבוהה ועל צמיחה חזקה; אצל פייבר זו בעיקר השראה שיווקית.

• מכה לטראמפ ולרפובליקנים: שריל נבחרה למושלת ניו ג'רזי
• האקזיט הגדול בתולדות ישראל מתקרב לקו הסיום
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

ובכל זאת, נראה שוול סטריט מוכנה לתת לחברה הזדמנות. למרות הירידות החדות בשנה האחרונה - כ-23% ב-12 החודשים האחרונים - Fiverr International -2.7%   עולה בכ-4.5% במסחר המוקדם לאחר פרסום הדוחות, לאחר שעמדה בציפיות להכנסות ואף עקפה את תחזיות הרווח.

עיקרי התוצאות

ברבעון השלישי של השנה פייבר רשמה הכנסות של 107.9 מיליון דולר, עלייה של 8.3% לעומת השנה שעברה, ורווח מתואם של 0.84 דולר למניה לעומת תחזית של 0.69 דולר. הרווח הנקי המתואם הגיע ל-30.5 מיליון דולר - עלייה של 24% לעומת התקופה המקבילה. שיעור ה-EBITDA המתואם טיפס ל-22.4%, הגבוה ביותר בתולדות החברה לרבעון, ותזרים המזומנים מפעילות שוטפת כמעט שילש את עצמו והגיע ל-29.2 מיליון דולר.

במבט קדימה, החברה צופה לרבעון הרביעי הכנסות בטווח של 104.3 עד 112.3 מיליון דולר - בהתאם לציפיות האנליסטים - ולהכנסות שנתיות של 428 עד 436 מיליון דולר, עם EBITDA מתואם שנתי של עד 93 מיליון דולר. מדובר ביעדים שמרניים יחסית, אבל סבירים לאור הסביבה העסקית של החברה.

מאז הקמתה ב-2010 בידי מיכה קאופמן ושאי וינינגר, פייבר נחשבה לחלוצה בעולמות העבודה הדיגיטלית - מודל של מרקטפלייס גלובלי שמחבר בין פרילנסרים ללקוחות בלחיצת כפתור. החברה נבנתה סביב רעיון של הנגשת שירותים מקצועיים “בלחיצת כפתור”, מעיצוב אתרים ועד הפקת וידאו, ונחשבה במשך שנים לסיפור הצלחה ישראלי מובהק. אלא שכיום, כשה-AI מסוגל לעצב לוגו, לכתוב קוד או לערוך סרטון ברמה גבוהה וללא תיווך אנושי, היתרון הזה הולך ונשחק.

גם אם פייבר מצליחה בינתיים לשמור על רווחיות ולמכור נרטיב של צמיחה מאוזנת - הדרך קדימה תהיה תלויה ביכולתה להמציא את עצמה מחדש. בעידן שבו הלקוח יכול לקבל שירות ישיר ממכונה - היא תצטרך לשכנע למה עדיין שווה לעבוד עם בן אדם.