הראל פיננסים על סקטור הגז: "במשוואת סיכון/סיכוי - קבוצת דלק עדיפה"

ענף הגז הוא אחד המגזרים החדשים ביותר בבורסה בתל אביב והלוהטים ביותר. הסקטור שהתחיל להיכנס לתודעת המשקיעים בתחילת 2009 עם ההכרזה על 'תמר' כתגלית גז טבעי בסדר גודל בינלאומי החל למשוך יותר ויותר בתי השקעות זרים ומקומיים לסקר את התחום.

היום, מצטרף בית ההשקעות הראל פיננסים לגופים המסקרים את התחום וקובע במשוואת הסיכון/סיכוי - דלק קבוצה עדיפה.

בעבודה, אנליסט אלעד קראוס, נתן דגש למספר סוגיות עיקריות בחברות הגז כגון מחיר הגז, למי מוכרים את הגז?, שיעורי היוון וכד'. "אלו שאלות אשר התשובה עליהן נעה בספקטרום רחב למדי. להערכתנו, בחודשים הקרובים יחתם ההסכם של תמר עם חברת חשמל ובכך יוסר הענן מעל חוסר הבהירות של 'תמר'".

הסיכון הטמון בענף חיפושי הגז והנפט בישראל הוא רב מאוד, אומר קראוס אך מציין, כי גם הסיכוי העתידי למציאת מאגרים נוספים באגן הלבנטיני מסתמן, על סמך התוצאות עד כה, גבוה ומכאן נוצר האפסייד במניות.

השאלה הגדולה - דרך איזו מנייה נחשפים לתחום. מכיוון שנכסי הבסיס - 'לווייתן', 'תמר' - זהים בחברות כדי לקבוע איזו חברה/שותפות עדיפה על פני חברה אחרת יש צורך להתייחס למספר נקודות - מבנה התמלוגים, מיסוי, רמות המחירים הנוכחיים.

בניתוח מתייחסים בהראל לנושא הייצוא ומזכירים כי על פי ועדת ששנסקי אין היטל על ייצוא. הכוונה היא שמס הכנסה יקבע את מחיר ההעברה בין הייצור לייצוא. ההיטל יחול על המחיר עד הייצוא אך על הייצוא לא צפוי היטל. בהראל מניחים שגם תמלוגי המדינה לא יחולו על מקטע הייצוא אלא רק על הייצור - מה שיגדיל את תזרים החברות.

בהראל החלו לסקר את מניות קבוצת דלק, דלק אנרגיה, אבנר, דלק קידוחים וישראמקו. נכון לעכשיו, את רציו השאירו האנליסטים בצד. שווי המאגרים: 'תמר' ב-6.2 מיליארד דולר (שיעור היוון של 9%) ואת 'לוויתן' ב-4.508 מיליארד דולר (שיעור היוון של 13% וכולל השקעה במתקן LNG בסך של 7.8 מיליארד דולר).

מבחינת מחירי היעד: כאמור, קבוצת דלק, המנייה העדיפה בסקטור ע"פ בית ההשקעות מקבלת המלצת "קנייה" ומחיר יעד של 10.48 שקלים - אפסייד של 27.8% ממחיר הבסיס של המנייה הבוקר. עוד נציין, כי קראוס מעריך שהחברה נסחרת בדיסקאונט סחיר של 21.5%.

המנייה השנייה שמקבלת המלצה חיובית "תשואת יתר" היא דלק אנרגיה. מחיר היעד שנקבע לה עומד על 147 שקלים המשקף אפסייד 20%. דלק קידוחים יהש ואבנר יהש נסחרות לפי השווי ההוגן ומקבלות המלצת "תשואת שוק". מניית ישראמקו יהש השותפה ב'תמר' מקבלת המלצת "תשואת שוק" זאת למרות אפסייד של 8%.