כלל פיננסים: "טבע חייבת להקטין התלות בקופקסון, החשש של המשקיעים מוצדק"
אתמול לפני פתיחת המסחר בניו-יורק קיימה טבע שיחת ועידה למשקיעים. בשיחת הוועידה אמר מנכ"ל טבע שלמה ינאי כי טבע צופה שברבעון הרביעי היא תרשום רווח של 87-97 סנט למניה, זאת לעומת צפי האנליסטים לרווח של 93 סנט למניה. בכך טבע צופה לסיים את 2009 עם רווח בסך של 3.3-3.4 דולר למניה.
האנליסטית גל רייטר מבית ההשקעות כלל פיננסים מציינת כי בשנת 2010 מצפה טבע לרווח למניה מתואם של 4.4-4.6 דולר, צמיחה של 33%-39% על ה- EPS של 2009, וזאת לעומת תחזית קודמת לצמיחה של לפחות 35% על ה- EPS של 2009.
בין הגורמים המרכזיים שיניעו את הצמיחה המרשימה בשנת 2010 ניתן לציין את השקת ה- Mirapex בינואר 2010, השקת ה- Effexor XR ביולי 2010 (צפי הכנסות של כ-2.5 מיליארד דולר), סיום תשלום התמלוגים לסנופי על מכירות הקופקסון בצפון אמריקה החל מאפריל 2010 והמשך סינרגיה עם באר.
חשוב לשים לב, אומרת רייטר, כי התפתחויות משפטיות של השקות משמעותיות כגון האוויסטה וה-Gezmar, וכן התבהרות מפת התחרות בהשקת ה- Prevacid הצפויה בנובמבר 2009, יכולים להוות upside לתחזית שנתנה טבע אמש.
"להערכתנו, המשקיעים ציפו להעלאת תחזית. טבע אמנם צמצמה את התחזית לחלק העליון של הטווח, אך הקונצנזוס בשוק כבר מגלם זאת, ומכאן האכזבה שנבעה אמש. טבע תעדכן את התחזית הרב שנתית בכנס משקיעים שתערוך בניו- יורק בתחילת 2010".
מכירות הקופקסון הציגו צמיחה מרשימה של 38% למכירות שיא של 776 מיליון דולר ברבעון השלישי. "הצמיחה מרשימה עוד יותר מכיוון שנבעה ברובה מעלייה כמותית במכירות ולא מהעלאת מחיר, כלומר התחזקות נתח השוק של הקופקסון. הנהלת החברה חוזרת על הערכותיה כי לא סביר שנראה תחרות גנרית לפני 2014 בזכות 7 הפטנטים הרשומים וכן בגלל הקושי להציג חיקוי ללא עריכת ניסויים קליניים. אך שהקופקסון מהווה כ- 20% מהכנסות החברה ו- 25%-35% מהרווח הנקי, החשש של המשקיעים מוצדק וטבע חייבת להקטין את התלות בקופקסון".
בנוגע לרכישה אפשרית אומרת רייטר כי המודל העסקי לא השתנה וטבע בוחנת רכישות שיחזקו את עמדתה התחרותי במגזרי הפעילות ו/או באזורים גיאוגרפיים. טבע תרכוש חברה שהתמחור שלה יהיה נכון, ותתרום לרווחיות עד שנה מיום הרכישה בזכות סינרגיה מוצלחת. "לאחר הפחתה משמעותית של החוב, ירידה במינוף הפיננסי מ- 24% ערב רכישת באר ל- 23% בסוף הרבעון השלישי ועם יתרות מזומן של 2 מיליארד דולר, טבע ערוכה לרכישה. שימו לב שהיום מתקיים מכרז לרציופארם בגרמניה וטבע צפויה להתמודד".
עוד מציינת רייטר כי בהנחה שההוצאה על מו"פ תעמוד על כ- 260 מיליון דולר ברבעון הרביעי, טבע תסיים את 2009 עם הוצאה של 840 מיליון דולר, או 6% מההכנסות לעומת יעד של 7%-7.5%. החשש העיקרי מתכנס לצמיחה העתידית וטבע מצידה מתחייבת לעמוד ביעד של הכפלת ההגשות עד 2012 בהשוואה לשנת 2007".
לסיכום, "טבע מצמצת את טווח התחזית לשנים 2009-2010 ומעבירה את פוקוס המשקיעים לעדכון התחזית הרב שנתית הצפוי בתחילת ינואר. להערכתנו, קיים upside מהשקות גנריות משמעותיות ומרכישה משמעותית בטווח הקצר. במכפיל צפוי של 11 לשנת 2010, אנו מעריכים כי טבע ממשיכה להיות אטרקטיבית". רייטר חוזרת על מחיר יעד של 60 דולר למניה, גבוה בכ-19% מהמחיר בוול סטריט כיום.
