איבוד אמון באג"ח האמריקאי: קרן פנסיה דנית יוצאת מאג"ח ארה"ב

קרן הפנסיה הדנית AkademikerPension מתכננת להשלים עד סוף החודש יציאה מלאה מהחזקותיה באג"ח ממשלת ארה"ב, כך לפי בלומברג, במהלך שמצטרף לשורה של צעדים דומים מצד גופים מוסדיים בדנמרק ובאירופה. מאחורי ההחלטה עומדים, לפי הקרן, חששות מהתנהלותה הפיסקלית של ארה"ב ומהסיכונים הפוליטיים שנלווים למדיניות של הנשיא דונלד טראמפ.

לדברי מנהל ההשקעות הראשי של הקרן, אנדרס שלדה, ארה"ב כבר אינה נתפסת בעיניהם כאשראי איכותי לטווח ארוך. הוא מציין כי מצב הכספים של הממשל האמריקאי אינו בר קיימא, וכי הסיכון שנוצר חורג מהשיקולים המסורתיים שהפכו את אג"ח האוצר האמריקאיות לנכס מקלט עבור משקיעים מוסדיים. בסוף 2025 החזיקה הקרן אג"ח אמריקאיות בהיקף של כ-100 מיליון דולר, סכום קטן יחסית לשוק כולו, אך כזה שמקבל משמעות רחבה יותר בהקשר הנוכחי.

ב-AkademikerPension מדגישים כי השיקול היחיד שנותר בעד החזקה באג"ח אמריקאיות הוא ניהול נזילות וסיכון, אבל גם שם, לדבריהם, ניתן למצוא חלופות. מעבר לשאלות הפיסקליות, שלדה מצביע גם על היחלשות הדולר ועל הסביבה הפוליטית כגורמים שמצדיקים צמצום חשיפה לארה"ב.

אחד הטריגרים הבולטים להחלטה הוא הרטוריקה של טראמפ סביב גרינלנד. הנשיא האמריקאי חידש לאחרונה את האיומים להשתלט על האי, חלק מממלכת דנמרק, מהלך שעורר אי נוחות בקרב בעלות הברית האירופיות. דנמרק שבה ומבהירה כי גרינלנד אינה עומדת למכירה, אך מבחינת הקרן, עצם העלאת הרעיון מוסיפה נדבך של אי ודאות שקשה להתעלם ממנו.

• הפנסיות מצפון אירופה מתחילות להתרחק מארה"ב
• התחממות באירופה: רחפנים רוסיים משבשים פעילות במדינות אירופה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שלדה אומר כי גם אם בטווח הקצר המצב יירגע, והנשיא הנוכחי לא יוכל להתמודד שוב, באירופה מתחזקת ההבנה שיש להיערך לעולם שבו הוודאות לגבי ארה"ב נמוכה יותר. לדבריו, השאלה האמיתית היא מה יקרה בעוד חמש או עשר שנים, ולא רק מי יישב בבית הלבן בקדנציה הבאה.

לחץ מכירות של קרנות מדנמרק

AkademikerPension אינה לבד. קרן Laerernes Pension מכרה את רוב החזקותיה באג"ח אמריקאיות עוד לפני ההתלקחות האחרונה סביב גרינלנד, תוך שהיא מצביעה על חוב אמריקאי גבוה ועל איומים על עצמאות הפדרל ריזרב. קרן PFA, שמנהלת כ-120 מיליארד דולר, צמצמה לאחרונה חשיפה כחלק מארגון מחדש של תיק הנכסים. גם Paedagogernes Pension הודיעה כי תפסיק להשיק אסטרטגיות חדשות שממוקדות בנכסים אמריקאיים לא סחירים, אחרי שמכרה את אחזקותיה באג"ח האוצר.

ברקע הדברים, טראמפ צפוי להגיע השבוע לפורום הכלכלי בדאבוס, שם סוגיית גרינלנד והאיומים בהטלת מכסים חדשים עומדות בראש סדר היום. שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט, מנסה להרגיע את הרוחות וטוען כי אין מקום להיסטריה סביב אג"ח האוצר, ואף דוחה את ההערכות שאירופה תבחר להשתמש בהחזקותיה ככלי לחץ כלכלי.

• אורקל עקפה את הציפיות ומזנקת ב-7% באפטר
• אמזון מגייסת לפחות 37 מיליארד דולר באג"ח -אחד מגיוסי החוב הגדולים בהיסטוריה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרופה של 1,000 דולר בחודש תרד לדולרים בודדים - ההשפעה של...

ובכל זאת, המהלך של הקרנות הדניות, גם אם הוא קטן במונחים כספיים, מאותת על שינוי תפיסתי רחב יותר. עבור חלק מהמשקיעים המוסדיים באירופה, אג"ח ממשלת ארה"ב כבר אינן מובנות מאליהן כנכס חסר סיכון, אלא חשיפה שדורשת בחינה מחדש, על רקע שילוב של חוב, פוליטיקה וגיאופוליטיקה.